比特幣（BTC）在今年 4 月創下 6.4 萬美元新高後一路下滑，週二（22）更一度跌破了 2.9 萬美元。加密貨幣市場前景已經略顯緊張，本週卻又有高達近 60 億美元的比特幣及以太幣（ETH）期貨和選擇權即將到期，是否又將為本就充滿不確定性的局面增添變數？
（前情提要：市場分析｜比特幣 5.1 億美元選擇權到期，多頭力推上看40,000；BTC現貨仍疲軟）
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過去每當出現大規模的期貨和選擇權到期，都被認為可能會對行情帶來重大影響，而本週僅比特幣和以太幣就有約 59.4 億美元的規模即將了結。不過在金融市場打滾超過 17 年的前德意志銀行交易員 Marcel Pechman 卻指出，從歷史數據來看，這或許不會對市場造成太大的衝擊。
過去幾個月來，許多分析師都經常透過觀察季度合約到期日的多空交戰狀況，試圖預見後續的漲跌趨勢。然而，Cointelegraph 分析師 Marcel Pechman 認為，過往季度合約到期前後的歷史走勢變化並不能說明到期日帶來什麼重大影響。
替罪羊
自 4 月創下 6.4 萬美元新高後，比特幣在各國監管力度加大的影響下持續走低。過去一個月來，比特幣多次闖關 4 萬美元失敗，週二更是在中國人民銀行宣布約談國內多家銀行及支付機構以封殺加密貨幣炒作行為的消息衝擊下，拉回了 2.9 萬美元以下，創下近半年來的低點。
Marcel Pechman 指出，每當市場上出現令人失望的負面消息時，許多交易員就會開始找出各種理由以解釋他們未能及時發現的訊號。在他看來，交易員們不願重新審視中國早在 4 月底就表明了對挖礦能耗的擔憂，或是美國證券交易委員會（SEC）主席根斯勒（Gary Gensler）在 5 月初就向國會暗示要向加密貨幣領域引進更多監管，反倒是經常把衍生品市場當成了替罪羊。
為了證明衍生品市場的到期日並沒有多大的影響，Marcel Pechman 拉出了過去幾個到期日的價格變化。
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2020 年 11 月 vs 2021 年 3 月
首先是在去年聖誕節。比特幣在 11 月開啟牛市序章，在 12 月到期日前已累積上漲逾 75%。
據 Skew 數據顯示，12 月 25 日有規模高達 10.2 萬枚比特幣的選擇權到期，然而這不僅沒有對價格造成重大變化，反而是比特幣在到期日結束後的 12 內後大漲逾 69%。
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不過，在今年 3 月卻又是不同的情景。據《Cointelegraph》報導，3 月到期日前後，聯準會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）才在公開談話中批評比特幣波動劇烈，無法作為貨幣；此外，橋水基金創辦人達里歐（Ray Dalio）也在同一週發聲警告，稱美國政府可能封殺比特幣。
因此，在 3 月的到期日發生前，比特幣選擇權一度暴跌近 14%，但又很快在接下來的短短 4 天內恢復。
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2020 年 3 月、6 月和 9 月
假如認為今年 3 月到期日前的暴跌是看空的理由，去年幾次到期日前後的價格變化卻又透露了不同訊息。
據 TradingView 數據顯示，比特幣在 2020 年 3 月 26 日的到期日前 10 天內上漲了 31%，但是在到期日隔天卻出現了 11% 的回調。Marcel Pechman 表示，部分投資人可能會因此認為市場受到了操控，但事實卻是當時全網算力驟減 45%，似乎意味著比特幣算力下跌、網路安全性銳減才是發生倒貨的主因。
另外，觀察 6 月 26 日的到期日，比特幣在事發前下跌了 2%，並在事發後兩天內修復；而在 9 月 25 日的到期日又是截然不同，這次比特幣不僅在事發前就上漲了 2%，事發後又續揚 2%。
綜上結果，Marcel Pechman 認為，期貨或選擇權的到期日不能被當作看跌或看漲的指標。他表示，正如同前 5 個季度交割合約的到期日數據所顯示，在衍生品市場的大事件前後，並沒有絕對的上漲或下跌跡象。
據 bybt 的未平倉合約數據顯示，即將在本週五到期的季度交割合約中，有 13.6 億美元的以太幣選擇權、5 億美元的以太幣期貨，以及 26.4 億美元的比特幣選擇權和 14.4 億美元的比特幣期貨，合計達到近 60 億美元。
Marcel Pechman 總結道，對於等待逢低買進的投資人來說，答案可能就隱藏在因中國監管強壓緊逼下，而即將發生的比特幣全網算力重組中。
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