在加密貨幣市場中，現貨交易是什麼？合約交易是什麼？兩者有何差別？如何判斷優缺點？透過筆者完整分析，讀者將能理解在一個成熟的交易帳戶中，如何能在承擔更多風險情況，以穩健的交易使倉位穩定成長，以專業的交易方式操盤。本文由擁有八年操盤實戰經驗資深分析師 Jack Shih 撰稿，他擅長以基本型態、趨勢線、移動平均線與斐波那契數進行左側分析並且右側進場。手上管理的資金超過千萬美元，每年獲利至少30% 穩定成長。
(相關內容：投資觀點｜如何結合現貨和衍生品市場數據觀測比特幣趨勢？)
文章重點整理：
- 現貨交易是什麼?
- 早期的期貨交易
- 期貨/合約交易是什麼?
- 進行槓桿交易注意什麼?
- 制定交易系統
現貨交易 (Spot Trading) 是什麼?
現貨交易 (Spot Trading) 顧名思義，是一種不加入槓桿、不受限制、最廣泛於生活中，也是一種最古老的交易方式。
古代使用貝殼、動物、食物等交換，也是現貨交易的一種。
在金融市場中，現貨交易也是我們隨處可見的，舉凡在股市存股、外匯市場買入外幣、幣圈內囤幣，都是典型的現貨交易。
(圖1．古代的貝幣，最初是以交換商品出現，是古老的現貨交易)
相對起進行期貨/合約交易，在金融市場以現貨交易套利時（例如購買實體黃金、美元、比特幣等），承受風險較小（因不帶槓桿，除非價格歸零，不然無爆倉風險），花費的週期較長，回報率也會相對較低，並且可能因交易品種價格穩定，儘管價格上漲，但波段過小而導致利潤被手續費與差價稀釋，甚至導致負回報的情況產生。
以加密貨幣市場來舉個例子，假設現在比特幣報價為 10,000 美元一顆，若投資人認為比特幣未來將有上漲趨勢，價位在未來可上看到 12,000 美元一顆，因此以現價 10,000 美元買入一顆比特幣。
在一個月後，比特幣報價 12,000 美元一顆時脫手賣出，則可獲利 2,000 美元；反之，若在一個月後，比特幣報價下跌至 8,000 美元一顆時脫手賣出，則是虧損 2,000 美元。
(圖2．比特幣實體ATM現在已隨處可見，屬於現貨交易的一種)
在加密貨幣市場進行現貨交易，優點為不需額外付出持倉費或是資金費率等費率，只負擔較低的交易手續費或是買入/賣出價當中的匯差。
現貨交易較合較長周期持倉，除非價格歸零，否則不會出現倉位歸零的風險。
缺點則是若是未來加密貨幣市場逐漸穩定，價格波動降低，短時間內出現價位波動無法滿足於手續費與匯差的問題（如同購買現貨美金短時間內波段無法滿足手續費與匯差的負擔，因此需要使用外匯保證金在波段中進行槓桿交易獲取利潤） 。
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早期的期貨交易（Futures trading）
在西方，早期著名的期貨交易可以追溯到於 17 世紀的荷蘭共和國。
在當時，鄂圖曼土耳其引進至荷蘭共和國的鬱金香球根受民眾搶購，加上鬱金香這種植物由種子開始培育到開花，需耗費數年時間生長，因此衍伸出了鬱金香期貨，當時最高價位被哄抬至一個高級品種的鬱金香球根的合約可以換到一棟房的情況，也變成後人所熟知的「鬱金香狂熱」。
(圖3．對鬱金香狂熱批判的宣傳手冊(1637)
(圖4．在1637年荷蘭目錄中，一種被稱為「總督」(viseroij) 的鬱金香，依照重量售價高達 3,000 至 4,200 荷蘭盾
(當時一個工匠年收入約 250 荷蘭盾，可養活一家四口)
在東方，較著名的則有由中國古代的糧棧、糧市構成的的商品與遠期合約制度。
另有在日本的江戶幕府時代，因為當時稻米對國家與經濟影響的重要性，米商會針對稻米的生產與市場對稻米的期待決定庫存米的買賣。
各地的貿易商會以白銀付訂金訂購來年的稻米，以訂單在明年或是下一次稻米成熟時換取稻米，這就是最早的期貨合約，也是衍生性金融商品 (derivative) 的起源。
期貨/合約交易是什麼?
