像是 17 年之前那種買入一個幣，什麼也不做，拿兩年忽然暴富的可能性越來越低了，也許只有 BTC 和 ETH 可以延續這種「躺賺」，但其市值也注定不會再像之前那樣百倍千倍的增長，只能拿到 Beta 收益。想要拿到 Alpha 收益，你就必須邁過 DeFi 裡面無數的技術和金融知識的門檻。本文由專欄作者 白話區塊鏈 撰稿，不代表動區立場。
（前情提要：DeFi子彈 2021 繼續飛！摩根史坦利高管：今年食物幣爆炸成長，明年被傳統金融採用）
（背景補充：DeFi 新手科普｜綜觀九種「算法穩定幣」全貌，及其各自 rebase 機制）
（事件背景：美國白宮開口！「穩定幣監管」新聲明：應蒐集所有交易者資訊、遵守 AML 規定）
近些時日，比特幣對著 2 萬關口久攻不下，行情讓玩比特幣或是一種主流幣的玩家很是難受，有些受不了這種小範圍震來震去不怎麼漲也不怎麼跌的玩家，轉去了合約的懷抱。
迎接他們的，自然是前幾日猛地一跌，幾十億爆倉的結果。
DeFi 板塊也是不慍不火，除了 AC 系的 Cover 和 KP3R 表現不俗之外，幾大主流 DeFi 幣種並無特別亮眼之處。
然而就在前幾天，算法穩定幣這個賽道卻突然爆發，除了之前熱度並不低的 AMPL 之外，一眾模仿者從老牌的 YAM，到新秀 ESD，以及剛剛出爐 Basis，Based 等，市值都是蹭蹭飛漲。
而從這幾個火熱的幣來看，區塊鏈的投資門檻正在急速升高，不信，你看看本文要提到的這幾個算法型穩定幣，你知道幾個？
AMPL，YAM，ESD，DSD，Basis，Base……
如果都熟悉且在上面都賺過錢，那麼恭喜你，基本上你已經達到 DeFi 老農民的級別了！
延伸閱讀：紐約NYDFS首度批准「日圓穩定幣」發行，讓日本IT巨頭「GMO」獲取 BitLicense
延伸閱讀：IMF | 國際貨幣基金組織報告：「全球穩定幣」可能成為國際儲備貨幣，Diem 或成首例
01 心疼 2021 新人一秒先
有時候有些心疼 2020 年進圈的新人，想當年，也就是上一個牛市 —— 2017 年，當時被賺錢效應吸引進來的，現在可以算作是老投資者的群體，當時面對的，可不是這麼一番局面：
17 年那會，圈內很簡單，新投資者花個幾天搞懂什麼是去中心化，什麼是挖礦，基本也就搞清楚了 BTC ，再瞭解下智能合約，也就大概瞭解了 ETH ，覺得 BTC 貴的買 LTC，覺得 ETH 貴的買 EOS，NEO，量子鏈等一眾所謂「 ETH 殺手」，然後大家拿著區塊鏈當錘子看什麼都是釘子，想把什麼都給去中心化，誕生了 ICO 熱潮，隨便一通亂買。
延伸閱讀：Tone Vays批DeFi：ICO至少還有白皮書；Winklevoss雙胞胎哥哥：不是空氣，Defi是真的在賺收益
然而不管是一級市場，二級市場，買 BTC ， ETH 這種「老 Token 」還是 EOS 這種新 Token ，大家基本上都能賺錢，買啥啥漲，所謂的很多討論，也無非是 PoW 還是 PoS 哪個更好，DPoS 是不是更先進，這些現在來看已經是基礎的不能再基礎的東西……
20 年進圈經歷了 DeFi 時代的新投資者，要是來的晚一點，不說別的，但是 DeFi 這半年的迭代，就已經經歷了 6，7 代，弄懂這幾代的進化感覺就得個把月……
比如有套 DeFi 分類方法是這樣的：
第一代：MKR，KNC，ZRX – DAI 誕生，DEX 走入視野，最古典 DeFi ！
第二代：LEND，SNX，REN – 閃電貸，衍生品，跨鏈出現了！
第三代：COMP，CRV，AMPL – 流動性挖礦掀開大幕！AMPL 登場！
第四代：YAM，YFI，CVP – 流動性挖礦玩法升級！收益與治理聚合器出現！
第五代：HEGIC，LIEN，BarnBridge – 高階複雜衍生品出現！分級基金與債券概念登場！
第六代：KP3R，COVER，AXIE – 開發者眾包，區塊鏈原生保險，遊戲 + DeFi + NFT……
第七代：…
DeFi 還在永無休止的快速進化中……
而今年從 312 到現在近一年的時間，完全可以看做是牛市，比特幣都漲了 5 倍，然而 DeFi 領域踩到雷幣，因為流動性挖礦損失，入場時機不對，被駭客攻擊等等一系列事件，很多投資者非但沒賺到錢，反而損失不少。
