由 FTX 執行長 SBF 創辦的加密貨幣量化交易公司 Alameda Research 近日遭爆，在一份私人文件中顯示該公司擁有的 146 億美元資產大部分是由 FTX 發行的 FTT 代幣所組成，凸顯出兩家姐妹公司之間的聯繫異常緊密。投資平台 Swan Bitcoin 執行長 Cory Klippsten 表示，SBF 採取的「飛輪策略」將對加密行業帶來巨大傷害。
（前情提要：外媒：Alameda 146億美元資產「大多數是FTT」 凸顯與FTX關係過密）
（背景補充：觀點｜Alameda 的債務困境、SBF 的極限挑戰）
頂級加密貨幣交易所 FTX 執行長 SBF（Sam Bankman Fried）同時也是加密貨幣量化交易公司 Alameda Research 的創辦者。儘管這兩家獨立公司的業務範圍、發展方向截然不同，但對於兩者之間關係過密的質疑近日再度升溫。
Alameda Research 的資產負債表與 $FTT 深度關聯
據 Coindesk 2 日報導，一份私人財務文件顯示，截至 6 月 30 日，Alameda Research 公司資產規模達 146 億美元，但最大的單一資產卻是 36.6 億美元的已解鎖 FTT，並且第三大條目是 21.6 億美元的 FTT抵押品。另外在 80 億美元的負債中，除了 74 億的貸款外也出現了 FTT 的身影：2.92 億美元的鎖定 FTT。
此外，Alameda Research 的其他重要資產還包括 2.92 億美元的已解鎖 SOL 及 8.63 億美元鎖定 SOL，4,100 萬美元的 SOL 抵押品。SBF 是 Solana 公鏈的早期投資者。
Coindesk 指出，「在 Alameda 的資產負債表上充滿了 FTX，特別是交易所發行的 FTT 代幣（可以想像，該文件僅代表 Alameda 的一部分），雖然這本身並沒有什麼不妥，但表明 SBF 的 Alameda 建立在一個主要由姊妹公司發明代幣所組成的基礎上，而不是像法幣或其他加密貨幣這樣的獨立資產。這種情況進一步證明了 FTX 和 Alameda 之間的聯繫異常密切。」
延伸閱讀：彭博：Alameda Research員工僅30位「去年賺10億鎂」；遭疑與FTX關係過密
As of June 30, the company’s assets amounted to $14.6 billion.
$3.66b of “unlocked FTT.”
$2.16b of “FTT collateral.”
$292m of “unlocked SOL,”
$863m of “locked SOL”
$41m of “SOL collateral.”
$134m of cash and equivalents
$2b “investment in equity securities.” https://t.co/GQn22UtNsY— db (@tier10k) November 2, 2022
「飛輪策略」將對加密行業帶來巨大的傷害
火幣孵化器研究員、前中國國家智庫研究員 0xLoki 指稱，Alameda 資產構成非常危險，如果市場下跌 50% 以上，Alameda 恐將面臨資不抵債的情況：
- Alameda 存在嚴重的高槓桿經營問題，資產負債表非常危險。
- FTX 及 Alameda 的資金來源及使用存疑。
- SOL/FTT 的過度集中會給將它們作為抵押物的 DeFI/CeFi 帶來連帶風險。
而對競爭幣一向持批評態度的投資平台 Swan Bitcoin 執行長 Cory Klippsten 則對此置評：
有趣的是，Alameda 業務大部分的淨資產來實際上是 FTX 自己中心化控制及憑空打印的 $FTT。
他在今（5）日凌晨發布的推特對他認為 SBF 採用的「飛輪策略」 提出了批判，稱這將拖累比特幣的採用，傷及產業發展：
在過去的三年時間中，飛輪策略一直是加密貨幣及 CeFi 主導的商業模式，它與 ICO 一樣骯髒，對財富破壞跟延遲比特幣採用可能更糟。
主要肇事者：FTX/Alameda、Celsius、Crypto dotcom、Nexo、Babel、Voyager 及其他。
根據 Klippsten 說法，他稱 SBF 的飛輪策略有以下四步：
1. 創建代幣：代幣實際上只是區塊鏈上的程式碼，確保將大部分代幣保留在資產負債表上，以實現最大程度的飛輪效應。
2. 推高幣價：保留一個「做市商」（暗指 Alemada)。使用您客戶的資產購買代幣，把它洗到無窮大，不惜一切代價將這個價格推高。
3. 現在，你可以在資產負債表上顯示數十億美元的「資產」。
4. 炫耀你的成功：現在是獲利的時候了。吸引一些精明投資者，比如養老基金，為你的股權大幅多付，或者讓你用你的代幣來抵押獲取大筆貸款。
5. 讓飛輪繼續旋轉：現在你有了真實美元，給自己買點好東西，比如體育場冠名權、政治家或失敗的加密公司。但不要忘記：如果飛輪停止旋轉，你會過得很糟糕。
The FLYWHEEL SCHEME has been the dominant business model in “crypto” “cefi” from the past three years. It was as dirty as ICOs, maybe worse in wealth destruction and delay of Bitcoin adoption.
Major perpetrators:
FTX/Alameda
Celsius
Crypto dotcom
Nexo
Babel
Voyager
and more pic.twitter.com/9dmvdhBGgN— Cory Klippsten 🦢 Swan.com (@coryklippsten) November 4, 2022
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