選擇權教學系列文來到第 4 篇，前 3 篇文章從選擇權的理論基礎到手把手的實操教學都有，今天 JZ Invest 要來告訴大家機構投資者與散戶的差距到底是什麼？掌握這個問題後，從此便能擁有機構投資者的思維，投資、交易的能力也將大大提升。
（前情提要：新手教學 | 選擇權入門常見名詞、註冊到第一筆交易、實操經驗分享）
有了前 3 篇文章的基礎，本篇文章會總結本系列文最希望傳達的重點：
- 到底機構投資者與散戶的差別在哪？
- 為什麼散戶總是被機構割韭菜？
- 機構最愛用的選擇權策略：Covered Call
- 巴菲特最常用的選擇權降低成本策略
得到這些問題的答案也代表從今以後不會再掉入機構的陷阱，提高我們的投資、交易表現，甚至能利用它來加入機構行列、收割其他散戶。
我們散戶交易時的思路是直線的，考慮到的通常就是漲、跌，而稍有經驗的交易者會將部位管理加進去策略中，但機構投資者多了許多武器，例如運用選擇權（期權，Options）做更精細的策略風險取捨。
以下將為大家一一拆解這些觀念並且提供實際的例子。
延伸閱讀：科普｜什麼是選擇權？<1> 為何作為幣圈人你必須了解他？
機構投資與散戶投資的差別
先來說說機構與散戶的相同之處，在投資、交易上的目標兩者是相同的，同樣是追求更高的投資回報，但追求的過程就差很多。
同樣一件事機構的思維與動作多很多，舉個簡單的例子：
現在有個情境是買入現貨持有等價格高到一定程度時賣出。散戶會照著字面上的動作執行，但機構會試著在過程中降低成本，像是利用選擇權賣出買權（Sell Call）收取權利金（Premium）。
藉由選擇權的操作，機構在大部分情況下獲利都會高於散戶。
這件事懂了之後其實不難，但如果不知道選擇權是什麼，或不知道怎麼交易選擇權的話，這個差距永遠都會存在。
上述例子其實是選擇權搭配期貨或現貨，專業策略術語叫「Covered Call」，中文名稱比較少被提到，但硬要叫的話可以說「掩護性買權」。
接下來帶大家更深入了解機構常使用的 Covered Call 策略，幫助理解機構投資人如何思考及應用此策略，讓投資收益可以優於散戶投資人。
延伸閱讀：巨鯨玩法｜什麼是冰山策略？機構投資人是這樣「隱藏實際交易規模」的
機構投資人常用的 Covered Call 是什麼？
持有現貨（或做多期貨合約），並且賣出同樣數量的買權，這種策略就叫 Covered Call。
根據賣出買權（Sell Put）的特性，此策略最大獲利為標的價格達到買權履約價，而上漲超過買權履約價的部分，現貨獲利與賣出買權損失互相抵銷。
- 使用情境：長期持有現貨不賣並認為短期大漲可能性不高，所以賣出買權賺取權利金、降低現貨購買成本。
Covered Call 策略就是很經典的更精細的策略風險取捨例子，在前述的例子中，因為上方有個目標的賣價，所以賣出買權來鎖定賣出價、犧牲現貨上漲的可能獲利、換取目前直接獲利的權利金。
加入此種期權策略，對於同樣是 Buy and Hold 持有現貨策略，機構投資者便能不斷降低持有成本，一年後就算現貨價格下跌 20%，但整體策略通常還是會獲利可能 5%。
「多維度的思維與策略」就是機構投資與散戶投資最大的差別。
這也是為什麼我上一段會說散戶交易是直線的，不會利用工具最大化目前投資組合的效益、做更精細的報酬與風險調整。
而期權就是能幫助散戶達到機構投資者境界的工具，Covered Call 策略就是一個明顯的例子，至於實際上要怎麼做？
下面是我用 Bit.com 交易所操作 Covered Call 的實際案例示範，因為他們交易所同時擁有現貨、期貨合約、期權等商品，且其介面操作也更接近於幣圈投資者平時熟悉的版面，適合首次使用入門。
Covered Call 策略實際案例細節整理
實際案例分享：
我在 10/8 時，在 $19,440 的價格做多 0.5 BTC 的 BTC 合約（手續費 $1.4），並且做空 0.5 BTC 行權價為 $21,000、到期日為 2022-10-14（一週後到期）的 BTC 買權（手續費 $4.3），收取權利金 0.0055*0.5 BTC（約為 $54），兩者相加為一個 Covered Call 策略。
策略損益分析：
- BTC 價格上漲：只要上漲我都會賺錢，差別在於如果 BTC 上漲超過 $21,000，超過的漲幅與我無關，我最多賺取 $(21,000-19,440)0.5+54-4 = $830。
- BTC 價格不動：賺取權利金扣手續費約 $50。
- BTC 價格下跌：虧損下跌的部分，但多獲利約 $50。