不像 17 年那會買啥啥漲，任何項目基本就是看看白皮書願景是啥，團隊如何，投資機構是誰，然後打錢完事。
沒有任何技術上或者概念上的創新，唯一一個熱度高的 EOS，一個 DPoS 機制的優劣被大家從開始融資，一直討論到主網上線，整整一年！
現如今一個 DeFi 新項目，哪怕是明星項目，熱度能維持一兩個月，就算很不錯了。
2020 年的新投資者，太難了……
延伸閱讀：DeFi市場回顧｜11月因「BTC吸血行情」跌宕起伏；4 個新項目值得關注
02 算法穩定幣的細分領域
DeFi 用了 1 年不到的時間進化了這麼多代，而作為新投資者，讓人絕望的是，你要是把 DeFi 裡的穩定幣這一小分支單獨摘出來。
你會發現這個分支自己還有好幾代的進化和迭代……Oh No……
法定貨幣抵押押型，沒什麼需要迭代的，無非 USDT，USDC 這些。
加密貨幣抵押類型，從最早的 MKR，開始往更加複雜的方向發展，像是 RSR，Terra，都是雙 Token 調節 + 一籃子貨幣抵押池類型，Lien 更是「喪心病狂」地引入了四 Token 和分級債券的高級金融模式。
算法類穩定幣，又可以從穩定幣迭代裡面再單獨摘出來（套娃既視感），過去這幾個月，也是已經進化了至少三代了：
一代：AMPL，YAM，Based；
二代： ESD ，DSD；
三代： Basis ；
四代：肯定會有……
一代：AMPL，YAM，Based，Base Protocol
一代基本上大家都知道，以 AMPL 為代表，簡單粗暴流，即 AMPL 的目標價格為 1 美元，那麼其名義匯率高於一定的閥值，協議就會同比增加所有用戶的 Token 數量；
如果 AMPL 價格低於目標價格一定的閥值，那麼協議就會減少用戶持有的 Token 數量。
AMPL 最大的貢獻就是引入了 Rebase（ Token 供應量彈性調整）這個概念 —— 價格高的時候給你分 Token （通脹，印錢給你），價格低的時候扣你的 Token （通縮，收回 Token ），24 小時一次，直到市場再度達到一個相對平衡，AMPL 價格穩定在 1 美元附近。
AMPL 的這種簡單是優點，也是缺點。
優點是，大家基本都能看懂，參與度很高，正如 BTC 的 PoW 現在來看同樣也是最為「簡單粗暴」的一種模式，然而正因為簡單，直觀，所以堅固，安全。
BTC 到現在運行了 10 幾年，幾乎可以說是從未出現過安全上的問題。
缺點呢，玩過的都知道，急漲急跌，價格大起大落，太刺激！通脹的時候每天像是開印鈔機一樣，躺著數錢，不要太爽……通縮的時候看著自己錢包裡的幣每天扣少一點，百爪撓心，焦慮……
所以其實許多看透了 AMPL 這種機制的高級玩家，往往會選擇向上趨勢破 1 時買入，向下趨勢破 1 時離場，既不享受長時間通脹，也不會把自己卡在通縮階段。
也就是人們俗稱的，高手吃魚身，不吃魚頭魚尾。
盈利雖然少了一些，但是風險，也被成倍地縮小了。
這種特性，也導致 AMPL 當前來看，更像一種投機 Token 而非穩定幣，但作為第一代算法型穩定幣，誕生時間太短，遠不到能夠蓋棺定論之時。
YAM 因兩件事而出名：
一是把流動性挖礦帶向了高潮；
二是那個著名的合約漏洞，導致項目幾乎流產。
YAM 機制和 AMPL 類似，可以看做是 AMPL 的仿盤，區別主要是兩點：
一是採用了流動性挖礦的公平發行；
二是每次通脹時的 10% 進入一個社群治理的國庫基金，這個基金通過治理可以衍生出許多用途，最簡單的就是在 YAM 進入通縮時為了避免長時間的死亡螺旋，國庫可以出來救場。
延伸閱讀：崩盤重生｜第三代蕃薯挖礦 “YAM v3”要來了，哪些重啟事項可以關注？
Based 也是 AMPL 的仿盤，採用類似 YAM 的流動性挖礦分發，只不過錨定的是 Synthetix 穩定幣 sUSD 作為基準，沒什麼獨特的創新。
這兩天大火特火的 Base Protocol，其實本質上也是一代，只不過把錨定從 1 美金換成了加密貨幣總市值的萬億分之一，卻莫名其妙在一眾大 V 的推廣和賺錢效應下突然火了，每天交易過超過 1 億美金。
然而究其實質，依舊只是個一代仿盤。
所以火了兩三天，套住一批人之後進入通縮階段，也就基本無人問津了。
二代： ESD ，DSD
