8 月 7 日，信託公司 Delaware Trusts 計劃與 MakerDAO 合作，以社群銀行 WSFS Bank 為受託人，使用現實世界的資產支持創建去中心化的信貸工具，為所有需要抵押融資解決方案的行業提供全新的解決方案。
（前情提要：DeFi 2.0來了？MakerDAO發行首筆以「真實世界資產」抵押的DAI貸款，MKR兩日飆漲45%）
（事件背景：大潑冷水！Vitalik 唱衰臉書和推特「元宇宙、DeFi」轉型戰略：老公司遲早被淘汰！）
對於大家而言，DeFi 世界的鏈上借貸已經是駕輕就熟的操作，但這基本上都是圍繞以太坊等鏈上原生資產，而 MarkerDAO 關於「現實世界資產支持的 DeFi」的嘗試，似乎還是較為陌生的概念，那這又有著怎樣的意義？
1. 為什麼需要「現實世界資產支持的DeFi」？
自從去年 Compound 引爆 DeFi 盛夏以來，整個 DeFi 世界迎來了長足發展，其中最具代表意義的 TVL（協議總鎖倉量） 更是一路水漲船高，途中一度突破 1,300 億美元。
雖然 4 月份以來經歷了三個月左右近乎腰斬的回撤，但截至 8 月 15 日，TVL 已迅速回暖至 1,000 億美元上方，幾乎收復失地。
而在其中，以 Aave、Compound、MakerDAO 為代表的借貸協議不僅貢獻了主要的資金份額，更是成為一眾 DeFi 樂高協議的關鍵基礎設施：交易、衍生品、合成資產、保險等其它 DeFi 賽道幾乎都是搭建在藉貸協議的資金規模之上。
在 DeFi 發展早期，透過原生資產之間的抵押、借貸等鏈上形式實現循環信用擴張，我覺得某種程度上甚至可以理解為 DeFi 的「冷啟動」，因為它一方面解決了早期發展的種子資金需求，同時也極大刺激了 DeFi 生態內自發提升資金使用效率的種種無邊界創新。
可以說為早期的 DeFi 的發展立下了汗馬功勞，但同樣地，伴隨著 DeFi 的進一步發展，鏈上原生資產的瓶頸也逐步顯露，最直接的就是鏈上優質資產的規模直接為 DeFi 預設了規模的天花板，而在協議中要想解決這個問題，抵押品又是關鍵。
目前的借貸抵押模式以超額抵押為主，也即為確保無信任貸款能夠發生，借款人將需要存入價值大於借款金額的抵押品，所以歸根結底取決於各種 DeFi 借貸協議上抵押品種類和抵押比率。
其中在抵押品種類上，DeFi 借貸目前仍主要受限於數位資產領域，與現實資產的聯繫很少，基本上都是鏈上原生資產，這也導致了選擇極為有限——基本局限在比特幣、以太坊等極少數主流加密資產，畢竟長尾資產的流動性和交易深度都極差，一不小心就會重蹈 Venus 的覆轍。
而在抵押品的抵押比率上，自 2017 年以來，抵押不足的貸款一直是 DeFi 難以實現的聖杯，目前 Aave 等也開始逐步試水不足額抵押，也即抵押 100 塊借出 200 塊，相當於加了槓桿，但筆者與之相比只能算是輔助的技術手段，治標不治本。
而 Maker 在 2021 年 4 月通過接受房地產等現實世界資產作為抵押品取得了巨大進步。因此，可以假設未來傳統金融和 DeFi 更好地融合。
因此綜合來看，「 現實世界資產支持的 DeFi 」才是關鍵，向傳統世界的現實資產融合是 DeFi 接下來突破既有發展規模瓶頸的必然趨勢，甚至於我們所期待的 DeFi 破壁趨勢，也離不開接入圈外的實體資產規模以指數級的速度繼續增長。
2. MakerDAO、Aave 等已相繼進行試水
這也並非剛剛開始，實際上此前行業中已經存在過的嘗試，包括作為老牌借貸龍頭的 MakerDAO，本身就一直在這條道路上做嘗試——使資產發起人可以將真實世界的資產轉化為通證 Token 進行貸款融資。
今年 4 月 15 日，MakerDAO 治理促進者和智能合約團隊發起的首個實體融資執行提案獲得通過，而該提案正是關於新增 New Silver Series 2 DROP 為 Maker 協議抵押品。
其中的 New Silver 創立於 2018 年，主要提供美國房地產的定額抵押貸款服務，正是傳統金融世界的資產處理方，它也是 MakerDAO 引入真實世界資產（RWA）的首批傳統企業之一。
