還記得 4 月份我們寫過一篇本輪牛市何時到頂的文章嗎？當時更多是從圈內人的視角來看，拿包括 BTC 前高、BTC 占比、交易平臺餘額，以及江卓爾 60 日指數等指標來衡量，大體上判斷只是牛市中期前後，還不到頂。
（前情提要：比特幣市值近1兆美元！Kraken成長總監：價格將漲至950萬美元）
（事件背景：彭博策略師：美國30年債券走低「助長比特幣、黃金」，BTC將上100,000美元）
時隔四個月，比特幣先是去了 29,000，現在又回到了 48,000，相信不少朋友心裡再次打起了鼓：現在這是反彈，還是反轉？反彈就得趕緊跑，反轉就老老實實拿著別動。之前那篇圈內視角的幾個指標依舊有效。
然而這篇讓我們拋開圈內，試著完全站在圈外一個金融人的視角，來看區塊鏈的這場「牛市盛宴」。
畢竟，當局者迷，旁觀者清！
1. 比特幣與區塊鏈
對於圈內人來說，很少有人全倉比特幣，甚至超過半倉的都沒幾個，除了那些早期透過 BTC 早已財富自由的 BTC 老人們。從歷史經驗來看，你一通折騰下來，大多數人其實跑不過全倉比特幣的玩家。
然而在圈內，很多人都是帶著個「一夜暴富」的夢想來的。買入比特幣，放著不動幾年後再看，要是這樣那還研究什麼 DeFi，NFT，Layer2，元宇宙，還看什麼白話區塊鏈呢？
沒辦法，在傳統金融圈比特幣幾年下來 3-5 倍，已經是很驚人的收益率了。然而我們圈內踏準幾個熱點和風頭，透過「山寨幣」，讓自己的資產在牛市里添上 1 到 2 個零，才是大家真正「心如止水」的收益。
不過再怎麼折騰，再怎麼熱點，比特幣跌了，任你什麼熱點板塊都得給我下來，哪怕近來 Coinbase 上 ETH 的交易量歷史上首次超過了 BTC，但至少就目前而言，包括整個區塊鏈行業的溫度計，依舊是 BTC 一個。
這也導致了圈外的金融視角基本只集中於 BTC 自己身上。在他們眼裡，比特幣作為一個數位黃金，一個投資品，一個代表著去區塊鏈行業的興衰的「量尺」，究竟受到哪些因素影響呢？
大概會是下面幾個：放水、美債收益率和聯準會加息。
2. 放水
也許從圈內來看，這一輪牛市的催化劑是從去年開始的 ETH 與 DeFi 的敘事發生了根本上的變化。然而從圈外來看，放水才是這一輪影響比特幣價格最為重要的因素，沒有之一。
美國政府 2019 年的債務只有 22 兆美元，去年疫情大放水之後，年底時直接飆升至 28 兆美元，印鈔機感覺都要發燙了。這不最近一個一兆美元的基礎建設計畫剛通過沒多久，緊接著又是一個 3.5 兆的經濟預算計畫再次獲得批准。
然後比特幣就漲了！你也許會好奇，不是說比特幣是「數位黃金」嗎？那為什麼黃金這兩年沒怎麼漲？這就牽扯到你對黃金的理解。
黃金幾千年共識下來，本質上已經是一個「避險資產」。而比特幣 10 年共識下來，本質上仍舊是一個「風險資產」。有什麼區別？
延伸閱讀方舟投資 Ark |「比特幣是有效避險資產」女股神 Cathie：BTC 有望取代債券
在聯準會印鈔機印個不停，鈔票如雪花般向外飄時，這些多印出來的錢首先會去哪裡呢？
答案是風險資產，首當其中的便是美股，大宗商品，比特幣。所以你可以看到從去年到現在，這三兄弟漲的不亦樂乎。
延伸閱讀：華爾街 | 葛拉漢警告 :「人類史上最長牛市」終結時刻將至！多資產泡沫破裂
當然，房子也可以算至少可以看成是一半風險資產一半避險資產的存在，所以美國和西方國家近期的地產，也是向上突突破個沒完。
這也是為什麼我們經常把房子、股票和比特幣這些東西看做是應對貨幣濫發而導致通貨膨脹的抵禦手段，這也是為什麼 2008 年金融危機之後國內 4 兆大放水環境下，買了房的和沒買房的，今時今日已是完全不同的兩種境遇。
