前幾天，Balancer 上的流動性池連續兩次遭到攻擊，這對它產生一定的負面影響，但總的來說，只是它發展過程中的小插曲。本文源自於專欄作者 藍狐筆記 ，不代表動區立場。
(前情提要：Defi突發警示｜駭客重現閃電貸手法，耗盡 Balancer 資金池超過 50 萬美元資產 (Bal))
Balancer 當前的出彩之處在於它對自動化做市商 (Automated Market Maker, AMM) 的一些改進，比如改變流動性池代幣資產的比例，發布治理代幣 BAL 以及流動性挖礦。而這些小小的改變，給 AMM 帶來了很大的進步。
假如 Uniswap 沒有及時迭代調整，Balancer 就有可能成為真正的格局改變者。
改變 DEX 的格局
自從 Bancor 和 Uniswap 引入 AMM 的概念，它在加密交易中已經成功站穩腳跟，部分代幣的流動性很好。有些代幣兌換數萬美元甚至數十萬美元的滑點相對較低，尤其是在穩定幣為主的 Curve 交易所上。
延伸閱讀：去中心化交易所 6 月交易量大漲 70% 破 15 億美元，「自動做市商」占掉五成
下圖可以看到在Balancer上用 50,000USDC 兌換 WETH，在 Uniswap 用 30,000 DAI 兌換 ETH 所引發的價格影響都在 1% 以內。
事情還會有更大的變化。
為什麼不是 Curve 或者 Uniswap，而是 Balancer？
- Curve 當前主要聚焦穩定幣市場。穩定幣市場規模雖大，要想成為真正的DEX王者，就必須有更大的疆域。
- Uniswap 暫時還沒有發幣計劃，且其 50% : 50% 代幣池比例，對於小項目來說，對其上市的前期資產要求較高，對於流動性提供商來說，潛在的無常損失可能會較大。
當然，Curve和Uniswap也有機會。
- 發幣方面，Curve 已經在計劃，CRV 很大概率成為下一個市值超 10 億美元的項目。如果 Curve 能夠實時迭代，加快速度，有可能後來居上，這就看 Curve 自己的選擇。
- Uniswap是目前交易量最大的 DEX，其優勢非常明顯，但是，Uniswap有一個的軟肋，就是沒有代幣激勵。這會導致它後續在獲取流動性方面處於劣勢，並進而在用戶體驗（如滑點等）上失去先機。同時，其 50% : 50% 比例的代幣池不夠個性化，可能也會損失一部分做市商。此外，其多數代幣交易的滑點比較高，如果 Bancor 能解決滑點高、無常損失等問題，這對於 Uniswap 來說，不是好消息。
綜上所述，相對來說，在DEX領域，就目前而言，在 Bancor V2 沒有得到證明之前，Balancer 是最有可能的格局改變者之一。
有三個數據值得我們關注：
- Balancer的流動性
不到一個月時間，Balancer上的流動性從 1990 萬美元漲至 1.3 億美元，漲幅超過 6 倍。這不過是一個月內的事情，如果再過半年，事情還會有更大的變化。
延伸閱讀：一分鐘讀懂 Balancer「流動性挖礦」與治理代幣BAL分配機制
- Balancer 的交易量
在過去一週來看，Balancer 的交易量攀升到 DEX 的第三位，僅次於 Uniswap 和 Curve，達到Uniswap 的 40% 以上，隨著後續流動性的提升，其交易量還會繼續攀升。
目前看，Balancer 在部分代幣交易的流動性上已經超越 Uniswap，如果未來有更多需求量大的代幣在Balancer上提供流動性，其交易量很有可能縮小跟Uniswap的差距，甚至超越Uniswap 。
- Balancer的用戶數
之前人們一直在詬病 Balancer 的用戶數，如今它已經悄然進入前五，二十四小時用戶數達到 937 位。
Balancer 有可能一招制勝的地方
雖然項目代幣在 Uniswap 上市無須許可，但要引導出流動性，還是需要一定的前期資金。按照 Uniswap 的做市模式，如果添加代幣 X-ETH 的流動性池，其中 X 代幣 10 萬美元，ETH 10 萬美元，即便只有 1000 美元價值的代幣兌換，也可以導致 1% 的滑點，如想要低於這個滑點，項目團隊需要注入更多的 ETH 資產。這對於早期融資不多的項目團隊來說，要引導出流動性並不容易。
Balancer 面對這個問題，有一個流動性引導池的方案。它支持團隊無須大量前期資金即可構建流動性；它支持團隊自定義融資目標；將代幣分配和流動性提供跟代幣價格變化解耦。總的來說，就是Balancer 支持項目團隊自定義引導出流動性。如下圖：
可以在開始時將其流動性池中項目代幣權重設置為 80%，而對應DAI（或ETH）設置 20% 的比重，隨著時間流逝，可以逐漸調整代幣池的比重，它允許項目團隊以「戳」合約方式更新權重。權重變化帶來套利機會，也可以帶來更多交易者。
