「出人意料」可能是 2020 年的主要特徵之一。第一季度，全球金融市場劇烈震盪，二級市場「血流成河」，比特幣也難免「黑天鵝」影響，幣價下跌超 10%。但二季度，市場表現立即反轉，不僅美國、歐洲、日本等全球主要股市大漲超 15%，而且數位貨幣市場也顯現出了牛市氣象。
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筆者進行了本年度第二次 TOP 30 系列觀察（TOP 30 指市值排名前 30 的數位貨幣，下文簡稱TOP 30），觀察期為 4 月 1 日至 6 月 30 日，以期展現在整體單邊上漲的趨勢中，各個數位貨幣的具體表現和市場新動向。
PAData Insights：
- 第二季度 TOP 30 的總市值上漲約 29.81%。
- 第二季度 USDT 和 USDC 合計向市場釋放了約 32.33 億美元的流動性。USDT 市值已位列第三。
- 除穩定幣以外的其他數位貨幣幣價漲幅約 49.88%，創 2019 年 3 月以來的新高。VET、CRO、ADA、COMP 和 LINK 的幣價漲幅超過 100%。
- 幣價日均波動率從 Q1 的 8.66% 回落至 5.57%，大約與去年下半年的波動水平相當。
- COMP 為用戶提供了大約是以往 6.4 倍的激勵，這是 COMP 的市值短短一個月即超越 MKR 的重要動力。
01. COMP 新晉公鏈幣組團「上位」
TOP 30 的格局依然基本穩定。第二季度 TOP 30 中的「新人」僅 Compound 的治理代幣 COMP 一個，市值位列第 27 位，而公鏈 VeChain 和 Ontology 的代幣 VET 和 ONT 則都是重新進入 TOP 30。根據早前的觀察結果，僅從 TOP 30 的資產輪動性上來看，今年 Q2 的市場活躍度與去年 Q2 以來的水平相當。
在市值排名變化中，公鏈幣尤其值得關注。不僅 VET 的市值排名從一季度的 36 位上升至了 24 位，而且排名上升（不含新增）的 7 個數位貨幣中還有 2 個公鏈幣，NEO 的市值排名上升了 3 位，ADA （Cardano）上升了 6 位。但各公鏈的鏈上數據並沒有出現對應市值增長的重要變化。
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比如市值排名變化最大的 VET，僅在 6 月市值就上漲了 32.93%，但根據 vechainstats.com 的統計，6 月鏈上活躍帳戶數量並沒有呈現上升趨勢。兩者變化的錯位可能意味著公鏈的市場表現受到消息面的影響更大，比如業務進展或技術進展。
另外，第二季度市值排名上升和下降較多的 CRO（Crypto.com）和 HEDG（HedgeTrade）都可以從鏈上數據變化中找到一些端倪。根據 Etherscan 的統計，CRO 的平均鏈上獨立地址數在二季度有所上漲，尤其是出現了若干個增長小高峰。而 HEDG 的平均鏈上獨立地址數則較一季度有所下降。
02. DeFi 幣搶眼，平台幣熱度減弱
TOP 30 種公鏈和支付結算類數位貨幣已經基本不會有變化，一方面公鏈的競爭趨向飽和，原來項目有難以輕易動搖的先發優勢，另一方面支付結算類項目立項時間更早，是經過時間考驗留在市場上的項目。因此，重點值得關注的是除這兩類以外的其他類別的表現。
第二季度，市值 TOP 30 的數位貨幣中，表現最搶眼的要數以 COMP 為代表的 DeFi 代幣。考慮到 DeFi 代幣未來發展的空間和潛力，自本次觀察開始，將其作為單獨一類予以觀察。
COMP 於 6 月 16 日正式上線，是借貸產品 Compound 的治理代幣。根據 COMP 的最新治理計劃，平台將簡單地基於系統中的美元來分配 COMP。
按照 COMP 6 月平均收盤價 218.64 美元計算，根據 Compound 官網顯示，7 月 9 日當天，COMP 分配給用戶的收益大約是 63.20 萬美元，而 Compound 當日支付的利息總額僅有 9.81 萬美元，COMP 為用戶提供了大約是代幣上線前 6.4 倍的激勵，這是 COMP 短短一個月即超越 MKR（Maker）的重要動力。
就目前而言，新的分配規則與上線之初的分配規則所產生的總體激勵效果是接近的，如果按照上線之初定額分配 2880 個 COMP 計算的話，所提供的激勵大約是代幣上線前的 7 倍。
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除了 COMP以外，DeFi 幣中 MKR 的表現十分穩健，另外 Kyber Network 的代幣 KNC 也藉著東風快速發展，第二季度總市值約 2.97 億美元，排名第 34 位，較一季度上升 20 位。
相比 DeFi 幣「乘風破浪」，第二季度平台幣的熱度有所降低。TOP 30 中僅存 BNB（Binance）、LEO（Bitfinex）和 HT（Huobi）三個，分列 9、15 和 19 位，LEO 和 HT 的市值排名都較第一季度有所下降。
另外，OKB（OKEx）跌出 TOP 30，位列 33 位，較一季度下降 4 個位次。市值排名同樣下跌的還有 FTT（FTX Token），第二季度排名第36位，相比一季度排名大幅上漲 36 位，FTT 的發展勢頭有所減緩。
