儘管流動性挖礦（yield farming）通常涉及治理代幣，但用戶對治理和投票不太感興趣。高收益仍然是他們從事流動性挖礦的主要原因。本文源自於 Hackernoon 部落格文章《Inside Yield Farming 2020: What’s the trend?》，由專欄作者 BlockBeats 編譯、撰寫及整理。
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2020 年，流動性挖礦興起後迅速席捲加密貨幣產業，成為 2020 年 DeFi 的基石概念，並可能遠遠超出這一範圍。
這股熱潮始於 Compound，它是第一個在 2020 年 6 月啟動這種投資機制的項目。儘管流動性挖礦仍是一種相當小眾的策略，但它的受歡迎程度正在加速上升。
來自 Platinum 軟體開發公司的專家 Anton Dzyatkovskii 已經對流動性挖礦的現狀進行了分析，以下是筆者對報告的編譯：
什麼是流動性挖礦？
流動性挖礦是用戶在 DeFi 生態系統中賺取被動收入的一種新方式，基本上是通過他們現有持有的加密貨幣來製造更多的加密貨幣。
流動性挖礦是如何運作的？
首先流動性挖礦的參與者中，用戶稱為流動性提供者（Liquidity Provider，LP），將他或她的加密貨幣資產添加到某個 DeFi 平台的智能合約（流動性池）。為此，他們會獲得代幣形式的獎勵。
目前，流動性挖礦通常在以太坊區塊鏈及其 ERC-20 標準上執行，因為獎勵通常也屬於以太坊生態系統。然而隨著對流動性挖礦需求的增長，這種情況在未來可能會改變。在某一時刻，這種流動性挖礦趨勢將轉向其他區塊鏈，並將得到其他類型區塊鏈的支持。
流動性挖礦作為一種投資策略隨著 Compound 平台和他們的 COMP 治理代幣分發系統起步，該系統為 Compound 貸款者和流動性提供者提供了高利率的回報。
在該計劃於 2020 年 6 月上線之前，Compound 是其智能合約中鎖定的第二大 DeFi 應用。在開始挖礦後的一天內，Compound 超過了 Maker DAO，COMP 代幣一度成為當時最大市值的 DeFi 代幣。
延伸閱讀：DeFi 之王誕生！Compound 鎖倉價值突破 10 億美元大關 (COMP)
許多 DeFi 協議都遵循 Compound 的例子，在自己的生態系統中引入了產量農業活。比如 Yearn.Finance、Curve.Finance、Synthetix、Balancer 以及 Sushi。
不像通常的 DeFi 存款策略，每年只提供 10% 的產量，參與流動性挖礦的用戶期望更高的回報。在最開始的時候，大多數的流動性挖礦用戶被承諾的 APY 高達 100% 。
然而，流動性挖礦背後有很多複雜性和巨大的風險。為了尋找超高收益，用戶通常需要頻繁地將他們的資金從一個 DeFi 協議轉移到另一個 DeFi 協議。反過來，這需要深刻的分析技巧、持續的監控和對市場任何變化（哪怕是最微小的變化）的快速反應。
在分析了加密貨幣和 DeFi 市場的多種來源分析後，Platinum 在此描繪了流動性挖礦的關鍵特徵——產量和 APY、主要參與者的行為模式，突出的趨勢以及需要注意的必要信號。
流動性挖礦市場概況
根據 CoinMarketCap 的數據，截至 2020 年 10 月 3 日，流動性挖礦項目的流動性池總鎖定價值超過 49 億美元。整個 DeFi 市場的總鎖定價值為 109.4 億美元。這意味著近一半的 DeFi 鎖定的產量都與流動性挖礦有關。
01 流動性挖礦平台收益排名
在撰寫本文時，五大主要流動性挖礦平台如下：
- Uniswap：鎖定的總價值（TVL）達到 17 億美元。根據池和加密貨幣對的不同，APY 的範圍從 23.82%（ETH / WBTC）到 33.85%（ETH / DAI）。然而，無常損失是很高的。