布雷頓森林協定瓦解之後，貨幣的貶值幾乎是個一路向下永不停歇的態勢，手裡沒有可以抵禦的資產，往往便只能接受什麼都漲，只有工資不漲的命運。而幾輪下來被持續推高的資產價格，也只能讓剛踏入社會的年輕人「望而興歎」，「躺平」於是成了許多人自然而然的選擇……
話題扯遠了，說回黃金，黃金作為投資品雖然有風險資產的部分功能，但它更多還是一個避險資產。想像一下，如果現在發生第三次世界大戰，網路都斷掉了，那麼大概率黃金依舊是亂世硬通貨，而比特幣……我想是不會有幾個人要的。
所以在圈外的角度來看，說比特幣是「數位黃金」，確實「有失偏頗」，比特幣就只是比特幣而已。
延伸閱讀：布雷頓森林體系50週年｜彭博Mike McGlone：比特幣正走在「取代黃金」的路上
延伸閱讀：「比特幣啟示：金錢不是無限的」通膨加劇，BTC、黃金並列《富比世》財富儲備首選？
3. 十年債收益率
這玩意又和比特幣有什麼關係？有印象的朋友，可能還記得今年 2 月份，10 年期美債收益率大漲那幾天，比特幣、美股這些「風險資產」一起手把手呼通呼通的往下跌。
為什麼呢？那你首先得對美國十年期的國債這東西有個大概的瞭解，畢竟它算是金融圈「頂級溫度計」之一，號稱「所有資產價格的錨」。
10 年期美債收益率大漲，意味著什麼呢？意味著金融市場對經濟復蘇的預期，這個是這麼算的，首先你要知道的是美債收益率，和債券價格是相反的。
延伸閱讀：滅火61%爭議，USDC準備金新制9月上路：完全以「現金、短期美國國債」支持
延伸閱讀：彭博策略師：美國30年債券走低「助長比特幣、黃金」，BTC將上100,000美元
這個經常玩 DeFi 的朋友應該很好理解，一個債券買的人多自然價格就高了，但同樣因為進來的資金變多了，那麼自然收益率也就下來了。實在不懂的，去看看 ETH2.0 的 Staking 收益率就明白了。
美國國債是政府背書，雖然收益和美股沒得比，但是勝在安全，至少你不擔心美國政府跑路，所以經濟衰退期，大家通常會買美債避險，股票、大宗商品這些風險資產會被拋售掉，價格暴跌。這時候美債的價格上升，收益率下降。
到了衰退週期的末期，開始走向經濟復甦了，投資者肯定會想要更好的收益回報，這時候很多人會拋售美債，來買入美股這些風險資產，這時候美債的價格下降，但收益率開始提升。
看到這，你可能覺得問題來了。
按照上面說的，美債價格下降，收益率提升，這不意味著大家開始看好疫情之後的經濟復甦，選擇拋售美債，來買入美股，比特幣之類的風險資產麼，為什麼美股和比特幣不但沒漲，卻一起跳水了？
正常情況下是這麼個邏輯，但是疫情期間這個邏輯就被下面這一條給打破了，也就是馬上要說的利率，或者說對於聯準會加息的預期。這比美債收益率對於股市和幣市的影響要大得多。
4. 加息
估計你可能看到過不少文章說現在美股泡沫嚴重，早晚要破掉，而捅破這個泡泡的針就是加息。
只是具體什麼時候回來，沒人說得準，金融圈主流觀點嗎，今年不太可能，大概會是明年上半年，甚至更晚一些。這也是為什麼很多圈內懂金融的大 V，普遍看好比特幣 2021 年下半年行情的原因之一。
有的朋友應該還記得，過去幾個月，聯準會和葉倫經常拿「可能加息」這種「狼來了」言論嚇唬市場，想要試探市場的反應。無一例外美股都是迅速跳水，一副「你敢加我就死給你看」的無賴模樣。
延伸閱讀：催促美國監管！參議員致函SEC主席、葉倫 : 加密貨幣「恐釀系統性風險」，儘快動作
那為什麼一說加息美股比特幣就暴跌？因為利率這東西，對於企業來說，本質上來說就是資金的使用成本。
