BitMEX 創辦人 Arthur Hayes 今日撰文，提及美國銀行體系當前的面臨困境，認為無論是聯準會直接降息，抑或是放寬援助條件，結局要麼是貨幣供應量增加，要麼是貨幣價格下降，無論如何，都會利好黃金、比特幣等風險資產。
（前情提要：Arthur Hayes：大家懼怕美元崩壞，但什麼能取代美元？）
（背景補充：Arthur Hayes：囤了那麼久LDO，我為何全部虧本拋售？）
加密貨幣衍生品交易所 BitMEX 創辦人 Arthur Hayes 今日撰文《分母》，針對美國近期的銀行業危機發表看法，他提到，大道不能倒（Too Big to Fail，TBTF）類型的銀行就算面臨資金問題，也能在政府的各種援助方案下獲得兜底，像是今年 3 月推出的「銀行定期融資計畫」（ BTFP）。
但相較之下，非 TBTF 類型的小銀行就沒那麼幸運，例如第一共和銀行只能在股權幾乎歸零的情況下，在聯邦存款保險公司（FDIC）的協助下，被屬於 TBTF 銀行的摩根大通給收購。
而鑒於美國銀行體系面臨的困境，Arthur Hayes 認為，無論是聯準會直接降息，抑或是放寬援助條件，結局要麼是貨幣供應量增加，要麼是貨幣價格下降，不管如何，都會利好黃金、比特幣等銀行體系外風險資產。
非 TBTF 銀行面臨困境
Arthur Hayes 解釋道，今年 3 月，聯準會和財政部聯手推出「銀行定期融資計畫」（BTFP），任何持有美國國債或不動產抵押貸款證券（MBS）的銀行，都可將證券交給聯準會，並獲得其面值 100% 的新印鈔美元。
該文指出，TBTF 銀行及大部分資產是美國國債或 MBS 證券的銀行，能因 BTFP 的推出而受益，因為它們可將符合條件的債券交給聯準會，並拿回美元，輕鬆滿足其資金需求，但相較之下，非 TBTF 銀行就不那麼幸運，因其大部分資產都不符合 BTFP 的資金要求。
「分母」犧牲品是什麼？
在 Arthur Hayes 看來，如果通膨、利率、銀行監管制度維持現狀，那麼所有非 TBTF 銀行都將破產，而要避免所有非 TBTF 銀行破產，除非發生兩種情況，情況一是聯準會降息，情況二則是符合 BTFP 條件的抵押品，擴大至美國銀行資產負債表上的任何貸款。
若是選項一，意味著金融環境將轉為寬鬆，那麼比特幣、黃金、股票、房地產等風險資產，都將上漲；若是選項二，將擴大最終印出的貨幣數量，黃金、比特幣價格將上漲，股票、房地產價格將下跌。
以 Arthur Hayes 的邏輯推導，如果不購入抗通膨資產，就會變成全球市場的「分母」默默蒙受損失。
怎麼不當「分母」？黃金、比特幣不會輸
Arthur Hayes 最後總結道，如果通膨率維持在高位，聯準會繼續升息，或只是維持目前的利率水平，那麼更多的銀行將倒閉，人們將會看到更多的 TBTF 救助，政府將繼續支持，建立越來越大的 TBTF 銀行，這將擴大貨幣和黃金供應，比特幣將會上漲。
而如果是通膨率下降，聯準會迅速降息的話，銀行最終將停止倒閉，但這將降低貨幣價格，黃金、比特幣將會上漲，因此，Arthur Hayes 的結論是
「擁有黃金、比特幣是不會輸的，
除非你相信政治精英願忍受銀行體系的徹底失敗」。
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