「人生無常，多少都會有一些損失。」除了合約的漏洞及惡意的後門等外，Defi 中的無常損失（IL, Impermanent Loss）是大家琅琅上口的問題，但到底什麼是無常損失？為什麼會有無常損失？本文由專欄作者 Ethan Chen 撰稿，不代表動區立場。
（補充知識：傑克叔叔教室｜擺脫韭菜命運必修：風險控管；教你計算「槓桿與合約數量的正確設置」）
Yield Farming 無疑是近兩個月最熱門的話題，由 Compound Finance 起頭，再加上大家的爸爸 Andre Cronje 開創了一個新的世界，創造了 1 YFI > 4 BTC 的奇蹟。
再繼 YAM 後出現了極多的仿盤，天天都有各種看似超高報酬的劣質龐氏騙局，然而到今天大部分的項目開始滅亡，是時候冷靜下來了解自己是如何歸零的……
什麼是無常損失？
所謂「高風險高報酬」，追求年化 5000% 收益的背後到底有什麼風險？
除了合約的漏洞及惡意的後門等外，無常損失 (IL, Impermanent Loss) 是大家琅琅上口的問題，但似乎有些人會錯意了。
那到底什麼是無常損失？
先來個小測驗：
假設有一個農具 ALT（現價 1 ALT =100 USD），進 Uniswap 流動池後質押 LP token 能獲得 ALT 作為獎勵。
試問：當幣價下跌 36% 後退場，無常損失為多少？
答案：無常損失為 -2.44% (-20 USD)，而非 -20% (-200 USD)。
本金 1000 USD ，其中一半購買 ALT 後投入流動池，幣價 -36% 後取出
無常損失的定義為：
資產因幣價變化，在池內（Pool）及池外（HODL）兩種狀況的差額百分比
將本題的狀況整理如下圖：
黃色區塊為下跌前持倉的價值；藍色區塊為下跌後持倉的價值，可分為兩個部分，HODL 為持幣不進池，Pool 為進流動池，下跌後撤出。
將其數值代入公式計算：
由上整理可發現，儘管幣價下跌 36%，無常損失僅 -2.44%，所以在這個情況下，賠錢主因是幣價下跌，無常損失只是會讓你賠更慘一些。
為什麼會有無常損失？
在一般的中心化交易所 (CEX) 中，無論要買或賣都必須要有對手盤才能成交，然而在 Uniswap 及 Balancer 等 AMMs 機制的去中心化交易所 (DEX) 中則不用，流動性提供者 (Liquidity Provider) 會自動同時成為買方及賣方，一旦有人發起交易，價格就會隨之變化，連同改變池內的持倉。
延伸閱讀：DeFi 科普｜去中心化金融竄起，什麼是「自動做市商 AMM」？
所以身為流動性提供者，當價格下跌時，不僅本金在虧損，同時還會被強迫加倉，越虧越多；反之價格上漲時被強迫減倉，少賺一些，這點跟網格交易有些相像（忽略所有網格利潤）。
值得特別注意的是，當 ALT 幣價歸零時，會帶著另一半的 USD 一起歸零，造成 -200% 的損失，因為所有的 USD 都被拿去買 ALT 了。
手上幣的數量因價格而產生之變化。可以看出，當價格歸零的時候 USD 數量會歸零，滿手 Shitcoins
因此當有人砸盤時，會加大所有流動性提供者的虧損，引起恐慌後紛紛撤出池。
此時池內深度變差，滑點變大，價格跌更快，引起更多人恐慌而撤池砸盤，不斷惡性循環，造成人踩人的局面，俗稱「死亡螺旋」。
延伸閱讀：TokenGazer評級｜Synthetix (SNX)：合成資產市場增長迅速 其死亡螺旋值得警惕
價格跌越多，Impermanent Loss 的影響越大
如何避險？套期保值！
在進行流動性挖礦時，若能去除池子內的本金的波動的風險，則能更穩健的賺取額外獎勵。
要達成此目的最簡單的方法就是套期保值。
假設打算投入 50 ALT + 100USD 的資金去增加流動性
那避險的方式就是到 FTX 以 1：1 的方式同時做空 50 ALT
這樣一來當幣價下跌時，空倉會獲利，反之亦然，能降低風險
要特別注意的是，由於在流動池內 ALT 的數量會隨價格變化，下跌時加倉、上漲時減倉，因此總資產對價格的變化不會是線性的。
延伸閱讀：DeFi 新手入門｜簡單理解「流動性挖礦」Yield Farming？收益農場？
所以做空並無法 100% 對沖風險，只能部分降低，而實際能降低多少因幣價而異，詳見下圖：
幣價波動若不超過 ±50%，本金損失可以控制在 4.3% 之內
注意以上的計算並未考慮到做空需要保證金，該成本因槓桿倍率而異，實際操作可能還要考量到資金費率、基差、槓桿倍率、借貸利息等額外成本及風險。
如果 FTX 合約沒上我要的幣種怎麼辦？
那就改操作現貨！
可以到 C.R.E.A.M. 之類的平台借出現貨後馬上賣成穩定幣，待要歸還時再買入，這樣也能達到差不多的效果。
若想增加資金使用率，還能將現貨先賣成 USDT 再存回 CREAM，反覆操作拉大槓桿，同樣的也要考慮到借貸的利息以及手續費，並要控制好槓桿，以免因幣價波動而慘遭清算。
如果真的連 CREAM 都借不到的話，那就問問有沒有朋友還不打算賣，看能不能先借你……
延伸閱讀：彭博分析報告預測：美元穩定幣「 USDT 市值」遲早超越以太幣
其他
其實我覺得「無常損失、Impermanent Loss 」這個名稱非常具誤導性且也沒啥道理，Impermanent 能譯作「暫時的」，所以隱含的意思為：「當幣價回到入場的價格時，那損失就沒了，所以這是暫時的！」
這聽起來十分廢話，同理被套牢時也可以說：
「沒賣都不算虧！這是暫時性損失！Impermanent Loss!」by FMF Holders
總結
引用一句 Allen 的話：
「人生無常，多少都會有一些損失。」
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