對 FTX 相關的鏈上地址追蹤後，發現：FTX 的用戶資金存放，的確沒有超大額冷錢包這種現象，反而是廣泛分布在各個交易所、做市商錢包以及銀行（Circle 相關，法幣通道，可以一定程度解釋），不管是 U 還是 ETH。
（前情提要：大量幣轉至幣安後，FTT突暴跌30%！SOL重挫35%、面臨清算風險）
在 11 月 7 日的提幣擠兌潮，FTX 總得來說經受住了考驗。雖然有很多用戶需要 2-3 小時才能提幣，但並未大量出現超過 12 小時到 24 小時的情況。8 日 FTT 一度閃崩，未來 FTX 可能還要面臨考驗。
在度過提幣潮後，SBF 也發表總結：競爭對手試圖用虛假謠言來打擊我們。FTX 足以覆蓋所有客戶持有的資產。我們不使用客戶資產投資（即使是國債）。它受到嚴格監管，即使這會減慢我們的速度。我們有 GAAP 審計，超過 10 億美金的現金。
延伸閱讀：FTX恐發生擠兌？SBF霸氣回 : 手上還有超10億鎂現金，可供所有用戶提款
對於提幣緩慢，FTX 的官方解釋是：鏈上情況可能偶有擁堵（如 BTC 網路），主要受限於節點吞吐量上限，FTX 正在加速處理。穩定幣提現陸續處理中，因銀行周末不營業，美元/穩定幣的贖回速度稍慢，待周一工作日銀行營業，電匯便可恢複順暢。
但是，值得注意的是，FTX 的總結解釋中，並沒有再出現此前的一條解釋：提款很慢，因為我們重新填充熱錢包。
2: matching engine/etc. all running smoothly
BTC withdrawals: churning through them; node is throughput limited. We're switching it to process from both ends, which should help speed it up.
— FTX (@FTX_Official) November 7, 2022
問題來了，FTX 從什麼地方填充熱錢包？
一般而言，交易所會將大部分用戶資產放在自身或託管機構的冷錢包中。當出現緊急提幣需求時，交易所會快速從冷錢包中提幣到熱錢包。
有兩個案例：火幣清退中國用戶時，1 小時內從冷錢包轉出至熱錢包 2.2 萬個BTC，以應對用戶恐慌下的提現需求。此外，山西事件發生後，11 月 2 日開始到 11 月 11 日，總計有 18652 個比特幣從火幣流入幣安。火幣冷錢包減少了接近 6 萬枚比特幣。
從冷錢包轉移到熱錢包，需要一定時間與手續。當然，FTX 的提幣速度雖然一度有些緩慢，但並未出現很明顯的大量超過 12 小時無法提現的問題。但是從鏈上數據來看，我們對是否 FTX 將大部分用戶資產存放在冷錢包有一些疑惑：
根據 0xScope 的統計，FTX 的三個地址 USDT/USDC 餘額在 7 天內下降 95%，ETH 下降 50%。另一方面 Alameda 一直在為 FTX 補充金額。除此之外，來自幣安和 KuCoin 的地址也一直在為 FTX 填充資金。
除此之外，派盾數據顯示，在過去的 24 小時，大額轉入 FTX 的包括：1.77 億美元的美元已從 Circle 轉移到 FTX（1.22 億美元）和 Alameda Research 1（5500 萬美元）；價值約 6680 萬美元的加密貨幣已從地址 0xb84c…d6f 轉移到 FTX：0x2fa 和 FTX：0xC09，其中包括約 4,900 ETH（約 770 萬美元）和 5900萬 USDC；Alameda Research 轉出 1167 萬美元 USDT 和 USDC 到 FTX；3700萬美元 USDC 從 Circle 轉移到 FTX；6830 萬穩定幣（BUSD、USDT 、USDC）從 Alameda Research 轉移到 FTX；此外，JUMP 等做市商也往 FTX 轉入穩定幣等等。
讀到此處，我們會感到非常疑惑。如果是用戶的資產是 100% 的準備金，為什麼不是來自冷錢包，或是某個單一託管機構，而是來自 Alameda 與其他交易所？當然由於這些數據都來源於鏈上，它只是事情的一小部分，我們無法得知鏈下的數據。
我們研究後的判斷是：FTX 的用戶資金的存放，的確沒有超大額冷錢包這種現象，反而是廣泛分佈在各個交易所、做市商錢包以及銀行（Circle 相關，法幣通道，可以一定程度解釋），不管是 U 還是 ETH。這麼做的原因是什麼？尤其是 SBF 強調不使用客戶資產進行任何投資（包括國債），那麼更找不到不放在冷錢包的理由。背後原因，恐怕需要 SBF 與 FTX 有更多的解釋與回應。
Binance 創辦人趙長鵬也「不失時機」地披露幣安冷錢包 1 和 2 中有 80 億美金的以太坊，「這些不是我們的錢。它們是用戶資產。我們只是保管人」。似在暗示 FTX 沒有將全部用戶資產存於冷錢包。
延伸閱讀：CZ秀出有「80億美元ETH」的錢包：都是用戶的！否認跟FTX SBF開戰
Gate 則表示，已與美國審計公司 Armanino LLP 合作完成了第三次 100% 保證金審計。 「交易所所持有並可有效支配的代幣，在區塊鏈上儲存的總量大於等於平台所有用戶持有該代幣的數量總和，就代表平台提供該代幣100%保證金。」Gate 此舉無疑是一個非常好的表率。
截止發稿前，對於 FTX 如何存儲用戶資產，FTX 方面並沒有進行回應。此外，FTX 與 Alameda 的資金往來，FTX 也沒有進行回應。
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