比特幣減半預計將於 2024 年年中發生，這一事件引發投資者越來越多的想像。但如果歷史重演，牛市最早要到明年才會開啟。本文源自 Jakub Dziadkowiec 於 BeinCrypto 所著文章《Bitcoin Halving 85% Complete, with Supply Held by Long-Term Holders Close to ATH》，由 PANews 編譯、整理。
（前情提要：分析牛熊歷史和經濟週期：下輪加密牛市何時到來？ ）
（背景補充：比特幣減半與牛市的關聯性有多少？分析減半情緒與邏輯 ）
根據最新資料，自 2020 年 5 月減半到下輪減半，已經過去了 85% 的時間。與此同時，長期持有者（LTH）持有的供應量接近歷史最高水平（ATH）。在之前的週期中，這是巨集觀底部附近的訊號，隨後是新週期的早期階段。
LTH 持有量接近最高水平
從歷史上看，長期持有者持有的的比特幣一直是衡量加密市場健康狀況的指標。從歷史上看，該指標與比特幣的長期價格走勢呈負相關。
長期持倉者在市場觸底時保持資產不動（HODL）。而且，長期持有者的持倉量增加發生在熊市期間（紅色箭頭）。這是大戶投資者看到比特幣價格暴跌而不願出售。他們持有自己的代幣，因為相信加密市場未來會反彈，他們的投資就會有利可圖。
相比之下，在牛市崩潰期間，情況恰恰相反。比特幣價格的飆升導致長期持有者越來越願意出售資產落袋為安。從歷史上看，在每一輪牛市中，長期持有者的比特幣持倉在此期間都會下降。當然，這些代幣隨後會轉移到短期持有者（STH）手中，短期持有者出於快速獲利的願望而在後期加入市場。
加密貨幣分析師 @therationalroot 在 X 平臺上釋出了長期持有者手中的比特幣數量圖表。他還將比特幣每次減半的情況疊加在他的繪圖上（上圖）。在他的圖表中，首先注意到這樣一個事實：目前，長期持有者手中的比特幣佔流通量比例已接近其 ATH 的 76% 附近。ATH 記錄是在 2015 年底創下，當時比特幣價格在第二次減半之前結束了積累階段。
然後可以看到每次該指標都會在比特幣減半（綠色圓圈）發生前幾個月達到給定週期的峰值。然後，在這個區域性峰值之後，長期持有者手中的比特幣逐漸下降並橫盤整理，直到下一次減半後的幾個月。該指標出現劇烈下降是在減半發生約 6 個月，加密貨幣才進入完全的牛市。
自上輪減半，已過去 85% 時間
上述分析師還發布了另一張圖表，顯示比特幣減半百分比的進展（下圖）。該圖比較了前 3 個週期的歷史減半之間的時間段。
根據 @therationalroot 的說法，目前比特幣減半已經完成了 85%。在剩下 15% 的時間裡，比特幣的價格基本呈橫盤走勢。因為類比 2016 年和 2020 年這兩次牛市，比特幣的價格也基本呈橫盤態勢。
不同的是，在這兩輪週期之前，比特幣經歷了一個有上升傾向的橫盤趨勢。另一方面，在上輪週期中，由 COVID-19 引起的黑天鵝給了投資者額外的機會。他們可以在計劃的減半之前抄底。
如果歷史重演，那麼從長遠來看，加密市場可能會面臨大約一年的橫盤趨勢。定於 2024 年 4 月中旬進行的比特幣減半可能不會立即影響比特幣的價格。其影響可能要到 2024 年最後一個季度和整個 2025 年才會顯現出來。
這一預測與長期持有者持倉圖表看到的趨勢一致。該指標目前正在接近 ATH。還需要大約一年的時間來扭轉趨勢。當長期持有者在比特幣減半後開始出售時，這將是加密貨幣牛市開始的首批訊號之一。
