6 月中旬，去中心化金融領域（DeFi）的知名借貸平台 Compound，在配合獎勵計劃下發行了 COMP 代幣後，迅速地憑著高漲的市值攀上了 DeFi 的王者寶座；但是，僅短短半個多月後，COMP 的幣價已經開始了崩潰，而且還有可能進一步下跌。
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借貸平台 Compound 以初始定價 30 美元發行的 COMP，在聲勢推動下一路飆漲 1,000%，在短時間內達到了 350 美元的歷史高點；不幸的是，COMP 在暴漲後就面臨到急遽的下跌，至截稿前幣價已回調至 197 美元，也令不少投資人因此被套牢。
CoinMarketCap 數據顯示，COMP 目前的交易價大約落在 197 美元左右，幾乎是從近期高點直接砍半，這還僅僅是在短短兩週內就出現的慘況。
更令人驚訝的是，COMP 迅速下跌是發生在上架知名交易所 Coinbase 之後，「Coinbase 效應」不僅沒有持續進一步推高 COMP，似乎還讓 COMP 更像是被看破了手腳。
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雖說，儘管在交易價大幅下修後，COMP 在總市值排行榜上仍然位居在第 26 位的前列；但是，推特分析師 Theta Seek 卻是指出，COMP 近來掀起的討論熱度似乎是讓它本身真正存在的價值有些被高估了，更表示自己將開始做空 COMP。
1/ I'm short on $COMP, the fundamentals of the 'governance', given the public information, don't make too much sense today.
Won't be surprised to see it fall below $100 unless a revenue model is proposed soon. – Read full thread..
— TS
(@thetaseek) July 2, 2020
本益比 200 倍
Theta Seek 在 2 日發文表示，他認為治理機制的基本原理，也就是所謂的把資訊公之於眾，放在今天來看，似乎不是一件太有意義的事情；因此，假如 Compound 不盡快提出獲利模型，就算是看到 COMP 跌破 100 美元，Theta Seek 也認為這並不會令人感到太過意外。
Theta Seek 解釋道，Compound 協議的價值是展現在他們的資產管理規模（AUM）上，但是他指出，一般來說，從事資產管理的基金或金融機構的估值，通常也只有其資產管理規模的三分之一到四分之一；他舉例道，另一大知名的 DeFi 借貸平台 BlockFi，就算管理著價值 6.5 億美元的比特幣（BTC）和以太幣（ETH）資產，平台估值也僅僅在 2 億美元左右。
Theta Seek 還補充道，對於 BlockFi 的估值計算已經算是相對慷慨的，因為全球最大的投資銀行高盛（Goldman Sachs），其估值根本還不到資產管理規模的五十分之一。
比照上面描述去代入 COMP 的估值計算，Theta Seek 指出，當 COMP 幣價在 200 美元時，總市值大約是 20 億美元，此時其資產管理規模大概是 10 億美元；他最後得出結論，假設 COMP 與其他涉及資產管理的幣種有類似的長期盈利模式，那麼 COMP 現在的真實價格應該只有 50 美元。
Theta Seek 的論點似乎在風投專家 Julien Thevenard 那裡得到了印證。Julien Thevenard 在 6 月 21 日分享的數據顯示，COMP 的交易價是本益比的 200 倍之多；本益比是一種股價衡量的標準，通常交易價都落在本益比的 10-30 倍之間，這也顯示出 COMP 的市場價格可能被高估了。
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DeFi 泡沫？
不過，儘管有一些證據顯示 COMP 可能還會進一步下跌，也並不代表著 DeFi 就是一場美妙的泡沫。
分析師 Andrew Kang 日前發表了一系列文章（值得一看），探討 DeFi 為什麼還沒泡沫化；他表示，仍然有不到 1% 的以太幣持有者是 DeFi 領域中的日活躍用戶，且在 2017、18 年 ICO 狂熱後，亞洲的資本還是不斷在湧入加密領域，尤其是 DeFi 空間。
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