據消息人士透露，香港交易所（HKEX）「不太願意」批準比特大陸的首次公開發行（IPO）申請。
隨著2017年底加密貨幣市場蓬勃發展，礦業巨頭嘉楠耘智（Canaan Creative）、億邦國際（Ebang）和比特大陸（Bitmain），分別於今年5月、6月和9月申請在港交所上市。比特大陸的申請案尤其被視為一個分水嶺，代表著一家大型加密貨幣市場新創公司首次尋求上市。
據Coindesk引用消息人士透露，比特大陸的首次公開發行可能比看起來更加困難，香港交易所不太願意批准目前比特大陸的IPO申請。
該消息人士表示，2018年的熊市突顯了加密領域的劇烈起伏，讓港交所對這類公司的上市感到緊張。嘉楠耘智的港交所的最新數據顯示目前其 IPO 申請狀態為「失效」，另外兩家公司在說服港交所方面面臨著很高的門檻。
加密貨幣產業的波動性很大這點讓香港交易所非常不願意批準這些挖礦公司，他們認為這些大型挖礦公司在一兩年內不覆存在的可能性非常高。
港交所不想成為世界上第一個批準這類公司的申請、並讓他們夭折的交易所。
港交所發言人對此表示，港交所不對個別公司或個別上市申請案置評。
而外媒Cointelegraph針對此事請求港交所評論時，港交所表示「香港交易所不對這些謠言發表評論」。比特大陸則以IPO前的「平靜期（Quiet Period）」為由拒絕置評。
要在香港進行IPO，會從一家公司向港交所提交「招股說明書草案」開始，隨後港交所將與申請人進行反覆對談和提問。
如果申請案同時獲得港交所和香港證券及期貨事務監察委員會（SFC）批準，此案將進入上市聽證會，在聽證會上，決定發行規模和股價，然後對外公布。
然而，如果申請人在提交申請後6個月仍未出席「上市聆訊」，則申請將告失效，這代表著這份申請案已不再活躍。不過如果申請人仍希望繼續募資，則可以選擇稍後重啟該案件，目前嘉楠耘智正處於這個狀態。
去年11月，公司在5月份提交上市申請6個月後未能出席上市聽證會，此後該公司的申請便宣告失敗。
（延伸閱讀：礦機商嘉楠耘智的港交所上市疑出現問題，目前申請狀態呈現「失效」）
在6月24日提交申請的億邦國際（Ebang），距離6個月的上市聆訊期結束只剩下兩週。最受關注的比特大陸（Bitmain）現在距離六個月的週期只剩約一半的時間。
（延伸閱讀：挖礦巨頭比特大陸（Bitmain）正式提交 IPO 申請，招股說明書揭開礦業巨頭的神秘面紗）
消息人士表示：「目前，我認為他們中沒有人能夠出席上市聽證會。」他指出，港交所和香港證監會都必須簽字：
如果任何一方不批準，你就無法出席上市聽證會。
上市藩籬比天高
據報導，熟悉港交所IPO流程的律師表示，港交所對礦業公司上市的猶豫是可以理解的。
貝克．麥堅時國際律師事務所（Baker McKenzie）駐香港合夥人艾薇．黃（Ivy Wong）表示，除了財務業績等基本上市要求，港交所還特別注重「業務的適宜性和可持續性，以及業務對散戶投資者的風險有多大」。
她表示其曾見過一些個案，申請人可符合過去三年的基本上市條件，但未能讓港交所相信他們的業務是「可持續發展」的，而港交所依舊不願批準其上市。
國際律師事務所Ashurst駐香港合夥人、經常與上市公司合作的 Frank Bi 也表示，比特幣礦商在香港IPO引發的監管不確定性讓審核機構感到有疑慮。此外最近比特幣價格所反映出的「潛在市場投機行為」，這個產業的「可持續商業模式」更難被人所接受。
神秘的第三季度財務狀況
加密貨幣市場在下半年開始出現嚴重的下跌，但億邦國際（Ebang）和比特大陸（Bitmain）都沒有透露今年第三季度的財務數據，這些刻意趁著市場熱度尚未下降前，趕在上半年上市的礦機商現在必須面臨嚴厲的考驗：
如果他們的收入、利潤或虧損大幅下降，他們就必須揭露這一點。
這是令雙方擔心的事情。
該消息人士進一步解釋說，香港交易所實際上是在利用加密市場目前下跌的事實來拖延申請案，因為雖然它不想批準這些申請，但它也沒有直接拒絕這些申請案的理由。
他們現在所做的就是讓案子拖著走，
消息人士說，並補充道:
如果市場繼續上漲，交易所可能會因為整個產業的表現而被迫批準這些申請。但由於市場低迷，這些公司真的必須證明這個行業是怎麼做到可持續的（商業模式）。
Frank Bi 表示，在香港的IPO遭延遲常見的兩個原因通常為：申請人未能就港交所所能滿意程度提供盡職調查和訊息揭露，而針對市場狀況的實際估值與現有投資者希望的退出價格不同。
