本文轉自《The Ultimate Irony of Crypto Trading》，由大衛．韋斯伯格（David Weisberger）撰寫，韋斯伯格是 Coin Routes 的聯合創始人兼執行長，也是建立交易櫃檯和金融技術業務的資深人士，對比傳統金融的 OTC 市場，現有密碼貨幣市場的場外交易（OTC）服務並不健全，並與密碼貨幣市場的交易自由度相比，現有的 OTC 服務也「非常的中心化」，其中講述了他對於現在密碼貨幣大宗 OTC 的基礎建設分析，包括現有流動性、交易效率、透明度等問題提出的觀點分析：
我在 LinkelIn 或是 Telegram 到處都可以看到針對比特幣買家或賣家所投放的廣告，除了中間人之外，外加數以百計的場外交易平台 OTC 廣告，而這些場外交易讓交易媒合的方法是跟大型做市商合作。
註：做市商(Market maker)是指在證券市場上，由具備一定實力和信譽的證券經營法人作為特許交易商。
諷刺的是，當初比特幣和其他密碼貨幣最重要的目標之一就是將「中間人」從金融系統中移除，減少金融摩擦成本。然而，今天比特幣的交易卻比傳統金融多了更多的中間人，結果是比特幣的金融摩擦成本遠高於非數字資展。
註：市場摩擦（Market friction）指金融資產在交易中存在的難度。它可由交易一定數量某金融資產的最佳占用時間來測定，也可由即時交易所需要的價格讓步（Price concession）來測定。
在深入探討當前密碼貨幣交易市場結構的可笑以前，首先要提醒的是，我深信密碼貨幣終將改變資本市場。
我曾公開強調，密碼貨幣市場的結構將能支撐全球資本形成，這意味著有一天金融資產都會以數位化的形式交易。
我的推斷是根據這些這些密碼貨幣交易所，這些交易所的客戶散落在世界各地，每個國家的貨幣都不同，但是他們卻能湊在一塊，互相交易不同的貨幣，不管是密碼貨幣或是穩定幣。目前的金融市場還是以一個國家、一種貨幣區隔開來，而密碼貨幣交易市場的結構除了可以改善這種情形，這有可能大規模減少現在市場的中介機構。話雖如此，目前的密碼貨幣交易市場到處都是抽取佣金的中介機構。
以下是現今密碼貨幣交易市場的流程示意圖：
在這個例子中，投資人（Investor）在經過選擇後，選擇其中五個當中的其中一位仲介商（Introducer），作為他的代表。而這個代表會聯繫 5 個 OTC 交易櫃（OTC desk），選擇其中一個。接下來這個選中的交易櫃會跟 3 個 OTC 做市商（OTC Wholesale/Markets marker）聯繫，為這個客戶提供流動資金。最後選擇其中一個進行交易。
這種交易模式毫無意外的效率很低，要分別付佣金給多個不同的中間人幾乎沒有道理可言，更可笑的事，每個 OTC 交易櫃跟做市商都知道有這筆訂單的存在。所以，在交易完成之前，市場會持續變動，這會讓投資者的成本大大增加。
但是，這些都無所謂，因為對於更有效率的投資者而言，有更合理的選擇。例如老牌的大型做市商已經在交易所和其他做市商之間，建立了一套非常有效率的交易系統。有些交易櫃甚至建立一套智能買賣盤轉送系統（smart order routing systems）。
註：「智能買賣盤轉送系統」是指，線上交易使用的自動化過程，其遵循的規則乃尋找及評估交易流動性。SOR 的目標是找出交易的最優執行方式，透過先進的算式以有效利用一系列交易場所的機會優勢。
然而，從投資者的角度而言，很難分辨每家公司的實際效率，這讓投資者很難選擇真正適合他們的交易平台。
對於這些投資者而言，我的建議是其可以詢問這些交易公司以下這幾個問題：
