Pantera Capital 投資者報告指出，未來的熊市將「更加疲軟」，認為加密貨幣的波動性將漸漸趨於穩定。另外數據顯示比特幣巨鯨（持有超過 1,000 個 BTC ）的數量降至歷史最低，但中型鯨魚（ 100 到 1,000 BTC ）的數量顯著增加。
（背景補充：TokenInsight｜比特幣「第三次減半」挖礦產業研究報告）
加密貨幣對沖基金 Pantera Capital 在該公司 10 月份給投資者的一份報告中表示：最近一段時間的 BTC 價格下跌沒有過去那麼嚴重，表示比特幣市場在下一次面臨熊市時，崩盤跌幅可能會逐步下降。
根據報告，在 2013-15 和 2017-18 年：比特幣在分別達到 1,111 美元和 20,089 美元的高點後，紛紛暴跌了 -83%；在這之後，比特幣在 2019-20 和 2020-2021 年的熊市也經歷了大規模的價格下跌，但它們的回撤幅度分別為 -61% 和 -54%。
Pantera Capital 執行長 Dan Morehead 強調，在 2013-15 和 2017-18 年熊市週期之後，拋售情緒持續下降，並指出未來的熊市將「更加疲軟」。他解釋說：
我長期以來一直主張，隨著市場變得更廣闊、更有價值、更機構化，價格波動的幅度將會放緩。
比特幣減半對價格的影響降低
Morehead 還引用了流行的股票流量模型，來研究比特幣「減半事件」對價格的影響。他指出，第一次減半發生於 2012 年 11 月，礦工從每 10 分鐘開採 50 個比特幣減半到 25 個比特幣，使總未償供應量減少了 15%，導致 BTC 價格上漲了約 92 倍。
第二次減半發生於 2016 年 7 月，礦工每 10 分鐘開採 12.5 個新比特幣，但比特幣所減少的總供應量也只有第一次的三分之一，與之對應，第二次減半對價格上漲幅度的影響正好也是上一次的三分之一，約 30 倍。
最後一次減半則是在 2020 年 5 月 11 日，這進一步減少了新 BTC 相對於流通供應量的數量，此後比特幣上漲了 7.2 倍以上，可觀察到減半對比特幣價格的影響越來越小。
比特幣中型鯨魚增多
昨（17）日，區塊鏈媒體 Wu Blockchain 在推特上發布了區塊鏈數據分析網站 Glassnode 的數據。截至目前，持有 1,000 個或更多比特幣的比特幣地址數量創下歷史新低為「 82 」個；上一次這個數字如此之低是在 2012 年 12 月 15 日，也就是比特幣推出大約四年後。
那麼這是否意味著比特幣巨鯨將會越來越少？Wu Blockchain 後來在推文中回道：根據 Sanbase 的數據顯示，自 9 月初以來，中型比特幣鯨魚一直在上升，持有 100 到 1,000 BTC 的地址數量顯著增加。
考慮到 100 個比特幣的價值高於 6 百萬美元（ 足以被視為比特幣鯨魚 ）也許古老的巨大比特幣鯨魚是一個垂死的品種，但最近的發展表示較小的鯨魚正在快速增加中。
According to Glassnode, the number of addresses with current holdings of ≥ 10,000 Bitcoins has dropped to the lowest level in history, with only 82 Bitcoin addresses holding ≥ 10,000 Bitcoins. pic.twitter.com/78e6Lwi7Ys
— Wu Blockchain (@WuBlockchain) October 17, 2021
比特幣 ETF 準備推出，Pantera執行長提出警告
據動區先前報導，由於 ProShare 的比特幣 ETF 將於近日推出，市場牛市情緒來到最高點，帶動連日來比特幣的強勁漲幅。
延伸閱讀：重磅！ProShares比特幣ETF下週一啟動，代號 $BITO；Nasdaq同意上架Valkyrie ETF
根據彭博分析師 James Seyffart 的說法，該 ETF 已經成功登上彭博終端機，其代號定為 $BITO、費用為 95 個基點（bps），也就是 0.95% 費用 —— 少於現有主流金融商品 $GBTC 的 2% 服務費。
然而，Pantera Capital 執行長也在報告中警告道，比特幣 ETF 的推出或許會扭轉 BTC 上升趨勢。
雖然人們普遍認為，在美國推出比特幣 ETF 將進一步推高資產價格，但他卻認為情況或許可能恰恰相反；並引述在華爾街，有句諺語在金融領域屢試不爽：
買在傳言，賣在事實。
據 Morehead 的看法，當芝加哥商品交易所 (CME) 預計於 2017 年 12 月推出比特幣期貨時，市場充斥著「 我們將登上月球 」的呼聲，加密貨幣市場也確實開始反彈 —— 直到期貨上市的那天，迎來了高達 83% 跌幅的熊市。
今年 4 月份，該情形再次重複，當時比特幣隨著 Coinbase 將在美國上市，BTC 價格迎來歷史新高，但當它在納斯達克正式上市後不久，「-54% 的熊市也隨之而來」。
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