DeFi｜匯差危機！Maker 治理投票上調零穩定費率，DAI 出現 3% 溢價

週一（7），去中心化金融領域（DeFi）上的熱門借貸協議 Maker 通過了一項治理提案，以對其基準利率（Base Rate）進行調整。投票結果顯示，大多數資產的穩定費率（Stability Fee）都重新上調至 0% 以上，目的是要保持 DAI 的的價格穩定性。
（背景補充：Dai 通縮危機下的抉擇，「Maker算法型央行」與 Fed 的貨幣政策比較）

隨著 DeFi 盛世的興起，穩定幣 DAI 的需求也順勢成長。但是，在 9 月初以太幣（ETH）大幅下跌後，為了贖回抵押品，DAI 需求又隨之徒增而出現溢價，偏離其設定與美元 1：1 掛鈎的機制；可是，Maker 竟投票決定上調穩定費率，這又是怎麼回事呢？

DAI 是借貸協議 Maker 在 2018 年發行的穩定幣，透過一種名為 Collateralized Debt Position（CDP）的智能合約，以抵押以太幣（ETH）、USDT、WBTC 等代幣的方式，來生成的相應的 DAI，並依照穩定費率支付一定的利息。

在 DeFi 領域上，DAI 與 USDT、USDC 等穩定幣經常被當作用戶提供流動性的重要選項。

延伸閱讀：白話解讀「MakerDAO 多抵押 Dai 系統」白皮書

穩定費率上調、加劇 DAI 價差？

今年 4 月，Maker 社群曾發起投票，將許多幣種的穩定費率下調至最低 0%，刺激貸款人鑄造更多 DAI，增加 DAI 的市場流動性，以保持對美元的穩定價格。兩個月後，DeFi 流動性挖礦（Yield Farming）開始盛行，也助長了 DAI 的需求量大增。

經歷了 6 月初至 8 月底的 DeFi 狂歡後，DeFi 協議代幣已從 9 月開始出現回調，熱門抵押選項的以太幣也大幅下跌；為了避免因抵押率不足而遭到清算，DAI 的借款人或清算方都爭先恐後地買入 DAI，希望能趕在憾事發生前贖回抵押資產。

根據 Maker 機制，抵押品只能以 DAI 來贖回，而清算方則是可以在拍賣中以相對便宜的價格買進抵押品。

如此一來，由於需求的提高，DAI 因此脫離了與美元的穩定匯率。

照理來說，Maker 應該要繼續維持零利率，激勵借款人鑄造更多 DAI，以保持供需平衡。但是，Maker 投票結果卻是大相徑庭。根據 Maker DAI Bot 數據顯示，WBTC、BAT、USDC 等多種個抵押選項的穩定費率都已從 0% 上調至 2%，只有以太幣的穩定費率並未調整。

雖然，因為上調了穩定費率，借貸人將需要繳納借貸利息，而 Maker 協議則可以從中獲得收入。但是，穩定費率調漲，也會降低借款人借貸的意願，而這又會進一步加劇 DAI 與美元匯率脫鉤的情況。

– daistats 數據顯示，剩下以太幣的穩定費率保持在 0%，其餘多種抵押選項都上調至最低 2% –

CoinGecko 數據顯示，在 Maker 投票決定上調穩定費率後，DAI 就在今日凌晨 2 點左右上漲至 1.03 美元，溢價情況加劇。

– CoinGecko 圖表顯示，Maker 昨晚調整穩定費率後，DAI 價格一度來到 1.03 美元 –

Cointelegraph 報導指出，治理代幣 MKR 的持有人似乎大多在 DeFi 的這波熱潮中保持著觀望態度，因為穩定費率調降至 0% 以刺激 DAI 的生成，也連帶減少了 Maker 協議的收入來源，所以在 DeFi 代幣下跌後，動搖了他們對於保持 0% 穩定費率的態度。

不過，事實上可能並非如此。

沛理科技的創辦人陳品向動區解釋道，DAI 的需求量依然很大，因為倘若以太幣持續下探，屆時借款人一但因為抵押率不足而觸發了清算機制，不僅抵押品將被拿去拍賣，還要面臨 13% 的清算罰款。也就是說，就算穩定費率上調至 2%，人們依然會為了贖回抵押品，拿其他穩定幣抵押品去鑄造 DAI，而這也可以說明為什麼只有以太幣的穩定費率維持在 0%。

目前，Maker 還尚未找尋出一個令人滿意的機制，以吸引套利者來將 DAI 的幣價維持在 1 美元。根據 Maker 社群發起的幾項治理投票顯示，MKR 持有人甚至已經在考慮是否採以負利率政策，以當前投票狀況來看，是獲得了社群廣大的支持。