礦機製造巨頭億邦國際（Ebang）已於美股 Nasdaq 掛牌上市，嘉楠股價持續低迷，比特大陸內鬥不斷，資本市場憂心忡忡。今年成為礦機產業的多事之秋，內憂外患，未來路在何方？
（前情提要：挖礦｜億邦國際 Ebang 週五將敲鐘上市美股 Nasdaq，募資規模再提升至 1.25 億美元）
一、億邦國際衝擊 IPO，持續虧損
根據此前億邦國際更新的招股書，公司於 6 月 26 日在那斯達克掛牌上市。上市後，億邦國際將成為繼嘉楠科技（CAN.US）之後，第二家登陸那斯達克的礦機生產商。
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根據招股書，此次 IPO 將發行 1932.36 萬 A 類普通股，每股發行價格為 4.5 美元至 6.5 美元之間，欲募集資金約 8,700 萬美元至 1.26 億美元。
因為受到疫情影響，整個比特幣礦機產業在上半年的行情並不是很好。第三次減半後，比特幣礦機挖礦的難度大幅度提升，卻沒有出現產業所期待的「大牛市」，這對於礦機廠商而言，意味著更加困難的處境。
無論從億邦國際的營收表現還是從礦機產業的整體低迷行情來看，億邦國際選擇在此時 IPO 都不是一個好的時機。業內人士猜測，億邦國際急於上市融資，或與其面臨著資金困境有關。
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而從 4 月下旬提交的到那斯達克的招股書中披露的業績來看，億邦國際 2019 年的總收入為 1.091 億美元，淨虧損為 4,110 萬美元；2018 年總收入為 3.190 億美元，淨虧損為 1,180 萬美元。對比來看，2019 年的業績與 2018 年相比，縮水了近三倍，而淨虧損卻擴大了 4 倍。
億邦國際解釋，淨虧損擴大主要原因為地方政府退稅大幅減少所致。此外，招股書稱，億邦國際收入主要集中在比特幣採礦機上，比特幣價格的大幅下跌將對公司比特幣採礦機庫存的價值產生負面影響。尤其是近期疫情爆發後，引起的市場恐慌對比特幣價格產生了不利影響，並導致 2020 年 3 月比特幣價格急劇下跌。億邦國際稱，預計短期內比特幣價格將繼續波動，且可能會嚴重影響該公司的業務運營和財務狀況。
而億邦國際持續虧損，則與其礦機研發滯後、銷量銳減以及公司業務單一有很大關係。
根據招股說明書，2019 年億邦國際旗下四種型號的礦機，共賣出 28.995 萬台，而 2018 年，雖然只有三種型號礦機但卻售出 41.59 萬台，意味著去年出貨量銳減 30%。
另外，其翼比特 E9 系列、翼比特 E10 系列、翼比特 E12 均為 10nm 礦機，而競爭對手均已推出 7nm 礦機。儘管億邦國際在招股書中指出，其最新的 8nm 和 7nm 芯片礦機均在 2019 年完成設計，但一直未對外發布。事實上，億邦國際已經有將近一年未發布新的礦機產品，其最新的翼比特 E12 系列礦機還是發佈於去年 5 月份。
相較於去年上市的礦機廠商嘉楠而言，億邦國際的業務也略顯單一。嘉楠在上市時主打的概念之一就是 AI 芯片，試圖擺脫投資者對自己單一礦機業務的印象，塑造一家新科技公司的形象。而根據億邦國際的招股書來看，其主要業務仍是礦機生產與銷售，業務結構比較單一。
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招股書數據顯示，億邦國際 2018 年和 2019 年兩年公司前三大客戶貢獻均為 34%，前十大客戶則貢獻了收入的 57% 和 58%。收入來源的單一性，成為礦機業務共有的短板。
實際上，億邦國際此前就曾因為礦機業務的特殊性，被港交所兩次駁回上市申請。