延伸閱讀：ETHFANS 專欄｜DeFi 中的流動性和銀行擠兌風險，以 Compound 為例
按照這個模式，相當於項目代幣本身開始時的比重更高，例如項目代幣的比重為40萬美元，ETH（或DAI）比重為10萬美元，在這種情況下，同樣規模的前期資金（10萬美元ETH或DAI），其參與用戶的交易滑點更低，可以引導出更大的流動性。這跟Uniswap的 50%：50% 的固定比例相比，靈活度更高，更適合眾多長尾項目在 Balancer 上引導出流動性和市場價格的發現。
例如，當前 Balancer 上流動性靠前的 mUSD 代幣池，不到一個月時間，其流動性就達到 1000 萬美元以上，Balancer 的機制也是其中的一個重要因素。當然激勵是更重要的因素。
改變「中心化交易所」 的格局
如果說 Balancer 改變 DEX 格局或許還能理解，但如果說會改變 CEX 格局，就可能過於狂想了。
不過，先來看一組數據，Uniswap 在 6 月一個月的交易量超過其去年全面的總量；目前DEX的交易量從年初不足0.5%到現在超過1%，這是一個很大的跨越。如果說1%相對於CEX來說，還是非常不起眼的量。但按照目前DEX的發展速度，從1%變成10%的可能性並非沒有。一旦超過10%，DEX就有機會超過20%……從而改變加密交易整體市場格局。
DEX最大的殺手鐧不是訂單簿模式，也不完全因為其隱私性、充幣和提幣方便，最大的殺手鐧還是其未來日益增長的深度和流動性。而要想做到這一點，DEX的訂單簿模式無法與CEX匹敵。但AMM模式可以。這跟歷史上的每次變革都有相似之處。每次革新總是因為不同的模式引發（相同的模式永遠只能模仿，無法超越）。
而AMM就是這樣的新模式，AMM+流動性挖礦簡直是天合之作。相比較之下，借貸項目的流動性挖礦略顯牽強，雖然沒有大的問題，但借錢還能獲得獎勵會掩蓋其業務本來的意義。
流動性挖礦會虹吸資金。資金的本質是追求更高收益。當流動性挖礦的收益有吸引力時，當市場的外部資金沒有入場時，資金會從 CEX 中流向 DEX，流向 DeFi，這是 DEX 對 CEX 最直接的影響，雖然量級還很小，但開始展現。
延伸閱讀：流動性挖礦（Yield Farming）是什麼？Synthetix, Curve, Ren 共推「BTC流動性礦池」一次領四家平台幣
對於CEX來說，最害怕的應該是DEX流動性池的聚合，共享深度，這會給DEX用戶帶來甚至比CEX更小的滑點。這一天成熟之時，也是CEX格局動搖之時。
從上面也可以看到，Balancer的流動性在短短一個月內翻了6倍多，從不到3000萬美元，到如今超過1.3億美元。mUSD在一個月之內就在Balancer上引導出1200多萬美元的流動性，速度之快難以想像。
此外，其他項目的流動性挖礦，也會間接拉動DEX的發展，例如Curve在最近一個月的高歌猛擊，Compound的流動性挖礦功不可沒。
Balancer 能否成為 DEX 的王者
Balancer要想成為DEX王者。有幾個方面需要改進。
首先就是在交易量上的大幅提升。目前其代幣池組成過於單一。主要的流動性聚集在WETH、USDC、BAL、RPL、DAI、MKR、cUSDT、REP等，如果想要大幅提升交易量，僅靠這些代幣池是不夠的。
在Uniswap上，主要的流動性則集中在DAI、USDC、MKR、BAT、USDT、AMPL、LEND、DMG等，其中不少代幣將Uniswap作為首發之地，這對交易量有較大的貢獻。
通過跟Uniswap對比，Balancer可能需要改變其激勵機制。例如改變其激勵的因子。其中包括
鼓勵長尾項目，對一些新生項目的流動性引導的給予支持，比如聯合挖礦等。
給當前需求最大的代幣流動性更高的激勵支持。
其次，更簡單的兌換體驗，甚至可以考慮彌補真正交易用戶的滑點損失。
再次，讓項目方和流動性提供商充分了解其流動性池的靈活性，上幣首選從Uniswap中轉移過來。
第四，治理迭代。充分發揮現有BAL持有人的積極性，迭代BAL的激勵機制，對高質量治理提案進行代幣激勵。
最後，讓Balancer能夠輕易集成到錢包、聚合交易所、瀏覽器等等，讓它無處不在。
Balancer能否成為真正的DEX王者，能否成為真正的格局改變者，只有時間才能告訴我們。
也許最後是交易聚合商成為最大的玩家呢？不僅1inch這些聚合商在聚合流動性，而0x等協議也在聚合其他流動性池。流動性的聚合會帶來什麼格局？不管誰是最終的王者，但如果將所有的DEX的流動性聚合起來，足夠衝擊CEX了。
不管誰是終極的王者，最終來說，都是更優秀的機制獲勝，最重要的是團隊和治理人群體對交易用戶和做市商需求的深入理解，對項目升級節奏的準確且快速的把握。
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