近一周以來，比特幣價格在站上三萬名後就一直在 34,000 美元上下波動。調整之後，比特幣價格能否一鼓作氣繼續上升，市場上的資訊還不是非常明朗。本文源自 Chris Newhouse 的 X(推特) 研究長文，由Block Beats編譯、整理、撰稿。
（前情提要：聯準會「11月不升息」比特幣衝破3.5萬、以太坊攀高1850；鮑爾決策重點一次看）
（背景補充：索羅斯戰友 Druckenmiller 後悔比特幣賣太早：BTC成新世代價值儲藏象徵）
上週，Galaxy Research 研究主管 Alex Thorn（@intangiblecoins）分析指出，隨著 BTC 現貨價格上漲，比特幣期權做市商越來越多的做空 gamma，因而短期內，由於（gamma squeeze），比特幣價格容易上漲而很難大幅下跌。
BlockBeats 註：gamma 是期權交易中的指標，表示期權價格對標的資產價格變化的敏感度，也衡量了需要調整對沖部位的速度。gamma squeeze 是指由於期權交易中的 gamma 風險積累，導致市場做市商或期權持有人需不斷購買或賣出標的資產，進而推高標的資產價格的現象。
一些分析師認為，「伽馬擠壓」可能會在本週再次發生。加密投資機構和做市商 AlphaLab Capital 的風險分析師 Chris Newhouse（@CryptoDeFiGuy）分享了他的見解。BlockBeats 編譯如下：
在花了一些時間研究定價、對沖、交易以及進入加密期權領域之後，我認為到了提出幾個問題的好時機，作為一個機會來學習理清一些關於已經出現的「伽馬擠壓」現象。
初步資訊：我相信 @Amberdata 用來從零售期權流中辨別「交易商 Gamma」的方法是足夠嚴格的。多年來，我一直在使用他們的圖表。注意：只有當您可以放心地假設 DEALER 被標記時，交易商 Gamma 暴露才有意義。
之所以如此重要，是因為交易商被假定會對沖其潛在風險倉位，因此，其潛在流量可被視為價格變動的催化劑。關於如何管理 delta 對沖和 Gamma 倉位，有幾件事情需要考慮。
- 被動與主動下單
- 執行，即短期 TWAP/VWAP
- 與另一交易對手 / 交易商的場外 / 雙邊交易
- 確定現貨 / 期貨 / 永續合約的資金費率
- 具體的對沖引數，如標的 % 變動或自上次對沖以來的時間
- 市場波動 / 觀點
沒有人會每秒地不斷對沖他們的增量。
這個圖表解釋了交易商每上漲 1% 所需購買的 delta 數量非常驚人。可以很好的為需要對沖的風險提供一個視覺化的數位，而且也有助於視覺化 gamma 風險的增加程度。
這不僅僅是一個單一的實體，而是標記的 gamma 暴露的總和，這意味著儘管在不同水平可能會發生 $X 的套保；但每個交易實體在套保的時間和執行方面都不同，以及他們在某些因素上放置的權重也不同。
不會有一群交易商說「嘿，夥計們，每個人都準備以 32 美元的價格購買我們的 delta 對沖」。這種透明流動的交錯和對沖引數的差異意味著，儘管我們知道會發生一些對沖流動，但我們不知道它如何或何時會發生。
鑑於上週的大規模變動主要發生在一天之內，爭論雞是否先於雞蛋是沒有用的。推動這一舉措的因素是多種多樣的，而交易商 gamma 風險倉位的對沖無疑發揮了作用。
然而，「伽馬擠壓」可能會在本週再次發生是值得爭議的一點。交易商 gamma 倉位已經走高，現貨的後續走勢可能會再次帶來一些強制對沖流量。
但上週有幾個因素在產生其他影響。上週交易商的 gamma 倉位可能是引發火藥桶的火花 —— 火藥桶是清算、槓桿多頭需求和現貨追逐。
重要的是，要認識到永續期貨市場（清算）、自然現貨需求和任何潛在事件（上週的 DTCC 內容）中的部位也必須存在，才能看到像一天內 10% 波動的爆炸性現象。
謝謝 @Amberdataio，@volmexfinance @CoinSharesCo，和 @glxyresearch 提供的圖表。
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