這意味著投資 New Silver Series 2 DROP Token 即相當於為美國 39 個州的房地產進行融資，使得 New Silver 作為資產發起方使用 MakerDAO 作為信貸工具獲得了首筆貸款，並設定了 500 萬 DAI 的債務上限，迄今未發生違約。
其中與 MakerDAO 合作的 Centrifuge 目前也正在與多元化的資產發起方合作，為包括發票、房地產等在內的資產提供融資，Centrifuge 計劃在接下來的 12 個月中擴大現實世界資產規模，以支持 MCD （多抵押 Dai）達到 3 億。
延伸閱讀：新手教學｜Centrifuge如何打通「鏈下資產、鏈上流通」，讓DeFi 對接真實世界？
其中也包括今年 6 月 16 日，Aave 社群發起建立現實世界資產（RWA）抵押借貸市場提案，該提案也是建議使用 Centrifuge 推出的 DeFi 平台 Tinlake 建立該市場。
根據 Aave 的設計，用戶可將 RWA 鑄造為唯一的 DROP 並抵押進 Tinlake 借出 DAI，Tinlake 平台的 Token 包括 DROP 和 TIN，當抵押借貸產生時，購買 TIN 的用戶會在贖回抵押時首先獲得收益，但也會在違約時首先承擔風險，DROP 購買者的收益和風險均有滯後性。
Aave Centrifuge 市場將為 Aave 提供適配性組件以在 Aave 上發行 DROP ，而 Aave 可以提高 DROP 的流動性。這樣就使得加密貨幣投資者能夠借出數位貨幣以獲取利息收入，而藉款人可以通過將其現實世界資產作為抵押品而獲得加密貨幣的短期貸款。
可以說頭部 DeFi 項目的邊界創新往往最具有風向標意義的，最直接的，這可以使去中心化的信貸市場為更廣泛的使用案例提供便利，並進一步推動 DeFi 邁向主流。
3. 打開規模瓶頸，並將 DeFi 推向主流
其實就是打通 DeFi 與現實世界資產，因為正好一方給玩法，一方給資金——通過 DeFi 的形式解鎖任何類型資產的融資方式，為實體經濟進入 DeFi 流動性的打開大門，既從傳統金融中吸引萬億美元級別的價值以滿足自身發展的需求，同時也盤活了現實世界資產的應用範式。
不過目前面臨的挑戰主要也有兩方面：現實世界資產的潛在流動性相比鏈上原生資產極差、監管態度仍晦暗不明。
前者最近已經開始有結合 NFT 浪潮引入 NFT 因素的新嘗試——將現實世界的資產在鏈上通過 NFT 表示，從而以 NFT 抵押的形式模仿傳統的抵押貸款。
這樣的 NFT 其實就是現實世界資產的 Token化，且 Token 化後的實物資產也可以實現零碎或共享的所有權，同時也賦予了其極佳流動性（對現實世界資產而言，流動性的好壞無疑是估值的重要影響因素之一）。
而後者監管態度仍晦暗不明的挑戰，DeFi 頭部也開始試探與傳統金融合作，甚至於日拱一卒地與監管機構拉鋸。
延伸閱讀：鎖定銀行用戶！Coinbase推年化4%的USDC儲蓄帳戶；新星Compound Treasury遇到對手？
諸如 Compound 前陣子經過數月的客戶和監管合規研究，根據金融機構的需求構建的 Compound Treasury，目前已經開始接納客戶，可以提供穩定收益的利率產品。
而 Aave 和 Compound 推出的這些面向機構客戶的產品，也意味著將極大擴展加密資產的借貸需求和借貸量，可能成為 DeFi 新一輪行情的催化劑之一 。
MakerDAO 創辦人 Rune Christensen 在談及現實世界資產支持的 DeFi 時，就認為這是一種「典範轉移」，稱其為現實世界資產支持的可擴展 DeFi 敞開了大門，同時使 DeFi 受到了世界上最強大的法律結構的保護。
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對 DeFi 而言，這也確實是值得期待的「典範轉移」，尤其是在目前監管面臨關鍵轉折點的時刻，找到一種將 DeFi 和現實世界資產合法性地相結合的方法，會是 DeFi 的下一個「Compound 起爆點」。
當下的我們，有信心期待它的早日到來。
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