下輪牛市熱點？速覽 RWA 發展邏輯、運作流程和現況

近來提供與 RWA 相關的 DeFi 市場正蓬勃發展，不少藍籌項目也受此題材加持下大漲。本文源自 Techub News 所著文章《本輪主角RWA的敘事中心主旨》，由 Foresight News 整理、編譯及撰稿。
（前情提要：現實資產融合Web3，一文分析RWA賽道的機遇與挑戰）
（背景補充：RWA專案地圖：10大頂級專案+20個早期專案一次看）

什麼是 RWA？

RWA，Real World Asset，實際世界資產是存在於鏈下的資產，但通過代幣化並引入 DeFi（去中心化金融）領域。

為了將實際世界資產引入 DeFi，資產的價值必須被「代幣化」，即將具有貨幣價值的物品轉換為數位代幣，以便在區塊鏈上表示其價值並進行交易。因此，RWA 只是代表實際世界資產價值的代幣，這些代幣被引入鏈上以便在 DeFi 協議中使用。任何具有明確定義貨幣價值的實際世界資產都可以通過 RWA 來代表。

RWAs 可以代表有形資產，如黃金和房地產，也可以代表無形資產，如政府債券或碳信用，其他還有現金（美元）、金屬（金、銀等）、保險、消費品、信用票據、特許權使用費等。

RWA 的發展邏輯

1.DeFi 內生資產收益率下降，美國債收益率飆升。現在數位資產市場缺乏增量的 U 本位資產，流動性不足，而傳統金融市場在加息的浪潮下，主要經濟體的無風險利率已經擡升至 5% 甚至更高的水平，加密原生市場的對投資者來說已經不夠吸引力。

2. 一些觀點認為 RWA 將引發下一輪牛市，RWA 是 DeFi 的下一個巨大敘事。它們代表了對現實世界中各種實際資產的數位化和流動性的開放性解決方案。部分創業者也將自己的方向調整到與 RWA 相關的賽道，希望能在逐漸升溫的敘事的加持之下助推業務快速增長。

3.2023 年以來各領域巨頭加速佈局 RWA 賽道。如中銀國際通過瑞銀向其香港地區客戶銷售的價值 2 億元人民幣的票據產品、Binance 宣佈成為 Polymesh 節點運營商，高盛推出了 GS Dap 以將傳統資產代幣化、西門子藉助 RWA 發行 6000 萬美元債券。

4.RWA 遠期成長空間可觀。根據波士頓諮詢和花旗研報，截至到 2030 年整個 RWA 賽道總量將超過 10 兆美元。

RWA 的優勢可以歸結為以下 4 點：

降低門檻：傳統金融領域由於合規和風險防範的需求，設定了一定的門檻，例如對衝基金、私募基金和風投基金的起投額要求，這使得大部分普通投資者無法參與。而 RWA 通過碎片化的方式解決了這個問題，讓更多散戶能夠參與投資。

去中心化全球資產投資：RWA 以去中心化的方式讓投資者參與全球優質資產的投資。例如，美國國債作為全球無風險利率的定價錨，以及其良好的信用背書，成為全球投資者眼中的優質資產。然而，由於各種因素的限制，並非每個投資者都有資格參與。通過 RWA 的方式，更多散戶可以持有美債並獲得穩定收益。此外，新興市場國家的優質資產受本幣不穩定性影響定價，通過 RWA 模式結合去中心化穩定幣，可以實現對優質資產的精準定價。

去中心化定價和風險均攤：對於高價房產、高階藝術品以及碳權交易等非標大宗產品，其價值難以公開定價，因為價格高昂、無法統一且透明定價。通過 RWA 的模式以去中心化方式，讓普通散戶參與優質資產的投資，並便於通過共識方式進行定價和風險均攤。

藉助區塊鏈技術的高效和安全：區塊鏈技術確保了交易的透明性、不可篡改的交易記錄、可追溯性以及更高的效率和更低的運營成本。它還提供了更穩健的風險管理和明確的所有權。此外，區塊鏈技術還帶來了更多的可組合性和更公平的市場環境。

隨著區塊鏈技術的不斷髮展，未來可能會出現效能更高的公鏈或 layer2 解決方案，更嚴格的智慧合約稽核機制，以及基於零知識證明技術的隱私保護專案。這些進展為 RWA 賽道的發展提供了堅實的基礎。

RWA 的運轉流程

RWA 代幣成為合法持有資產的過程可以概括為三個階段：

（1）鏈下包裝 Off-Chain Formalization

要將實際世界資產引入 DeFi，首先必須在鏈下對資產進行形式化，以確保資產的價值、所有權和相關產權受到明確的保護。

經濟價值的表示（Representation of Economic Value）：資產的經濟價值可以通過其在傳統市場上的公允市場價值、最近的績效資料、物理狀況或其他經濟指標來表示。

所有權和合法性的確認（Ownership & Legitimacy of Title）：資產的所有權可以通過契約、抵押、發票或其他持有權的反應來形式化。

法律支援（Legal Backing）：如果涉及到資產的代表權或所有權的法律後果，應該有一個明確定義的解決過程。通常，這包括瞭解涉及資產的法律程式，包括清算、爭議解決和執行等方面。

（2）資訊橋接 Information Bridging

然後，關於資產的經濟價值和所有權的資訊被帶到鏈上，儲存在區塊鏈帳本中。

代幣化（Tokenization）：在鏈下形式化階段收集到的資訊被轉化為程式碼，並通過數位代幣的元資料來表示。這些元資料可以通過區塊鏈訪問，提供對資產的經濟價值和所有權的完全透明性。如前所述，這個過程被稱為」代幣化」。如下所示，已經有許多提案試圖建立資產代幣化的 DeFi 標準。

監管技術 / 證券化（Regulatory Technology/Securitization）：對於需要某種監管監督或被視為證券的資產，存在不同的監管技術，以合規的方式將資產引入 DeFi。監管技術包括但不限於持牌證券代幣發行商、加密 KYC/KYB 服務提供商和經過清算的證券代幣交易所。

預言機（Oracles）：為了準確地展示鏈下資產的價值，RWAs 需要外部資料。以代表股票的 RWA 為例，DeFi 需要訪問該股票的績效資料，以便鏈上的市場價值能夠模擬鏈下的市場價值。然而，由於預言機問題，區塊鏈無法直接從中心化來源（如股票交易所）獲取外部資料。因此，使用去中心化的預言機（如 Chainlink）向 DeFi 協議提供鏈下資產資料。

（3）RWA 協議的需求和供應 RWA Protocol Demand and Supply

專注於 RWA 的 DeFi 協議推動了整個過程；在供應方面，DeFi 協議監督 RWA 的發起。此外，在需求方面，DeFi 協議促進投資者對 RWA 機會的需求。因此，大多數專注於 RWA 的 DeFi 協議既是新 RWA 發起的起點，也是 RWA 終端產品的市場。