挖礦晶片設計轉型能成真？
根據提交給港交所的備案文件，這間大型礦機商試圖向港交所證明其商業模式是合理的，標榜自己擁有多種業務，像是人工智慧（AI）、電信和區塊鏈的晶片研發。
例如，比特大陸在招股說明書草案中宣稱自己是「人工智慧晶片產業的強力競爭者」，有可能加入英偉達(NVIDIA)和谷歌（Google）等科技巨頭的行列。
該公司在文件中表示：
憑著我們在ASIC晶片設計方面的成功與專業知識，以及強大的研發能力，我們已將重點擴展到AI的革命性領域，並取得了令人鼓舞的成果。
比特大陸表示，它在2017年第二季度推出了自己的試點AI晶片「BM1680」，作為深度學習的張量計算加速處理器，適用於人工神經網絡的訓練和推理。
（延伸閱讀：挖礦巨頭比特大陸轉型 AI 市場，與台灣業者「優必達」展開合作）
但據參與談判的消息人士透露，港交所對這種說法並不買帳，其表示比特大陸的實際業務仍不脫比特幣挖礦，如果整個比特幣挖礦產業垮台，那這間公司也等同蕩然無存。
（延伸閱讀：熊市難熬，挖礦業巨頭比特大陸（Bitmain）關閉了以色列研發部門，23名員工全數被裁員）
比特大陸的加密資產重擔
另一個可能讓這些公司難以獲得批準的障礙是：比特大陸持有的大量加密貨幣在過去6個月大幅貶值。
商業運作的記錄有限，加上最近加密貨幣資產大幅下降，可能代表著監管機構將特別密切地審查比特大陸的業務狀況。
例如，比特大陸的公開招股書中指出，截至今年6月30日，其擁有8.869億美元的加密貨幣資產，包括比特幣（BTC）、比特現金（BCH）、以太幣（ETH）、萊特幣（LTC）等。
據Coinmarketcap數據，上述這些加密資產都歷經了超過50％的巨量跌幅，這之中比特現金（BCH）的跌幅最大，特別是在歷經了比特現金本身社群內部分裂的「硬分叉戰爭」之後，其價值大幅下降，其中比特大陸也在這場紛爭中身為支持（或主導）分裂兩派的其中一方——「Bitcoin ABC」。
（延伸閱讀：比特幣現金硬分叉可能要分裂？— 社群之戰帶來的潛在威脅）
知情人士表示比特大陸持有加密資產會讓上市更加困難，因為這只是在增加更多的風險。不僅你收入面臨風險，而資產負債表也同樣面臨風險。
但一切都還早
當然，比特大陸的上市對中國礦業公司來說不一定是一件攸關身死存亡的事。
億邦國際（Ebang）和比特大陸（Bitmain）和嘉楠耘智（Canaan Creative）希望獲得監管機構的批準，並獲得「上市公司」的地位。
然而，2017年加密貨幣市場暴漲帶動了挖礦產業需求，也造就了這些中國礦機商的收入和利潤呈現指數級成長，就真正的融資需求來看，實際上這些公司已經擁有相當多的營運資金。
2017年的繁榮幫助中國礦商實現了收入和利潤的指數級增長。
比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際去年的利潤分別為14億美元、5,600萬美元和6,000萬美元。
據報導，艾薇．黃表示，企業希望IPO的原因可能不盡相同，有些是為了吸引大眾關注、在市場上的刷存在感，而另一些則是為了募資和實現收益。或許現在判斷這些礦機商公司的成敗還為時過早，因為市場還相對年輕，並沒有辦法實際判斷他們會如何發展。
她認為這樣的公司能夠為投資者提供更多元的投資選擇，並滿足市場上不同的風險偏好，是令人期待的一件事。
參考資料：
- https://www.coindesk.com/hong-kong-exchange-hesitant-to-approve-bitmain-ipo-says-source
- http://www.hkexnews.hk/APP/SEHK/2018/2018092406/Documents/SEHK201809260017.pdf
- https://asia.nikkei.com/Business/Companies/Bitmain-and-Ebang-s-Hong-Kong-IPO-dreams-in-question
- https://blog.bitmex.com/unboxing-bitmain/
- https://blog.bitmex.com/unboxing-bitmains-ipo/
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