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03. 市場規模持續擴大，市值平均上漲 47%
從市場規模上來看，第二季度 TOP 30 的總市值從 4 月份的 1961.4 億美元上漲至 6 月份的 2546.0 億美元，漲幅約為 29.81%。其中，5 月份環比上漲 24.18%，是整個第二季度的主力上漲期。
從各個數位貨幣的市值漲幅來看，TOP 30 的平均漲幅約為 47.57%，遠遠高於第一季度的 12.60%，創去年以來最大漲幅。其中，CRO、VET 和 ADA 漲幅最高，均上漲了超過 150%，CRO 的市值更是接近翻了兩倍。
另外，LINK（Chainlink）、ETH、XTZ（Tezos）、XLM（Stellar）、ZEC（Zcash）、MKR 和 ONT 二季度的市值漲幅也都超過了 50%，高於平均水平。比特幣在減半效應下市值僅上漲約 39%，低於平均水平。
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30 個數位貨幣中僅 BCH、BSV、COMP[1] 和 HEDG 這 4 個的市值在二季度有所下降，但降幅最大的 HEDG 也不超過 10%。
值得關注的是，美元穩定幣 USDT 和 USDC 仍然在持續「印鈔」，USDT 第二季度的市值上漲了 48.29%，USDC 二季度的市值上漲了 35.28%，兩者合計向市場釋放了約 32.33 億美元的流動性，這為幣價上漲提供了基礎。
而且 USDT 持續增發至今，市值即將突破 100 億美元，市值排名也已經超越了 XRP，成為 BTC 和 ETH 之後，市值第三的數位貨幣。
04. 3 條公鏈漲幅超過 COMP ，幣價波動率回落
第二季度，除法幣穩定幣外，市值 TOP 30 的數位貨幣幣價平均上漲 49.88%，創 2019 年 3 月以來的新高。
其中，除了 BCH、BSV 和 HEDG 這 3 個數位貨幣的幣價所有下跌以外，其餘 25 個數位貨幣的幣價全線上漲。VET、CRO、ADA、COMP[2] 和 LINK 的幣價漲幅都超過了 100%。
儘管 COMP 上線即大漲吸引了不少目光，但實際上，VET、CRO 和 ADA 的幣價漲幅都超過了 COMP。漲幅最高的 VET 甚至達到了 178.52%，甚至比去年 11 月，受到中國中央政策定調利好後實現的 122.02% 更大。
另外值得關注的是，第二季度，ETH 持續受到 2.0 升級的利好影響，幣價漲幅達到了 66.86%，超過受減半效應影響的 BTC，成為漲幅第 6 的數位貨幣。
第二季度不僅幣價漲幅創下新高，而且日均幣價波動率也有所回落。根據統計，COMP 由於上線時間短，受市場情緒影響較大，其幣價日均波動率遠遠高於其他 TOP 30 的數位貨幣，達到了 43.06%。
為了更準確地反應市場波動率，筆者去除了 COMP 和法幣穩定幣的影響後統計發現，第二季度 TOP 30 數位貨幣的日均波動率從一季度的 8.66% 回落至 5.57%，與去年下半年的水平相當。
其中，BTC、XRP、LEO 和 HT 是二季度日均波動率最低的 4 個數位貨幣，日均波動率都不超過 4%。而ADA、VET、MKR 和 HEDG 是二季度日均波動率最高的 4 個數位貨幣，都超過了 6%。
幣價上漲，波動率下降，構成了第二季度單邊上漲行情的兩大特點。在這樣的趨勢下，第二季度，投資者理論持幣獲益的概率大大提高了。
根據統計，第二季度 TOP 30 數位貨幣的持幣收益區間均值約為 76% ，較第一季度的 148% 明顯下降，這主要是受波動率下降的影響。收益區間收縮意味著幣價極端波動範圍變小，投資風險趨向穩健。
各數位貨幣負收益區間大小和正收益區間大小的對比也清楚地指向了這一點，30 個數位貨幣中除了 COMP 和HEDG 以外，其餘 28 個的負收益區間都不超過 10%，絕大多數不超過 5%，這意味著，第二季度，投資者持幣獲益的概率很高。
除了穩定幣外，收益區間最小的仍然是 LEO，即使賣在 Q2 最高點，收益的「天花板」也只有 22.12%。Q2 持幣獲利「天花板」最高的是 COMP，如果賣在最高點可以獲利 275.69%，最高收益超過 200% 的還有 VET，超過 100% 的有 ADA、CRO 和 MKR 的收益「天花板」也都超過了 100%。
風險與收益同在，二季度持幣潛在損失最大的也是 COMP ，如果賣在最低點，損失將達到 39.72%，但考慮到 COMP 剛登錄交易所不久，大部分持有者以借貸挖礦所得為主，因此潛在最低收益可能遠低於這一水平。其次，HEDG 的潛在最大損失也達到了 18.24%，IOTA 達到了 9.20%，是損失風險相對較高的兩種標的。
數據說明：
[1] 由於 COMP 與 6 月 16 日剛剛上線，因此根據 CoinMarketCap 對於市場數據收錄的時間，本次觀察將 COMP 的市值統計口徑定為 2020/06/19-2020/06/30，其他數位貨幣的市值統計口徑定為 2020/04/01-2020/06/30。
[2] 同上理由，COMP 的幣價統計口徑為 2020/06/16-2020/06/30，其他數位貨幣的幣價統計口徑定為 2020/04/01-2020/06/30。
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