相對於 AMPL， ESD 最大的創新在於，引入了債券的概念，試圖避免 AMPL 長時間通縮所造成的死亡螺旋。
ESD 的 Rebase 週期不是 24 小時，而是 8 小時，通脹模型與 AMPL 一樣，通縮時，系統推出債券，可以讓用戶通過銷毀 ESD 來得到折價債券（相當於低價購買 ESD Token ，並在未來以錨定價出售），當回到通脹時，增發的 ESD 將優先滿足所有債券，然後再分其他用戶。
當然，債券也有風險，因為有效期只有 30 天，如果 30 天之內還是結束通縮，那麼你燒掉 ESD 獲得的債券也就歸零了，所以風險相對還是不小，畢竟沒人能 100% 保證 30 天之內系統就一定會回到通脹。
DSD 作為 ESD 的仿盤，修改了許多參數，包括 Rebase 週期從 8 小時改為兩小時，Rebase 單次變化限制，債券持有人 / LP(流動性提供者）的獎勵比例等等，但本質上來說都是類似的結構。
三代： Basis Cash
前身是大名鼎鼎的 Basis ，如果不是法律限制，第一代算法穩定幣可能本該是 Basis 而不是 AMPL。
後來 Basis 涼涼之後，匿名團隊接手了項目並改名為 Basis Cash 。
Basis Cash 把 Rebase 機制更加複雜化，引入了三種 Token ，BAS， BAC ， BAB 。
BAC 是錨定 1 美元的那個穩定幣， BAB 是 ESD 裡面那種通縮時的債券，而 BAS，則是通脹時的「分紅 Token 」，換句話說，Rebase 多出來的 BAC ，不是直接分給 BAC 持有人，而是分給 BAS 持有人。
BASIS 的流動性挖礦也很有意思，體現在兩個2池的設計，互為拋壓，又互相吸收拋壓：
- BAC -DAI池挖BAS
- BAS-DAI池也挖BAS
看似 BAS 會承受兩大外提賣拋壓，然而持有 BAS 會分到 BAC ，把拋壓部分轉到 BAC ， BAC 又有挖 BAS 的功能，互相套娃……
一個精通算法型穩定幣的朋友這樣點評 Basis :
「 BAC + BAS 的雙幣種設計解決了 ESD 單幣種阻礙流通性的問題， BAC 因為沒有 Rebase 的潛在預期可以更好地流通到更廣的應用範圍。
用個最簡單的類比就是 BAC = 美元， BAB = 美元國債，BAS = 聯準會股票，這種設計的巧妙之處就在於它將全套美元發行體系都搬到了 BASIS 的設計中了。
而在 ESD 的設計中， ESD 同時扮演美元和聯準會股票的角色」。
而對於穩定幣的未來，他也有一個推論，即，算法穩定幣可能會經過三個階段：
1. 純 Rebase 階段，如 Ampl （上文的一代算法型）；
2. 模擬美元債券機制階段，如 ESD 、 BASIS （上文的二代三代算法型）；
3. 混合階段：部分抵押 + 部分債券市場調節（與抵押型穩定幣的融合，可以是上文那個還未出現的 4 代型）。
可以看出，單是理解 DeFi 生態中的穩定幣，你就得瞭解上面所有類型的穩定幣，從抵押型到算法型。
單是算法型 Token ，你又得知道 Rebase 的運行機制，對債券，美元發行，流動性挖礦等知識點有足夠的瞭解，才能真的看得懂這個項目在幹什麼，從而找到合適的入場時機去分一杯羹。
不難看出，從 AMPL 到 ESD 到 BASIS ，這一波算法型穩定幣吃到肉的玩家，無一不是對金融有著較為深刻理解的那一波人。
延伸閱讀：DeFi 新手科普｜綜觀九種「算法穩定幣」全貌，及其各自 rebase 機制
03 後記
總體而言，像是 17 年之前那種買入一個幣，什麼也不做，拿兩年忽然暴富的可能性越來越低了，也許只有 BTC 和 ETH 可以延續這種「躺賺」，但其市值也注定不會再想之前那樣百倍千倍的增長，只能拿到 Beta 收益。
想要拿到 Alpha收益，你就必須邁過 DeFi 裡面無數的技術和金融知識的門檻。
但別誤會，有門檻其實是好事。
當別人邁不過去，你邁過去的時候，你就可以賺到他賺不到的那份錢。
不然，在這個已不再是人人都可輕鬆暴富的區塊鏈投資領域，你拿什麼保證自己會是二八定律裡面那個二，你說呢？
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