近年來一直不乏有來自新創業者成立的數字貨幣基金、對沖基金，或是有如同像 Facebook 、Twitter 的投資方 A16Z傳統機構所成立的基金，都被我們廣泛稱之為「Crypto Fund」。然而，在這樣高風險、波動的環境下，要經理一檔「Crypto Fund」著實不容易……。
2018 年的熊市引發了許多加密基金的關閉，普華永道和埃爾伍德資產管理公司上週發布的一份報告顯示，現有的活躍基金「實際上遠少於我們所認知中的數量」。
該報告中指出，截至 2019 年第一季度，所有加密對沖基金所管理資產額（AUM）總平均為 2190 萬美元。僅有不到 10％ 的管理資產超過 5000 萬美元，其中超過 60％ 的基金只有不到 1000 萬美元的管理資產額。
雖然在熊市中，截至 2018 年 1 月，這些加密對沖基金的中位數的 AUM 增長了三倍，從 120 萬美元增長到 2019 年第一季度末達到 430 萬美元，然而鑑於管理費中位數為 2％，中間基金規模為 400 萬美元，運營可持續性很難：他們僅有 80,000 美元的經常性收入，實際上並不足以支付工資和其他管理費用，特別是考慮到數字貨幣產業合規要求，成本增加的可能性。
換句話說，大部分的「Crypto Fund」，都負擔不起一間基金公司所需的經營成本。
除了不受管束的市場以及難以捉摸的估值，增加了管理基金的難度，隨著也有越來越多的競爭和費用壓力湧現。目前這些基金的表現一直「十分低迷」：Vision Hill 的 Q1 報告顯示，平均而言，「今年迄今為止活躍基金的表現是落後於比特幣」的情形。
因此報告中也提到，一些基金正在採取的各類型的策略，以增加經常性收入，如造市或擔任諮詢顧問。
目前根據採取不同策略的對沖基金有不同的績效，量化基金（quantitative funds）的中位數在 2018 年的績效表現為 8％，但基本面基金（fundamental funds）與專戶管理基金（discretionary funds）的表現較為負面，績效分別為「 -53％ 和 -63％ 」。
基金開始提供借貸服務
然而，普華永道和埃爾伍德的報告中，實際上忽略了一個潛在的重要收入來源：數字貨幣貸款。基金可以藉由借出他們持有的資產資金，賺取額外收入。
有鑑於對 Crypto 貸款服務的需求不斷增長，這種潛在的收入來源足以為一些基金提供更大的生存機會，也能為數字貨幣領域帶來流動性和多樣性。
根據普華永道/埃爾伍德統計指出，加密基金的管理費中位數為 2％。這與傳統對沖基金的多數的管理費很接近。但目前也有跡象表明多數因為同業削價競爭的情形下，管理費用的平均值是 1.72％，這意味著許多機構收費明顯下降。事實上，在傳統基金也有這樣的趨勢。
在共同基金和指數基金中，這樣的情形更加嚴重，甚至開始有基金的管理費收費為零或甚至是提供「負收費」。去年，投資管理巨頭富達提供了一檔無需管理費的共同基金。而本月早些時候，美國證券交易委員會（SEC）核准了資產管理公司 Salt Financial 申請成立的一項基金，該基金承諾將收取負費用（negative fees）。
與此同時，對於加密貸款的需求正以驚人的速度增長，因為資金流入貸款新創公司以及機構的需求整在顯現。雖然沒有關於加密基金出借資產的具體數據，但有跡象表明這種做法正在蔓延。
在先前的熊市中，不少知名的中國的加密投資公司已透過貸款以獲得穩定的收入來源，包括 Bixin Capital、FBG Capital 和趙東的 DGroup。雖然這些中國基金作為貸方中的大多數都沒有直接經手人民幣，他們多數從散戶投資者、交易平台和加密貨幣礦工那裡提供貸款需求。
這些公司目前每家都持有，來自過去五個月中，價值約略 1500 萬美元的未償還貸款。
趨勢永遠是一把雙面刃
但是，基金進行借貸的發展趨勢，也可能給整個市場增加一些隱患及風險。
就正面影響的角度來看，加密資產貸款的發展可以提高流動效率，並且幫助市場增量，且更多的交易量能提供更清楚的「價格發現（price discovery）」。
在資產借貸的推動下，能在進行賣空的交易需求不斷增長的情況下，將在一定程度上增強流動性並有助於培養一批買方，所有賣空最終都必須解除。這為數字資產價格提供了一個「軟性的支撐」。
不過，需要注意的是，如此帶來的流動性，並不一定是真正意義上「流動性」，也可能反過來增加市場操縱風險。
假設某機構管理一檔加密基金並投資了一支競爭幣（Altcoin）的，並將部分持幣出借，在傳統金融界大多數「證券貸款」可以隨時回收，如果假設在數字貨幣借款也是如此：無論貸款方如何運用這筆資金，借出方機構便能透過回收借出款，讓貸款方另外從市場上買回資產以償還其債權，進而產生操控市場推升幣價的風險存在。
這樣的金流也能讓基金對其表現進行帳上的「浮報」，進而影響市場估值的膨脹。基金只需要回收借出款，而不需要到市場上售出資產，也無需影響幣價下跌。
數字貨幣市場過去幾年來的發展中，許多跡象都表明該市場的易受操控性，這也成了監管方以及傳統機構進入市場的一大擔憂，數字貨幣領域借貸市場的未來發展仍須產業各參與方的共同把關。
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