高利率當然企業借貸的資金使用成本也高，也就意味著企業得有更高的利潤，才能保證自己還的上這個錢，利潤不夠乾脆別借這個錢。低利率自然資金使用成本降下來了，對企業盈利的「寬容度」大大增加了，利潤低點也沒事，反正還給銀行的錢也不需要太多。
配置過股票的朋友都知道本益比（又稱市盈率, PE Ratio）這個概念，在有了 DeFi 之後，很多有盈利能力的項目也開始用本益比來作為輔助估值的指標之一。
PE 簡單來說就是你買了股票，按照現在企業的盈利狀況，多少年吃分紅能吃回本。
延伸閱讀：Defi 到底富了誰？36個 DeFi「年化營收 29 億美元」，平均本益比21.8倍
本益比*年利率=1
一個企業本益比是 20，也就意味著你買他家股票，每年可以拿 5% 的分紅，20 年可以回本。DeFi 圈就相當於 APR=5% （這點回報率說實話根本看不上，Defi 裡面流動性挖礦都 APR 100-500% 的專案！）也就意味著這家企業的年利潤是 5%。
這時候企業借貸的利率如果高於 5%，這企業就難了，因為利潤都還不上利息，大概率這時候市面上的利率會低於這個數。
所以利率越低對企業盈利的能力要求就越低，投資者可以放心買入的股票本益比就可以越大（比如利率 2%，那麼 50 倍以下本益比的企業都可以買），這時候企業的估值也就越泡沫，美國長期量化寬鬆政策下的低利率時代，加上這些年無窮無盡的放水，導致美股的泡泡以肉眼可見的速度吹了起來，PE 一個比一個高。
這時候一旦加息，相當於資金的使用成本發生了變化。市場對於企業本益比的要求以及對企業的「合理估值」，一下子也就變了「緊縮」了許多，不難想像對於風險資產來說，一定會面臨巨大的拋售，尤其是那些 PE 值高的股票。
那為什麼要加息？一直低利率不香嗎？
不行，一直低利率，又放那麼多水，資本總是逐利的，這會導致金融資產，大宗資產這些價格越來越高，泡沫越來越大，同時市面上錢多了，東西還是那麼多，食品、日用消費品這些東西價格也會慢慢漲起來，漲到一定時候老百姓就吃不起飯了，現在美國各種房價物價飆漲就是最好的例子。
加息一是企業借貸成本高了抑制投資，二是老百姓那邊存銀行錢更多了抑制消費，市面上流通的錢少了，資產和消費品價格自然可以得到控制或者緩解。
所以通常來講加息是抑制通貨膨脹的有效手段。只是現在美股泡泡這麼大，美債這麼多（加息也同時意味著聯準會每年要還的利息更多了），所以這事暫時還停留在「狼來了」的階段。
明白了這個，回到上面第二點的美債收益率，美債價格下降，收益率提升，大家開始看好疫情之後的經濟復甦。經濟復甦意味著後續經濟增長，會比較強勁，這很好。
但同時經濟增長通常伴隨著通貨膨脹（因為投資和消費活動的增加），在當前泡沫已然夠大的前提下，通貨膨脹極有可能大幅影響到老百姓生活，到了那個時候，就逼著聯準會不得不加息了。
於是，美股和比特幣 2 月份美債收益率飆升時雙雙跳水了。所以你看金融圈的人投資比特幣和圈內關注的點有著根本性的不同，牛市見沒見頂與放水力度以及加息時間息息相關。
作為圈內投資者，我們不妨借鑒過來，收納進自己的投資模型之中，多一種思維，多一種視角和思維總是好的。
📍相關報導📍
比特幣市值近1兆美元！Kraken成長總監：價格將漲至950萬美元
三箭資本CEO：比特幣將在2個月內「飆漲到88,888美元」，最終上250萬美元
比特幣暴漲悲劇！瑞典政府「得還33顆BTC」給出獄毒梟，當年只沒收10萬
讓動區 Telegram 新聞頻道再次強大！！立即加入獲得第一手區塊鏈、加密貨幣新聞報導。
LINE 與 Messenger 不定期為大家服務
