DeFi 市場在今年實現爆發式的增長，第二季以來產業內新玩法頻出，推動市場經歷一波又一波的高潮，TVL 由四月初的 7 億美元發展至八月底的 83 億美元。眾交易所紛紛開啟對該領域的佈局，以期分得 DeFi 熱度的紅利，對未來市場進行戰略佈局。
（前情提要：8月 DeFi 市場回憶錄｜「古典韭菜」改行做流動性挖礦「農民」）
中心化金融（CeFi）和DeFi之間的競爭雖然長期存在，並且目前CeFi無論是在用戶體驗、性能還是流動性上就目前而言依然明顯優於DeFi，但中心化交易所對DeFi的積極佈局證明了CeFi和DeFi之間也能夠存在的互相促進的和諧關係。
因此，可以預想，未來，CeFi與DeFi、中心化交易所和DEX之間的鴻溝將逐漸縮小。
研究報告要點總結
- DeFi持續火熱，八月底鎖倉量達83億美元。其中DEX日交易量在9月1日創下14.36億美元的新高；
- DEX在體量上仍不能與中心化交易所抗衡，八月月均交易量僅為現貨月均交易量和衍生品月均交易量的0.68%和1.15%；
- 中心化交易所積極對DeFi進行佈局，其方式主要體現為上幣、投資和融合DeFi元素；
- 全市場主流交易所普遍積極上幣。截至8月28日，主流交易所中僅有5家尚未上線任何DeFi代幣；
- 中心化交易所偏好上線主流的熱門DeFi資產，其中DEX、借貸和基礎設施類項目最為交易所青睞。而Chainlink則是上線交易所最多的DeFi幣種；
- 大型交易所基於自身的資金和戰略優勢，在對於DeFi的投資和長期戰略佈局上表現更加突出。多個交易所展開自有公鏈支持DeFi的定位；
- 融合DeFi元素主要體現在將DeFi引入平台的市場推廣或業務當中。部分交易所推出DeFi指數合約產品；
- OKEx上線的DeFi代幣總數和DeFi代幣佔總上線代幣比例均較高，上幣策略上注重對於優質資產的選擇；
- ZT交易所上線代幣數量較多，且對於DeFi的市場推廣較為積極，策略上註重用戶的體驗感知；
- HBTC 在DeFi項目投資、公鏈支持上均有佈局，併計劃融合DeFi元素推出理財產品。
1. 市場分析
DeFi市場熱度在2020年二季以來持續飆升，眾交易所紛紛開啟對該領域的佈局
1.1 市場概覽
DeFi 市場在今年實現爆發式的增長，第二季以來，產業內新玩法頻出，推動市場經歷一波又一波的高潮。
DeFi鎖倉值（TVL）從 4 月份起經歷倍數式上漲，由四月初的 7 億美元發展至八月底的 83 億美元，引起業內人士對其強烈的關注。
（DeFi TVL，來源：DeFiPulse，TokenInsight）
作為 DFi產業中的主要領域，去中心化交易所（DEX）熱度持續升高。
藉由六月份的Compound流動性挖礦、七月份的YFI、八月份的YAM、近期的SUSHI和持續湧現的YFI的多個分叉等產業熱點，DEX日交易量不斷實現新的飛躍，9月份日交易量突破14億美元。
據TokenInsight Research對DEX市場的觀測，進入七月份以來，DEX日交易量、日交易數和日活躍用戶數的增長尤為顯著。
儘管DEX交易量在八月份波動較大，但截止至8月31日，DEX八月份平均交易量為七月份平均交易量的2.5倍。同時，交易次數和活躍用戶數也在八月底創下新高，分別達到211,504次和39,884人。
延伸閱讀：歷史時刻！Uniswap 日交易量首度超車 Coinbase Pro，達 4.26 億美元敲響 CeFi 警鐘
（DEX交易量、交易數和活躍用戶數，來源：DeBank，TokenInsight）
與之相比，中心化交易所的現貨和衍生品市場的發展則更為穩健。
中心化交易所交易量隨著比特幣橫盤在七月下旬的結束而上漲。
現貨交易量結束自五月份以來持續下降的趨勢，進入動盪期；衍生品交易量在七八月份創下新高，但上漲勢頭並不及DeFi。
（中心化交易所現貨、衍生品和DEX交易量對比，來源：DeBank，TokenInsight）
雖然DeFi持續火熱，DEX在體量上仍不能和中心化交易所相提並論。
即便經過六七月的發展，在DeFi依舊大熱的八月，DEX日交易量最高也只達到現貨交易量的2.2%和衍生品交易量的4.6%。