2018 年 2 月，億邦國際曾公告稱擬赴香港上市。作為新三板掛牌企業，億邦國際在 2018 年 3 月 23 日從新三板除牌，於當年 6 月正式在港交所提交 IPO 招股書，於當年 12 月失效。同月，億邦國際二次向港交所提交上市申請，2019 年 6 月仍被港交所披露為失效。
億邦國際此次美股上市並不樂觀，可以從此次承銷商名單看出。億邦國際此次由尚乘國際等 3 家名不見經傳承銷商。相比嘉楠去年上市，由瑞信、花旗、華興資本、招銀國際、華泰證券和老虎證券等大牌投行承銷，側面說明大投行並不看好這次 IPO。
二、嘉楠股價下跌 85%
對於億邦國際 IPO 後的股市前景，我們或許可以同樣身為礦機廠商的「礦機第一股」嘉楠身上看到答案。
去年 11 月 21 日，嘉楠耘智登陸那斯達克，發行價為 9 美元。開盤當天，嘉楠耘智最高漲到 13 美元，暴漲 40% 觸發停牌。
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作為「區塊鏈第一股」，業內也期待嘉楠能夠在資本市場交出一份不一樣的答卷，給區塊鏈產業帶來驚喜。但現實卻是無比殘酷，嘉楠的股價此後開始一路狂跌，中間雖有短暫反彈，但是仍擋不住下跌的大趨勢。
美東時間 2019 年 12 月 16 日美股收盤，嘉楠科技報 4.65 美元/股，跌幅 11.26%，盤中最低跌至 4.56 美元/股。上市不到一個月，股價已下跌 49.33%。今年 2 月 11 日，嘉楠科技股價較發行價已達腰斬，跌至 4.31 美元。
2 月 12 日，嘉楠科技股價突然飆漲，盤中一度上漲 97.5%，接近翻倍，最終以 8.04 美元/收盤，漲幅 82.73%，全天成交量 1, 200 萬，是上市首日時的 3 倍。但這輪漲勢僅僅維持了一天。在接下來的幾個月裡，嘉楠科技股價一路下跌，截至發稿前，嘉楠股價已跌到 1.94 美元，較最高點已跌去 85%。
除了股價持續下跌以外，嘉楠還被國外做空機構兩度做空。
2 月 20 日，外國一家做空機構 Marcus Aurelius Value 發布了一份針對嘉楠科技的報告，指控其存在未公開的關聯方交易、涉及許多客戶和分銷商的違規行為。
報告發布次日，美國律師事務所 Schall Law 宣布將對嘉楠科技進行調查。緊接著，兩家美國律所 Rosen、Bragar EagelSquire 先後加入隊列，並在 Yahoo 張貼佈告尋找嘉楠耘智的投資者，號召投資者聯繫律所以提起集體訴訟。
5 月 14 日，嘉楠科技再次遭受做空。美股研究機構 White Diamond Research 發布針對嘉楠科技的做空報告稱，嘉楠科技目前存在礦機利潤率低、轉型 AI 晶片業務失敗、市值不合理等問題。
無論是股價持續下跌還是被機構做空，嘉楠的遭遇都表明了資本市場對礦機這一特殊業務的風險擔憂。
如果億邦國際不能夠在產品和業務上有所創新和突破，那麼在上市之後很可能也會像嘉楠科技一樣股價低迷，甚至被做空。
三、比特大陸內鬥不斷
難道今年是礦機企業的「滑鐵盧之年」嗎？另一家礦機企業比特大陸，詹克團和吳忌寒就公司控制權正全面上演「全武行」。
作為比特大陸的兩大創始人，詹克團和吳忌寒長期以來共同擔任 CEO 一職。直到 2019 年 3 月 26 日，詹克團擔任董事長，吳忌寒「退居二線」。
然而，2019 年 10 月 28 日，事情發生了戲劇性的變化，吳忌寒強勢回歸。比特大陸的運營主體北京比特大陸科技有限公司（北京比特）法定代表人、執行董事均由詹克團變更為吳忌寒。
2018 年 9 月比特大陸赴港上市的招股說明書顯示，詹克團持有比特大陸股份 36%，是第一大股東，吳忌寒持股 20.25%。
大股東被小股東驅逐出公司，這在中國商業史上，恐怕是極少數的。