- Curve：其鎖定在池子裡的總金額也超過了 10 億美元。Curve 公司的 APY 明顯低於 Uniswap 公司，從每年 5.80% 降至 15.99%。
- Sushi：TVL 的估值接近 3.1 億美元，而 APY 的估值區間從 17.07% 到難以置信的 109.24%（對 YAMv2-ETH 組合而言）。和 Uniswap 一樣，無常損失也很高。
- Yearn.Finance：它的總價值幾乎是 Curve 和 Uniswap 的三分之一，在 3 億美元左右。Yearn.Finance 用戶的年收益率從 0.05%（aLINK 代幣）到 13.29%（TrueUSD 穩定幣）不等。
- Harvest：這個資金池的總鎖定價值為 1.7 億美元。年收益率 23.04% – 106.82%。
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02 流動性挖礦受歡迎程度
根據 Coingecko 在 2020 年 8 月至 9 月進行的一項流動性挖礦調查顯示，23% 的受訪者在過去 60 天（即 7 月至 8 月）參與了流動性挖礦。這是流動性挖礦從小眾現象向加密貨幣用戶中廣泛採用的穩定投資策略轉變的明確證明。
從地理位置來看，大部分參與者來自歐洲（31%）、亞洲（28%）和北美（18%）。這種分佈是非常合理的，因為這些特定的地區是加密貨幣和 DeFi 運動的主要驅動力。
流動性挖礦動機和策略很明顯，為了流動性挖礦協議提供的治理代幣。
治理代幣是賦予持有者影響有關協議、產品開發和路線圖的決策的權力的硬幣，影響治理參數的基本變化。然而， Coingecko 的研究表明，大多數流動性挖礦用戶對治理或項目本身不感興趣——他們主要關心的是他們的資產和利潤。
如圖所示，絕大多數受訪者認為他們的利益是參與高收益流動性挖礦的主要動機；54% 的用戶打算使用長期持有；而 32% 的人則是收益及出售。只有 11% 的人對治理機會感興趣。
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流動性挖礦用戶的風險意識
流動性挖礦提供了高利率，這使得這種投資策略對投資者和投機者都有利可圖。與此同時，這種方式也存在巨大的風險，與 2017 年 ICO 繁榮時的風險有些相似度。
01 流動性挖礦中常見集中風險類型
- 協議攻擊：持有者出借的資產「存儲」在協議（智能合約）中，它是一個軟體。駭客總是在尋找新的方法來利用程式碼中的漏洞並竊取加密貨幣。
- 市場操縱：當用戶通過將加密貨幣添加到任何協議中而出借加密貨幣，然後再借回來時，基本上，他們會擴大對這種代幣的需求，使其價格上漲。
- 複雜的策略：我們已經概述過，為了實現收益最大化，流動性挖礦用戶經常將他們的資產從一個 DeFi 應用程式轉移到另一個 DeFi 應用程式。任何錯誤都可能使用戶失去迄今為止獲得的所有利潤。
- 制度規定：證券型代幣、DeFi 和加密貨幣是政府和金融機構之間無休止爭論的主題。他們的立場和採取的政策可以決定流動性挖礦，乃至加密市場上的成敗。
令人擔憂的是，儘管採取的是一種普遍謹慎的方法，但很大一部分用戶對與流動性挖礦相關的風險了解不足。他們把高回報看得高於一切。特別是，40% 的受訪者不知道如何檢查智能合約的安全漏洞或詐騙信號，近三分之一（33%）不知道無常損失意味著什麼。
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02 用戶計劃繼續流動性挖礦
高回報是吸引投資者和投機者進入流動性挖礦市場的關鍵激勵因素。與此同時，以太坊網路中的高額的 Gas 費用和多重風險可能會讓小玩家或經驗不足的玩家望而卻步。這個假設正確嗎？
根據調查結果顯示，儘管存在許多麻煩和潛在的危險，大多數 DeFi 參與者（70% 的受訪者）強烈希望繼續挖礦，而 25% 仍處於懷疑狀態。這意味著只有 5% 的參與者明確表示他們計劃停止參與流動性挖礦。