8月DEX月均交易量僅為現貨月均交易量和衍生品月均交易量的0.68%和1.15%。 [1]
[1]月均數據計算數據截止至8月30號
（Dex八月交易量佔現貨與衍生品交易量百分比，來源：DeBank，TokenInsight）
因此，無論是在用戶基礎，還是資金規模上，中心化交易所都佔有較大的優勢。
此外，雖然DeFi的崛起使其幾度從中心化交易所手中分得一杯羹，但二者並不完全是互斥狀態。
事實上，中心化交易所規模化的商業模式和穩定的現金流，能夠讓其有足夠資源將DeFi元素融入自身的業務和生態中，在幫助其自身發展的同時也促進DeFi的成長，助推整個產業實現更加有序的良好發展。
此外，部分中心化交易所存在挪用用戶資產，用於流動性挖礦的情況。
在市場膨脹階段，短時間的挪用並不會對用戶造成損失；然而抵押資產價值一旦下跌，收益減少或項目崩盤等情況出現時，用戶或將無法提幣，甚至經歷交易所跑路等極端情形。
延伸閱讀：搶進 DeFi 賽道，交易所 Bitrue, OKEx 將推出「Defi, Cefi 混合借貸平台」
1.2 中心化交易所DeFi佈局
DeFi的火熱行情不但吸引了大批用戶，也吸引了機構的注意力。
眾交易所紛紛對DeFi展開佈局，以期分得DeFi熱度的紅利，對未來市場進行戰略佈局。
根據 TokenInsight Research 對機構在DeFi領域的佈局觀察，目前中心化交易所對於DeFi的佈局主要體現在上幣、投資和DeFi元素融合三個方面。
其中上幣為交易所平台支持DeFi代幣的交易；投資為交易所對於DeFi項目的投資以及成立DeFi項目投研團隊；DeFi元素融合較為多樣化，主要體現在平台幣參與流動性挖礦，對DeFi進行市場教育和宣傳以及將DeFi特有的屬性引入自身的業務當中。
1.3 上幣
DeFi崛起之後，產業中大部分的中心化交易所對上線DeFi幣種均表現的較為積極。 TokenInsight對市場上30餘家主流的大型交易所進行調研發現，截至8月28日，僅有5家交易所未上線任何DeFi通證。 [2]
（中心化交易所DeFi通證數量佔總上線通證比例排名，來源：TokenInsight, 2020.08.28）
在已上線DeFi通證的交易所中，有包括OKEx、Huobi、Gate和MXC在內的4家上線幣種達40種以上。
同時，Coinbase和Kraken雖然只上線了10種DeFi代幣，但從上線DeFi通證佔交易所總上線代幣數量來講位居前列。
在所有交易所中，上線代幣總量和DeFi代幣數量均較多的有OKEx、Binance和Gate，而代幣總量一般但DeFi代幣佔比較高的有HBTC。
此外，在專注於某一市場的交易所中，ZT交易所在上線DeFi上表現地較為積極，已上線的DeFi代幣達41種。 [2]
[2]平台通證的統計來源為CMC上活躍市場
（中心化交易所上線DeFi通證數量，來源：CoinMarketCap, TokenInsight，2020.08.28）
中心化交易所偏好於上線具有較好的用戶基礎的主流DeFi通證。
從上線的DeFi代幣分佈可以看出，Chainlink是最為交易所支持的代幣，出現比率達5.1%。
而DEX類項目的平台通證則是最為交易所支持的代幣種類。
其次是借貸和基礎設施類，佔比分別達19.62%、18.35%和14.56%。
DEX和借貸類代幣的高佔比主要由於這兩類項目數量較多、發展較為成熟且佔據了DeFi的大部分鎖倉值。
而合成資產目前在中心化交易所的上線相對罕見。
延伸閱讀：DeFi 數據｜風口上的 AMM DEX：流動性暴漲 300% ，「SUSHI 主廚」吃相難看;
（中心化交易所上線代幣分佈，來源：CoinMarketCap, TokenInsight, 2020.08.28）
1.4 投資
相比於交易所產業普遍較為積極的上線DeFi幣行為，各交易所在對於DeFi的投資佈局上表現各異。
大型平台由於自身的資金和戰略優勢，在DeFi的投資佈局上普遍表現較好。
