Coinbase 上週宣布向美國證券交易委員會（SEC）提交 IPO 上市申請文件，引起業界高度矚目。善於把玩傳統金融衍生品的 FTX 自然也沒有放過這個機會，創辦人 SBF（Sam Bankman-Fried）便於今早宣布上線了 Coinbase 的 Pre-IPO 合約。
（前情提要：估值320億鎂的Coinbase上市傳由高盛主導！FTX將搶先上架Pre-IPO期貨）
（事件背景：股票代幣化｜FTX第二波股權通證今晚上線！美股「標普S&P 500」 蘋果 臉書 亞馬遜…開放交易）
頂級加密貨幣衍生品交易所 FTX 週二上線了 Coinbase（股票代碼：CBSE）的 Pre-IPO 合約，以 2.5 億股分拆；120 美元開盤價最高已飆漲至 296 美元，至截稿前暫報 241.50 美元，5 小時內漲幅達 92.67%。
FTX 創辦人 SBF 今早 9 時許宣布上線 Coinbase 股權通證產品。同先前 Airbnb 的 Pre-IPO 合約，CBSE/USD 對標的是 Coinbase 市值拆 2.5 億股計算的零股價值，將以 Coinbase 上市後市值做等值轉換；假如 Coinbase 至 2022 年 6 月 1 日都尚未上市，1 股將以 32 美元結算。
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— SBF (@SBF_FTX) December 22, 2020
Coinbase 於 7 月傳出有意挑戰直接上市（DPO），直至上週才正式宣布向 SEC 提交申請。若能通過批准，Coinbase 將成為首家進行 IPO 的交易所，創業界首例；在此之前，赴美上市多以比特大陸（BitMain）、嘉楠耘智（Canaan）等挖礦公司為主。
搶先美股登板在 FTX 已早有先例。本月初，FTX 就在 Airbnb（股票代碼：ABNB）掛牌那斯達克前一天推出 Pre-IPO 合約，ABNB/USD 單日漲超 48%，預告了隔日的上市狂歡；Airbnb 本月 10 日美股登板後，終場飆漲 112.81%，每股來到 146 美元，目前暫報 163.02 美元。
延伸閱讀：搶先 Nasdaq 登板！FTX 推出 Airbnb「Pre-IPO 合約」，6 小時漲超 IPO 定價區間
估值 600 億美元？
至截稿前，FTX 上的 CBSE/USD 每單位報 241.50 美元，預告 Coinbase 估值恐突破 600 億美元。不過，根據 Messari 報告估算，Coinbase 估值大約會落在 280~320 億美元區間；考量到 Coinbase 對比市值 600 億美元左右的美股上市公司，仍有不小的差距，投資人應留意溢價風險。
事實上，FTX 合約細節中描述若 Coinbase 直至 2022 年都未能成功挑戰 IPO 上市，每單位 CBSE/USD 將以 32 美元結算，而該模型便是參照 Coinbase 2018 年估值的 80 億美元計算。雖然 Coinbase 近幾年成長加速，但應不至於達到 600 億美元規模。
FTX 可以預測 IPO 市場的價格嗎？
IPO 定價是新股進入市場前的價格，是「不對等訊息」下的博弈行為，因此，要精準定價 IPO 價格是相當困難的。
考量到這點，FTX 的產品 Pre-IPO 產品實際上可以作為真實股票的 IPO 參考定價，而 FTX 就變成納斯達克證交所的「二級預測市場」。不過這只是理想狀況，目前 FTX 交易所的交易量依然遠不及那斯達克證交所，因此，還是會有價差。
從上次結果來看，ABNB 的 Pre-IPO 產品的在 IPO 前的最高價格是 12 月 10 日的 155 美元，與 IPO 開盤後的 165 美元仍然有差距，但也確實表示了 ABNB 遠不止 68 美元的上市價格。
至於這次的 Coinbase IPO 價格預測能否更精準，就有待市場檢驗了。
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