DeFi 的風險投資
流動性挖礦有望成為 DeFi 領域的一線希望，擴大產業規模，吸引金融資本和新玩家進入該領域。來自矽谷的風投們已經表達了他們的興趣。
舉幾個例子，Framework Ventures 聯合創始人邁克爾 • 安德森（Michael Anderson）對 Chainlink（2017 年作為天使投資人）和 Synthetix（2019 年投資 380 萬美元，購買了 500 萬 SNX 代幣）進行了投資。
ParaFi Capital 是矽谷的 VCl 基金，通過向開源借貸協議 Aave 投資 450 萬美元，專注於去中心化融資和區塊鏈。
截至今天，Aave 是全球領先的 DeFi 貸款協議之一。該平台最主要也是最創新的特點是其「閃電貸」，用戶可以在不需要任何擔保的情況下快速便捷地借款。Aave 還與 Uniswap 集成，成為第一個支持 Tether 的 DeFi 協議。
其他在 2019 – 2020 年接收到投資的協議還有很多，包括 Injective 協議, 籌集了 280 萬美元；FinNexus 籌集了一筆金額未公開；Hedget 籌集了 50 萬美元；Alpha5 籌集了 150 萬美元；Serum 籌集了 100 萬美元等等，數不勝數的融資案例。
DeFi 軟體開發現狀
隨著 DeFi 越來越受歡迎（從 2019 年第二季度到 2020 年第三季度增長了 10,000%），越來越多的金融服務公司希望擁抱區塊鏈，並從傳統的金融架構轉向去中心化的生態系統。
反過來，這就產生了對此類服務和平台提供商的高需求——外包 IT 公司能夠構建和交付複雜的企業級 DeFi 解決方案。
DeFi 開發市場尚未成熟，原因很容易解釋。區塊鏈公司需要在構建去中心化交易所和 DApp 產品、通證化、部署非託管協議、DeFi 資產管理等方面具有深厚的知識和多方面的專業知識。
現在您可能認為不可能找到能夠構建 DeFi 解決方案的合作夥伴。不過，這樣的供應商還是有可能出現的。Antier Solutions、DeFi Solutions、Technoloader，當然還有 Platinum Software Development Company。
總結
讓我們概述一下要點：
01/ 流動性挖礦是一種高回報的投資策略（APY 高達 100%），在 COMP 治理代幣啟動這種方式後經歷了極端的炒作。在某種程度上，流動性挖礦的流行與 2017 年的 ICO 狂潮相似。
02/ 流動性挖礦項目中流動資金池的總鎖定價值幾乎超過了 50 億美元，因此流動性挖礦可能會進一步增長。目前流動性挖掘的主流平台有 Uniswap、Curve、Sushi、Yearn.Finance 以及 Harvest。
03/ 流動性挖礦已不再是一種只有一小部分用戶知道的現象。它正逐漸成為加密貨幣持有者廣泛採用的投資策略。大多數農民來自歐洲、亞洲和北美。
04/ 儘管流動性挖掘通常涉及治理代幣，但用戶對治理和投票不太感興趣。高收益仍然是他們從事流動性挖礦的主要原因。
05/ 流動性挖礦帶來了巨大的風險，涉及駭客、監管和戰略的整體複雜性。它要求提供流動性的用戶應該富有經驗，反應迅速，對任何變化都很敏感。然而，很大一部分用戶仍然對相關風險知之甚少。
06/ 屈服框架將繼續存在。為了尋找巨大的利潤潛力，大多數用戶並不打算在未來放棄流動性挖礦。
07/ 對流動性挖礦日益增長的需求吸引了風險投資家投向 DeFi 平台。Synthetix、Chainlink、Aave、Injective Protocol 等公司都已獲得風險投資。
08/ DeFi 軟體開發公司的市場尚未形成，儘管強大的競爭者已經存在。
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