其中，Coinbase和Binance對多個優質DeFi原生項目進行了投資；OKEx的重心則在於在自身開發的公鏈OKChain部署DEX；Huobi則在近期成立了DeFi Labs，專注於對DeFi領域的項目進行投資。
（各交易所DeFi領域投資行為，來源：TokenInsight）
1.5 融合DeFi元素
在融合DeFi元素方面，各交易所紛紛發揮想像，創造出多樣化的玩法。
總體而言，目前融合DeFi元素主要體現在市場推廣上的融合和平台業務上的融合，整體目標均為更好地吸引和服務用戶。
相較於投資或成立DeFi項目這種成本較高的長線戰略佈局行為，將DeFi話題融入交易所平台的市場推廣更加能在短時間內起到立竿見影的引流作用。因此，這也成為各交易所普遍採用的手段。
自DeFi大熱以來，各家交易所推出的有關DeFi的市場教育類文章和DeFi線上交流會層出不窮。其中，ZT交易所作為目前市面上少數的專注於現貨市場的交易所，專門成立了投研部，在DeFi的市場推廣方面表現活躍。
同時，為給客戶提供更好的服務體驗，各交易所還將DeFi元素融入自身的業務體系當中。
OKEx和Huobi均開通了DeFi板塊，優化用戶體驗；而Binance則在近期上線了DeFi指數合約產品。
衍生品交易所中，FTX除外推出了DeFi指數合約，還上線了幾類合成資產的合約產品，其推出的CUSDT/USDT交易對融合DeFi產業常見的“生息”元素，使用戶能夠通過將USDT轉換為CUSDT而賺取利息。
延伸閱讀：FTX 再出奇招！推出「Uniswap指數」永續合約，掛鈎前100名流動性資金池
2. 未來展望
隨著中心化交易所產業同質化競爭的加劇，DeFi的崛起給交易所發展差異化競爭優勢提供了空間。
如何抓住DeFi的崛起浪潮，將DeFi融入自身的生態和未來發展，以便鞏固或發展自身的核心競爭力，已成為各交易所面臨的重大考驗。
而各交易所基於DeFi的努力創新，不但能為交易所平台引入市場流量，也能為實現長期戰略目標打好基礎，進而推動產業的整體發展。
另一方面，中心化交易所作為發展更為成熟的產業領域，頭部平台對DeFi主流代幣的集體上線無疑表示著產業對DeFi這一曾經隻流行於小眾社群的領域的認可和重視。
其中，Coinbase上線DeFi代幣對於代幣價格的影響尤為顯著。以Coinbase今年上線的5款非穩定幣DeFi項目為例，在Coinbase官方宣布上線消息的當日，所上線的DeFi項目通證平均漲幅為82%。
然而，值得注意的是，在DeFi市場相對平靜的2月份上線的Kyber Network在官方宣布當日和正式上線當日價格均未出現明顯上漲。
無獨有偶，2019年Coinbase宣布Augur上線當日，Augur代幣REP漲幅只有1.74%。
此外，Coinbase曾在2019年首次上線Maker，但由於流動性有限，並未發生實際交易，與今年5月底DeFi大熱之後重新上線Maker時實現40%價格漲幅的境況大相徑庭。
此類跡象表明中心化交易所對DeFi項目的支持效果更偏向於錦上添花，DeFi與CeFi間的互利關係是DeFi和CeFi基於本身的優勢相輔相成後的結果。
延伸閱讀：專欄｜除了 Coinbase，哪些交易所的「DeFi 上幣效應」值得關注？
（Coinbase上線對DeFi代幣的影響，來源：TokenInsight）
3. 總結
中心化金融（CeFi）和DeFi之間的競爭雖然長期存在，並且目前CeFi無論是在用戶體驗、性能還是流動性上就目前而言依然明顯優於DeFi，但中心化交易所對DeFi的積極佈局證明了CeFi和DeFi之間也能夠存在的互相促進的和諧關係。
因此，可以預想，未來，CeFi與DeFi、中心化交易所和DEX之間的鴻溝將逐漸縮小。
擁有大規模資金和用戶基礎的CeFi玩家將持續一系列包括開發DEX和預言機在內的對DeFi探索，DeFi項目和DeFi元素也將更多地融入CeFi生態甚至基礎設施當中。
但是，CeFi與DeFi間的本質差異決定了這將是一個道阻且長的過程。
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