在 Uniswap 上能賺錢嗎？今天簡單聊聊這個事情。
Uniswap是完全去中心化的交易協議，但它沒有發行代幣，用戶無法對它進行投資。這也讓不少投資者耿耿於懷。此外，迄今為止，Uniswap 項目團隊也沒有收取費用。那麼，在Uniswap 上誰捕獲了價值？作為普通用戶，除了在 Uniswap上進行代幣兌換，還能做什麼？能不能捕獲 Uniswap上產生的價值？
作為普通用戶
Uniswap 目前的價值基本上被流動性提供商（做市商）所捕獲。作為普通用戶，只要成為流動性提供商，是有機會捕獲到一年高達數百萬美元蛋糕中一部分的（專欄作者註：按照當前的交易規模看，一年大概能達到 800 多萬美元。當然，隨著交易量的增減，會發生大的變化）。
如果按照當前的交易規模看，從 3 月 1 日到 3 月 25 日，Uniswap 上的總交易規模大約 2.06 億美元，這期間流動性提供商大約捕獲了 60 多萬美元的費用價值。其中 3 月 12 日和 3 月 13 日交易量都超過 3,000 萬美元，貢獻三分之一的收益，平均下來，每天大約可以產出 24,000 美元的收益。假設這是日均的費用，那麼，所有流動性提供商一年可以賺取 876 萬美元收益。
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如何成為流動性提供商？
很簡單。用戶向 Uniswap 的流動性池注入一筆資金，這筆資金必須是交易對的兩個代幣。例如，假設你想為ETH/MKR 流動池提供流動資金，一共138美元，你必須同時提供 ETH 和 MKR，一部分是價值69 美元的 ETH，另外一部分是價值69 美元的MKR。
一旦你成為流動性提供商，就可以獲得收益。收益是通過流動性池的代幣來捕獲。用戶提供了流動性，就可以獲得該流動性池的代幣，根據代幣流動性池的規模大小，用戶獲得相應份額的流動性池代幣。如下圖：
用戶提供了價值69美 元的 ETH 和價值69 美元 MKR 的流動性，一共是0.49 ETH，和0.2366 MKR。當前兌換率為1 ETH =0.4828 MKR，當前 ETH/MKR 池中有10939.4928 ETH和5282.2846 MKR。
通過向資金池中注入0.49 ETH和0.2366MKR，用戶可以挖出0.5225個流動性池代幣。當前流動性池代幣的總生成量為11666.8357個，按照當前的兌換率，每個生成的流動性池代幣價值 0.9276 ETH和0.4527 MKR。而用戶在整個流動性池代幣的比例為0.0044%。
如果交易者在Uniswap上進行ETH/MKR之間的交易，交易者需要支付0.3%的交易費用。這就是ETH/MKR流動性提供商捕獲的費用來源。在過去24小時，該代幣池的交易量為223,918美元，流動性提供商可以捕獲了671.8美元。
上述用戶在流動性池中的所有權份額比例為0.0044%，那麼在過去二十四小時內，該用戶可以獲得0.029 美元的收益。假如保持這個交易量不變、流動性池中的份額比例不變，一年內該用戶可以獲得10.585 美元，年化收益率可以達到7.67%。當然，現實情況肯定不是如此，因為每天的交易量會發生變化，用戶在流動性池中份額比例也會發生變化。
收益多少取決於什麼？
流動性提供商的收益主要取決於交易量和其在流動性池中的份額比例。交易量越高，流動性池的整體收益就越高，像 3 月13日，整個 Uniswap 的日交易量達到破記錄的 39,627,800 美元，流動性提供商整體捕獲了118,883.4 美元的交易費用。如果平均每天都可以達到這一交易規模，那麼，Uniswap一年能為流動性提供商帶來 43,392,441 美元的收益。當然，目前還達不到，未來也許有機會。
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不過，由於不同的代幣流動性池規模不一樣，最終能捕獲到的價值也不同，按照 3 月25日的數據，日交易量超過 1 萬美元的代幣流動性池僅有 19 個，超過 10 萬美元的流動性池只有 6 個，而其中有 90 個代幣流動性池的交易量為 0。在Uniswap 200 個代幣流動性池中，真正有交易量的不多。DAI、USDC、SNX、MKR、sETH、WBTC、BAT、Kyber等代幣池的交易量較多一些。
除了交易量，也跟用戶在代幣池中的所有權份額相關。也就是跟它流動性池的規模大小相關。如果交易量一定，流動性池的規模越大，流動提供商份額比例越小，那麼，其收益也就越小。
不同的流動性池規模大小不同，交易量也不同。根據它們不同的流動性池大小和交易量大小，流動性提供商可以向收益更高的流動性池注入資金。比如說，同樣是投入2,000 美元。在 ETH/DAI 池中，流動性池達到3,500,000 美元，日交易量為 700,000 美元；而在 ETH/MKR 池中，流動性池達到2,900,000 美元，而日交易量為200,000美元。
那麼，很明顯，用戶為ETH/DAI流動性池注入2,000 美元，所帶來的收益遠高於為 ETH/MKR 流動性池注入2,000美元帶來的收益。
所以，根據流動性池的大小變化和交易量的變化，流動性提供商會採用複雜的策略，根據流動性池變化和交易量的變化適時調整其做市行為。
流動性提供商有風險嗎？
如果標的資產價格出現大部波動，流動性提供商也存在損失風險。因為Uniswap 使用是AMM 自動做市商協議，也就是所謂的恆定乘積做市（Constant Product Market Maker）。以 ETH / MKR池 來說，，它使得ETH和MKR的乘積在流動性池中保持為一個常數。
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這意味著一旦出現市場價格極端波動的情況下，且 Uniswap 無法快速捕獲價格變化，還是按照原來的兌換率進行交易，這可能會導致套利者的瘋狂套利。例如，當前的兌換率是1 ETH =0.4828 MKR，假如ETH 價格從137美元突然上漲到200 美元，而 MKR 價格沒有發生變化，這意味著，套利者會購入MKR，並用MKR 來購買ETH，然後賣出ETH套利。
在這個過程中，減少了ETH的流動性池規模，增加了MKR的流動性池的規模。而用戶手中的流動性池代幣，將代表了更少的 ETH 和更多的 MKR。這樣一來，按照市場價格計算，相對於賺取的交易費用，損失要大得多。
一般來說，交易規模越大，流動性提供商的收益越高。但如果價格發生大的變化，且交易量較低，這可能會導致流動性提供商遭受損失，在這種情況下，持有資產比提供流動性更划算。
結語
Uniswap 為普通用戶提供了在加密市場進行做市的機會，門檻極低，開創了完全去中心化的交易市場模式。如果能根據市場的變化，積極做好流動性提供的配置，是有可能獲得可觀的收益的。當然，參與做市活動並非沒有風險，需要花時間識別風險，做好配置策略，以最小化風險，最大化收益。
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