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Telegram 敗訴|法官採信 SEC Howey Test結果,ICO代幣Gram遭判違反《證券法》

具備高度隱密性的通訊軟體巨頭 Telegram,原預計將在去年 10 月上線新的區塊鏈平台 TON(Telegram Open Network),卻由於 2018 年期間的兩次 ICO 涉嫌違反《證券法》,而在推出之際遭到美國證券交易委員會(SEC)起訴;如今,Telegram 幾乎是確定要為他們的疏漏付出代價了。

 

紐約南區法官凱文.卡斯特(P. Kevin Castel)在 24 日頒布了初步禁令,禁止 Telegram 預計在 TON 區塊鏈出世後分發的 GRAM 代幣;在長達半年的訴訟下,SEC 在法庭中成功證明了 GRAM 代幣的發行違反《證券法》。

Telegram 於 2018 年度以兩次 ICO 吸引了 175 位合格投資人,並承諾在 TON 區塊鏈上線之際按比例分發平台幣 GRAM,總計成功籌集了高達 17 億美元的資金;然而,由於 Telegram 並未加以限制 GRAM 代幣形成二級市場,而遭到 SEC 以違反《證券法》第 5 條起訴。

延伸閱讀:Telegram 代幣 Gram 已經被交易,早期投資人獲利400%,但 OTC 市場散戶卻背負巨大風險

根據一份長達 44 頁的法庭文件,法官卡斯特在意見書中指出,SEC 以大量的證據揭示出了 Telegram 在合約與諒解備忘錄(MOU)上面的種種問題;法官表示,Telegram 的合約條款為早期投資人提供了一個能最大化代幣利潤的銷售市場,因此這兩次 ICO 應當被列管在《證券法》的規範底下。

這也代表著,Telegram 必須是在 SEC 的核准下才得以分銷 GRAM 代幣,但實則 Telegram 當初卻試圖以 Form D 豁免於《證券法》的 Regulation D 條款,且又未能以明確的使用者規範阻止早期投資人擅自開啟二級市場,而最終導致現在的局面。

Howey Test

正如動區上月報導,這場訴訟案最終訴諸了用於測試交易項目是否符合「投資契約」的 Howey Test。

依照未來令牌簡單協議(SAFT),Telegram 意圖將 ICO 時期預售的 GRAM 代幣與未來將被適用在 TON 區塊鏈網路上的 GRAM 代幣做區分;在他們的計畫中,儘管 SAFT 本身確實是一種投資合約或證券型代幣(security token),但在 TON 推出後 GRAM 就會變成促進網路發展的工具。

延伸閱讀: 【動區知識|什麼是SAFT?】FINRA:投資者注意,透過SAFT發行ICO不代表監管合規!

也就是說,Telegram 希望能讓「未來」的 GRAM 代幣豁免於《證券法》規範。

但是,法官在參考 Howey Test 的測試結果後,否決了 Telegram 的抗辯。

法官卡斯特在文件中指出,在沒有取得必要登記聲明的情況下,將 GRAM 代幣轉售到二級市場的行為,應當隸屬於「證券銷售」這一組成範疇;他補充道,有鑒於 Howey Test 的測試結果,投資人對於前兩次的 ICO 融資都是存在著獲利期望的。

「理性的投資人,並不會支付 17 億美元,僅為了購買用於儲存或轉移價值的 GRAM 代幣。」

值得留意的是,由卡斯特法官頒布的初步禁令,並非代表這起案件就畫下句點,Telegram 仍舊能在獲得許可的情況下再度上訴;不過,法院仍有可能在後續判決中,加大力度將此則禁令轉化為永久禁令,且 Telegram 獲得上訴許可的機會並不大。

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