上週五，美國證券交易委員會 （SEC）批准通過了由基金管理公司 ProShares 發行的比特幣期貨 ETF，成為歷史首次，預計下週二在 NYSE 上供用戶交易。專家稱，11 月將迎來更多期貨 ETF 被批准，倘若運作順利，有望在 2022 年上半年批準現貨 ETF。
（前情提要：重磅！ProShares比特幣ETF下週一啟動，代號 $BITO；Nasdaq同意上架Valkyrie ETF，就等SEC批准)
通過了！週五，美國證券交易委員會 （SEC） 的 5 位委員舉行會議後，批準了基金管理公司 ProShares 發行的比特幣期貨 ETF，為歷史首次。
發行文件顯示，該產品將以比特幣期貨合約而非比特幣現貨，管理費為 0.95%，交易代碼為 BITO，預計將於下週二在 NYSE Arca 交易所交易。
2014 年，Winklevoss 兄弟創立的 Gemini 交易所首次申請比特幣ETF「被拒」，如今已過去 7 年，7 年磨一劍，比特幣 ETF 終於問世。
不過，仍然帶有一點遺憾，目前僅通過期貨 ETF，而不是純粹的現貨 ETF，兩者有何區別？為何僅批準期貨 ETF?
比特幣期貨 ETF VS 現貨 ETF
首先，我們需要了解比特幣現貨 ETF 和期貨 ETF 的區別。
如果是現貨支持的比特幣 ETF，投資管理公司將購買實際的比特幣並創建較小的股票，然後可以在證券交易所出售、交易和贖回。投資管理公司將負責購買或出售必要的比特幣，同時安全儲存比特幣。
普通投資者只需持有比特幣 ETF 股票，類似於持有上市公司普通股，這些比特幣 ETF 股票的價格將不斷變化，以反映比特幣的價格。
從理論上講，如果比特幣價格在一小時內變化 1.5%，那麽現貨支持比特幣 ETF 的價格也可以預期以相同的幅度和相同的上升方向移動。
這種現貨支持的比特幣 ETF 更適合那些希望在不實際持有比特幣的情況下，投資比特幣的投資者，ETF 更方便，更合規。
反觀比特幣期貨 ETF，並不持有真正的比特幣，而是通過在比特幣期貨合約中持倉為股票奠定基礎。由於期貨是可以溢價或折價交易的投機工具，因此，與比特幣實際價格相比，期貨支持的比特幣 ETF 的股價有可能出現較大程度的偏離。
例如，如果比特幣價格上漲了 1.5%，但比特幣期貨價格卻以 2% 的折扣進行交易，那麽有可能看到期貨支持的比特幣 ETF 單位價格反而下跌。
雖然這樣可以為那些厲害的交易者提供套利的機會，但也有可能讓他們遭遇損失。
在安全方面，因為不持有比特幣，所以不必擔心駭客攻擊等安全問題，也節省了存儲成本。
但是，期貨 ETF 的實際成本反而更高，由於期貨合約有到期日，這種強制性展期不僅由於期貨現貨的價格差距降低了潛在的利潤空間，而且由於所需的正常交易而增加了運營成本。
總體上，期貨 ETF 對於比特幣的價格追蹤並不完善，且費用更高。
為什麽只通過期貨 ETF?
對於比特幣社群的人而言，這樣的結果並不能讓他們完全滿意，他們更喜歡由現貨比特幣支持的純 ETF。
不少人抱怨，轉入期貨合約的高成本無法充分跟蹤現貨價格，SEC 應該繼續批準純比特幣 ETF。
「期貨是現貨市場的衍生品，所以如果你對期貨感到滿意，為什麽對現貨市場不滿意？」 灰度投資（Grayscale Investments ）執行長 Michael Sonnenshein 如此說道。
灰度投資正謀求將 GBTC 轉換為比特幣 ETF。
延伸閱讀：灰度即將把「全球最大的比特幣基金 GBTC」轉型為現貨ETF！SEC 申請後75天見真章 (GrayScale)
這一切很大程度上取決於美國證券交易委員會（SEC）主席 Gary Gensler 的決定，但他又缺乏對加密或筆交易所等關鍵領域的監管權限。
「Gensler 希望既創新又平衡」，Bitwise Asset Management 投資長 Matthew Hougan 表示能理解 Gensler 的決定。他不想扼殺圍繞加密貨幣的金融創新，同時他要嚴厲打擊欺詐、不法分子和犯罪活動，他想圍繞它建立一個監管框架。”
目前美國還沒有一個完整的監管框架，然而加密貨幣世界增長如此之快，Gensler 時刻面臨壓力，SEC 只能在不觸怒其他機構的情況下，走得更遠。
因此，臨時過渡方案是允許比特幣期貨 ETF 開始交易。
此前，比特幣 ETF 沒有被批準的一個重要原因是對市場操縱比特幣價格的擔憂，SEC 並不能真正監管比特幣，但是美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管下的 CME 比特幣期貨市場擁有合法性，追蹤 CME 比特幣期貨價格的 ETF 也可以放在監管框架內。
雖然有不少人擔心，期貨市場可能被現貨市場操縱，但根據 Bitwise 資產管理公司最新的論文，CME 的價格領先於現貨市場。
「我們已經表明，CME 比特幣期貨市場是全球比特幣市場價格發現的主要來源，價格首先在 CME 上變動，領先於 Coinbase、Kraken 和其他離岸交易所。CME 是一只大狗，現貨市場不會搖動期貨的尾巴。」
ETF Trends 的 Nadig 表示同意，並指出在商品領域，定價長期以來一直由期貨主導，「期貨是流動性的所在。」
下一步？
如果 ProShares ETF 週二開始交易，其他的比特幣期貨 ETF 可能會很快得到批准，包括 Invesco Bitcoin Strategy ETF、VanEck Bitcoin Strategy ETF、Valkyrie Bitcoin Strategy ETF 和 Galaxy Bitcoin Strategy ETF。
但是，短時間內，美國 SEC 不太可能批準一個純粹的比特幣 ETF，一方面他們需要時間來檢驗比特幣期貨 ETF 的市場反應和成效，其次，目前美國依然還沒有一個完整的監管框架去約束現貨市場。
什麽時候可以通過比特幣現貨 ETF？
Zacks Investment 的 ETF 研究主管 Mishra 認為，11 月可能會有更多期貨 ETF 在美國獲得批准，如果它們運作順利，SEC 可能會在 2022 年上半年批準現貨 ETF。
她同時認為，只有在比特幣現貨 ETF 被批準之後，以太坊 ETF 才有可能性。
可以預見，未來將有大量的場外資金通過 CME 期貨參與比特幣市場。
10 月 9 日，CME 多空比來到了近三年的高點，機構交易者對後市的樂觀程度已經來到了「貪婪」級別，似乎提前預示了比特幣期貨 ETF 的批准。
CME 比特幣期貨，疊加比特幣期貨 ETF，一切都在美國政府的監管之下，美元資本將會在比特幣定價權上擁有統治般的話語權與影響力。
比特幣的定價權之爭落幕。
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