由上面三種情況可知，我將 $21,000 以上的潛在獲利換成立即取得 $50 的獲利，經過簡單計算可以得到賣出買權可以讓我一週獲利增加 0.51%，一年下來就能增加 26.7%，以上風險與報酬的比例都可根據自己的風險承受度微調。
此種策略適合運用在熊市，預計市場不會突然大漲，但會希望手中一直持有 BTC 的長期 Holder。
當然，大家可以自己設定不同情境去應用 Covered Call，這邊就當作拋磚引玉提供大家一種使用的思路，期望幫助大家拓展各位的交易維度。
除了 Covered Call 之外，還有另一個機構常使用的選擇權思維策略，也是大名鼎鼎的巴菲特最愛用的賣出賣權降低持有成本策略，下一章將會為大家分析巴菲特爺爺的整體思路。
巴菲特最愛用的選擇權策略 Sell Put
另一個機構與散戶的差別在於機構善於制定策略並且嚴格執行。
舉例來說，巴菲特與散戶最大的差別在於，散戶喜歡追高殺低，但巴菲特等級的機構多數會先設定一個夠便宜的價格，然後耐心的等待該價格的到來，才會進場低價買入。
這裡提到的策略事實上就是低買高賣，但散戶們有幾個常見的問題：
- 無策略：交易前根本就沒有設定具體的策略，看心情交易。
- 沒耐心：策略常常變來變去，容易從買低賣高變成追高殺低。
- 直線式思考：交易時不會利用工具使策略效用最大化。
以上三個問題，可以藉由學會制定一個完整的策略一起解決，以下就拿最簡單的買低賣高這個策略來舉例。
在買低賣高的策略中加入 Sell Put 降低成本
今天我們覺得 $20,000 的比特幣太貴，希望用 $16,000 的價格買到比特幣。
此時，散戶們就會把買單掛在 $16,000，但經過市場起起伏伏後，看到 BTC 上漲個 20% 變成 $24,000 就 FOMO（Fear of missing out，害怕錯過）追高買進，然後把掛單刪掉。
而機構不僅會耐心等待價格下跌，並且會加入選擇權 Sell Put 策略，在等待價格下跌的過程中，不斷收取權利金，到時候等價格下跌到 $16,000 時，真正花費的成本可能只會花費 $14,000 左右看市場狀況。
實際 Sell Put 策略案例解析
延續剛剛的設定，目前市場價格在 $19,000-$20,000 之間震盪，我希望用 $16,000 的成本價格買到 1 顆比特幣。
我在 10/12 時，賣出（Short/Sell，做空） 1 BTC 行權價為 $16,000、到期日為 2022-10-21（一週後到期）的 BTC 賣權（手續費 $2.8），收取權利金 0.004*1 BTC（約為 $76），並且等結算時如果 BTC 價格低於 $16,000，我將用結算價買入 1 顆比特幣。
策略損益分析，結算時：
- BTC > $16,000：賣權不會被買方執行，我會收取權利金扣手續費為 $73，但不會購買現貨，持續賣出一週到期、行權價為 $16,000 的比特幣賣權合約，不斷收取權利金，一年下來可以賺到約 $3,800。
- BTC ≤ $16,000：賣權會被賣方執行，假設結算價格為 $15,000，我賣出的賣權會虧損 $1,000，但我會以便宜 $1,000 的 $15,000 成本買入 1 顆比特幣，所以不管怎樣我都會以 $16,000 的成本價買入 1 顆比特幣，一開始的權利金扣手續費 $73 就算是降低我的持有成本。
分析的結果顯示，只要運用選擇權策略加入原本買低賣高的策略中，成本永遠都會降低。
機構常常會利用這種策略降低他們的策略成本，相對而言就會提高策略的最終獲利，這也是為什麼跟機構投資者相比，散戶的損益長期下來永遠都會落後他們。
但今天學到這些知識、思維以及策略之後，相信能夠提供大家不一樣的投資、交易視野，拉近我們與機構投資者之間的差距。
結語
機構投資與散戶投資最大的差別在於，機構擅長多維度的思維且有相對應的工具與策略。
而選擇權教學系列就是希望提供散戶這些工具與策略，並藉由文章內容提高我們大家的投資交易思維，讓大家的程度提高至機構投資者的高度，從此不會輸在起跑線上、不再被割韭菜。
白話加密貨幣選擇權教學系列文：
第一篇：科普｜什麼是選擇權？<1> 為何作為幣圈人你必須了解他？
第二篇：解密｜機構如何用選擇權收割散戶？<2> 秒懂選擇權交易數據
第三篇：手把手教學｜選擇權交易初學者必看！<3> 帶你從 0 到完成第一筆選擇權交易
最後，Bit.com 交易所為了大家，協助開辦了台灣用戶群，如果有什麼平台的問題，平台的客服可以幫忙快速處理，也不定時會有好康的活動公布。
而我也受邀擔任 Bit.com 行情交流群的固定班底，不定期會在上面發表對市場的看法以及我的投資、交易策略，有興趣可以點 這裡 加入。
相關報導
擺脫韭菜命運必修：風險控管；教你計算「槓桿與合約數量的正確設置」