在現代，期貨/合約交易成為了衍伸性金融商品 (derivative) 的其中一種。
衍伸性金融商品是一種特殊類別買賣的金融工具統稱，衍伸性金融商品包含期貨 (futures contract) 、選擇權 (option，或稱期權)、權證 (warrent)、遠期合約 (forwards contract)、掉期交易 (swap) 等，不同的衍伸性金融商品有著不同的交易方式與用途。
讓我們把話題回到剛才提過的期貨合約交易，
以上述例子日本幕府時代的稻米期貨雛型來解釋：
- 付訂金購買了稻米期貨 – 開倉 (open a position)
- 持有合約到明年或是下一次稻米時 – 持倉 (position)
- 到期日，持訂單換取稻米 – 交割(delivery)
- 或是在交割日前，將手中稻米合約轉手賣給他人 – 平倉(close a position)
在當今的金融市場，期貨/合約交易已經不同於早期，可依照不同標的物分為商品期貨 (commodity futures) 與金融期貨 (financial futures) 兩種。
商品期貨是標的物為實體物品的期貨合約交易，主要分為三大類，分別是農產品期貨、金屬期貨與能源期貨。
金融期貨則是以金融商品作為標的物的期貨合約，其交易物大多是無形的且虛擬的，如外匯、加密貨幣、債券，股票指數等。
投資人與投機客藉由著在市場上以不同的標的物進行期貨交易，且期貨買賣現以槓桿 (leverage) 進行保證金交易 (margin trading)，承擔更高風險的同時在不同投資標的價格波動中獲取利潤。
在市場中，相較起現貨交易，保證金交易的優點是可雙向操作(多空都可以操作)，可靈活控制風險(將在下一篇文章詳細介紹)，24小時全天可進行交易(外匯市場週六週日休市，比特幣則無休市)，且交易成本門檻低，小資金也可交易。
保證金交易是投資者以經紀商或是交易所提供的信託進行保證金交易，保證金交易運用槓桿投資的原理，槓桿交易可以使用小資金作為保障金，在交易的同時放大你的潛在利潤，同時也會放大你的潛在虧損風險，使著小資金投資者也能在金融市場上進行交易。
同樣以加密貨幣市場舉個例子，假設現在比特幣報價為 10,000 美元一顆，若投資人認為比特幣未來將有上漲趨勢，價位在未來可上看到 12,000 美元一顆，因此在比特幣報價 10,000 美元一顆時，在比特幣永續合約中以 0.2 顆比特幣抵押當作保證金做為成本，以四倍槓桿做多。
在一個月後，比特幣報價 12,000 美元一顆時平倉多單，可獲利 0.133333 顆比特幣* 12,000 + 0.2 顆比特幣*(12,000 – 10,000 )= 2,000 美金等值比特幣。
*註．0.2 顆比特幣*( 12,000 – 10,000 )為抵押的保證金，因現貨增值而獲利
反之，若在一個月後，比特幣報價下跌至 8,000 美元一顆時平倉，則是虧損 0.2 顆比特幣的保證金。
進場價格落在 10,000 美元，虧損為 0.2 顆比特幣* 10,000 = 2000 美元。
*上述舉例並未加入手續費或是返還手續費與資金費率等潛在成本與獲利
進行槓桿 (leverage) 交易應注意什麼?