這筆交易是否會需要透過另外一方？
這個答案至關重要，而且無關好壞，因為你會立刻知道自己面對是不是自營交易櫃的仲介商。如果答案是不需要投過另外一方，代表你面對的是自營 OTC 交易櫃，不需要付給中間人額外佣金，這一點是好的。
除非這個交易櫃先表明無法接單，否則，若是要盡快完成這筆交易，應該跟這個自營 OTC 交易櫃交易。這是因為即時流動是有成本的。像這種 OTC 自營商都跟其他的自營商或是交易所有合作，他們給你的考慮時間很短。雖然這筆佣金可能貴了一點，但如果你跟多方 OTC 自營商交易，最後可能會因為市場變動，導致要付出更多的成本。
如果你向太多交易櫃提出交易需求，你會透露給市場太多訊息，在你完成交易以前，有些交易櫃會「預先對沖」，這樣付出的成本非昂貴。因為這代表他了解你的需求，提早做出反應，買空或賣空密碼貨幣，如此一來，你要交易的密碼貨幣價格將對你不利。
如果，跟你接洽的不是自營做市商的話，是好事或是壞事，取決於他們的流程跟與其它做市商的關係。如果這個介紹人「很自然的」有長期合作的做市商，又或者是他們有交易平台，而且有可靠的交易演算法，當然對投資者來說也是很用價值的。然而，在密碼貨幣交易世界裡，宣稱自己有「可靠」「長期合作」的很可疑，因為往往是騙人的。
最具成本效益的交易選擇是那些有很棒演算法的 OTC 交易平台。但我需要再一次的提醒各位，務必要了解你的交易櫃是不是同時也在操作自己的密碼貨幣帳戶。
如果有，請他們用書面形式寫出他們的程序，以確保他們不會在你的訂單之前或是之後交易。如果他們不提供書面形式的資料，請假設他們會用你的交易來賺取交易利潤。
該交易櫃（公司）的資金如何獲得流通性？公司收取的費用跟這個有關嗎？這筆費用算佣金嗎？或是這筆佣金會算在提價裡面（Market up/market down）？
註：在場外交易（OTC）中，投資者想交易商（經紀商我是做市商）買進金融商品時，以高於交易商所報出的最低價格買入。而提價的幅度可視為支付交易商的一種佣金，也只做市商因應市況變化調高報價。相對的是 Markdown。
你的 OTC 交易櫃他們的資金流動的動向也很重要。如果他們的資金流動是來自其他的 OTC 交易櫃，那就找其他的交易櫃。你不需要多一個中間商 OTC 交易櫃，特別是其他的 OTC 交易櫃就可以完成你全部需求。這代表你要多付佣金給一個不必要的 OTC 交易櫃。
如果你將自己的訂單交給這樣的交易櫃，你等於是失去談判自己訂單的能力。
但不幸的是，這種不必要的 OTC 交易櫃在市場上到處都是，幾乎整個市場都是這種交易櫃。但如果，他們的交易平台有很好的系統，可以連接到其他的 OTC 交易櫃和交易所。那麼下一個問題就顯得很重要了。
該交易櫃（公司）的交易平台有哪些工具？是怎麼跟「公共市場」互動的？
如果你的 OTC 交易櫃的交易平台只有記錄單一交易所或是單一 OTC 交易櫃的價格，則非常可疑。交易者幾乎不可能同時對所有市場進行調查去算出最好的價格，再對市場下單。所以你要找的交易櫃就必須要有很好的交易平台，盡可能地提供最多的市場數據。
使用這類的平台，在傳統交易上，是常識。但在密碼貨幣交易的市場卻不是。如果有這類的工具，那麼交易者就必須要求自己的仲介使用這種工具。
總而言之，密碼貨幣市場的投資者都應該開始照著做，因為這除了有助於改善市場的結構，同時投資者也能獲的更好的回報。
改善市場結構是很重要的，這將會有助於吸引那些對於流動性、以及市場價格有疑慮的機構投資者。
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