被驅逐後，詹克團在朋友圈發文，稱自己在因公出差、毫不知情的情況下「被更換法定代表人」，被曾經最信任的「兄弟」背後狠狠捅刀，並表示將拿起法律武器，重回比特大陸。
果然，今年 5 月份，詹克團利用大股東身份成功將北京比特的法定代表人改回自己。但是衝突的高潮也發生了，在詹克團到北京海淀區政務服務中心領取公司新的營業執照、公章時，吳忌寒方帶了多人前來搶奪。
「工商局內公然搶奪公章」，這還把職能部門放在眼裡嗎？後續則是，吳忌寒方多人被拘留。
此後，雙方在輿論上你來我往，都聲稱對方所持的公章失效，自己才能代表比特大陸全體員工利益。
根據獨家了解到的訊息，比特大陸北京總部目前已經全封閉辦公，園區也給他們多派駐了保安，有部分員工甚至因為創始人鬥爭而離職。為了爭奪公司銀行帳戶掌控權，雙方各顯神通，不惜一切代價。
眼看著礦機產業排名第二、第三的嘉楠科技、億邦國際都紛紛上市了，比特大陸如果還這樣內鬥下去，產業老大的地位就要拱手讓人了。
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不過轉機出現在這幾天，網上傳出詹克團和吳忌寒雙方談判的細節。根據媒體曝光，詹克團目前掌握北京比特，深圳世紀云芯；吳忌寒掌握資金、礦機芯片；目前需要雙方配合才能生產出礦機。
詹克團提出擬以 40 億美元估值收購吳忌寒等人的股份；而吳忌寒則提出雙方配合生產，每個月給詹克團支付供應商的資金、員工工資等。
可以看出，雙方雖然坐下來談判了，但是都想掌握主動權讓對方妥協。如果不能互相讓一步，內鬥恐怕沒那麼快結束，更不可能像其他兩家那樣上市了。
但是雙方畢竟都撕破臉皮，想破鏡重圓重新回到精誠合作的過去是不可能的。比特大陸把自己一步步推向內鬥深淵不能自拔。
四、資本市場憂心忡忡
從產業內部看， 比特大陸、嘉楠耘智、億邦國際，三大礦機企業正上演著「三連跪」，那麼從外部看，資本市場看好這個產業嗎？
答案是否定的，因為有以下 5 點原因：
第一，礦機生產屬於高風險產業。礦機生產商營收和利潤來自於挖礦產業，而挖礦產業的利潤直接受幣價的影響。任何幣價的波動，都通過挖礦鏈條傳導到礦機生產商，因此礦機生產產業風險不可小覷。而資本最介意的就是風險， 在數位貨幣的價格波動巨大，加上監管態度不太明朗等綜合因素下， 資本市場必將慎重考慮是否投資礦機生產商。
第二，礦機生產商天生就面臨巨大的技術迭代壓力。以主流幣比特幣為例，挖礦的產出在一段時間是固定的，產出根據參與挖礦的算力來分配。因此挖礦必須跟同行比算力，一方礦機算力的提升，就意味著這一方挖礦產量的增加，也意味著其他人產量的減小。所以各家礦機廠商競爭極其劇烈，礦機淘汰率極高。
第三，時間是礦機企業的敵人。雪上加霜的是，比特幣等主流幣，一般採用通縮機制，即產量定期減少。比如比特幣挖礦的定期減半，如緊箍咒一樣套在礦機廠商頭上。減半必然帶來挖礦產業整體收入下降。金主爸爸日子不好過，礦機生產商也同樣會牽連。
第四，挖礦耗能無用不環保。挖礦本質是算力證明，需要消耗大量電力來證明強大的算力，進而作為分配產量的依據。挖礦本身卻不產生什麼直接經濟效用， 在很多傳統機構特別是環境保護組織人的眼裡，挖礦純粹是浪費電力。這個罪名也讓挖礦成為綠色經濟的反面教材。鑑於輿論壓力，很多國家和機構的大基金，都不敢涉及礦機投資。
最後就是中概股目前承受巨大壓力。瑞幸咖啡造假事件，讓美國監管和民眾都對中概股帶上有色眼鏡，中概股在美國資本市場普遍被低估，此時去美國上市，前景不樂觀。
總的來說，億邦國際上市短期內有利於提振產業士氣，但是產業整體目前依然在黑暗中摸索，看不到光明的未來。
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