在我們討論完保證金交易的方式與優點後，接著要討論以槓桿進行保證金交易時，應該注意什麼。
在保證金交易的本質中，最大的優點是可以以小資金做為保證金擔保，可以比起現貨更靈活的控制風險。
同樣的，保證金交易最大的缺點卻是與優點相同的，在加入槓桿的保證金交易，以槓桿放大獲利盈利的同時，承擔風險也是同步放大的。
交易經驗與交易能力較差的投資者，往往會錯誤的運用槓桿(過度放大槓桿)，加上心態面不如專職交易者穩定，容易出現下述幾種情況：
1. 錯誤的風險管控 – 不正確的使用槓桿，或是進行低勝率或是低損益比的操作。
交易經歷較淺的交易者，往往忽略掉槓桿使用的優勢，一昧的使用過高的槓桿，或是過高合約數量，著重於眼前的潛在利潤而忽略掉槓桿交易帶來的潛在風險，在無形的放大風險後，導致倉位過度暴露於風險之中而爆倉（倉位歸零）。
2. 心態不成熟 –虧損或是措施行情，而產生貪心、後悔、恐懼等負面心態影響判斷，以致無法依照策略進行操作。
3. 賭徒心理 – 在市場上虧損後，想再把虧損的部位以更大的保證金部位賺回來；或獲利後，想要以更大的倉位繼續獲利下去。
也有可能以另外一種情況發生，趨勢反轉已到達止損價位，卻因場上持倉處於浮虧，而選擇繼續持倉，逆勢扛單導致虧損放大，甚至爆倉；或浮盈時，價位已到達策略止盈目標，卻因貪念而選擇繼續持倉，導致原先利潤回吐，甚至變成虧損。
在交易市場上，對於技術分析，散戶往往有著過多的錯誤迷思，過於追求100%勝率的完美策略，而忽略了落實止盈與止損的大原則。
延伸閱讀：養精蓄銳再戰？Binance「十萬美元比特幣合約」巨鯨若再出手，市場如何應對
制定交易系統
要在期貨市場中取得成功，首要的重點是了解自己適合的交易策略與分析方式。
擬定出適合自己的一套交易系統，須謹慎評估的條件包含：
1. 進/出場點位的判斷 – 技術分析中，不論是技術型態或是技術指標，以客觀理性的條件進場做多/做空，而非以直覺主觀的方式下單。
出場同樣必須以相同原則，而出場點位則包含「止盈」與「止損」點位。
- 例一：
移動平均線 (moving average, MA) 小周期均線向上穿越大周期均線，黃金交叉，進場做多；
小周期均線再次向下穿越大周期均線，死亡交叉，平倉出場。
移動平均線小周期均線向下穿越大周期均線，死亡交叉，進場做空；
小周期均線再次向上穿越大周期均線，黃金交叉，平倉出場。 - 例二：
頭肩頂型態(head and shoulders)頸線跌破收低，多頭趨勢反轉，進場做空；
頭部到頸線一比一距離跌幅滿足，或是突破頭部，平倉出場。
頭肩底型態(reverse head and shoulders)頸線突破收高，空頭趨勢反轉，進場做多。頭部到頸線一比一距離漲幅滿足，或是跌破頭部，平倉出場。
（圖5：．頭肩底示意圖， 比特幣兌美元(BTCUSD)四小時K線圖, source:bybit.com）
2. 損益比(profit-loss ratio，或稱盈虧比) – 止盈價位的距離/止損價位距離
交易經歷較淺的交易者，往往容易忽略每一筆交易必須有合理的盈虧比。
過低的盈虧比，會造成賠多賺少的情況。
3. 勝率(win rate) – 在一個正確的交易系統裡，勝率與損益比(盈虧比)是環環相扣的。
一個勝率過低的策略，即使損益比極佳，也可能長期因勝率低而早成本金虧損；反之，即使勝率高，過低的損益比，也無法彌補高勝率的虧損。
4. 交易成本 –交易成本中包含手續費、資金費率、庫存費、利息等潛在成本。
5. 歷史回測(backtest) – 歷史回測是將投資策略，以過去歷史資料驗證，模擬該策略在過往紀錄中，得到的回報績效。
6. 實盤測試 – 在將交易策略以回測方式模擬測試後，必須經過實盤測試的方式，以避免歷史回測發生過度優化的情形發生。
過度優化指的是策略在過去紀錄與未來表現不一致的情況，因此交易策略必須經過實際測試。
總結
最後跟各位分享一個心得，在一個成熟的交易帳戶中，倉位本金往往不會出現超過 15% 以上的跌幅。
比起短期內讓手上資金大幅獲利或是翻倍，而承擔更多的風險下，以穩健的交易使倉位穩定成長，才是我認為正確的交易方式。
下一期文章中將會與各位分享在比特幣合約交易中，以槓桿控制止損止盈與成本的重要性。
近日數位貨幣市場波段較大，建議操作者應嚴格執行風控，並且避免高槓桿與高合約量的操作，以免動盪行情造成額外虧損。
文章屬個人觀點，請讀者謹慎參考，虛擬貨幣交易可能對您的資本帶來風險。
如對文章內容有任何疑問，可以加入動區加密貨幣投資社群討論，傑克叔叔也會在裡面不定期分享市場分析：
https://pse.is/UHLEX （通關密碼：tempo815）
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