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加密貨幣市場的一次「隱性熔斷」: 由 BitMEX 引發的比特幣「黑色星期四」

3/12,比特幣和總體數字貨幣市場經歷了一場血與火的洗禮。BTC 市值一天之內最多下跌 3600 美元,接近 40%,是自 2013 來最大幅度的單日下降。本文源自於 FTX 執行長 Sam Bankman-Fried 的推文內容,由專欄作者 橙皮書 進行編譯、整理和撰寫。

 

3月 12 日(和 3 月 13 日上午)到底發生了什麼?

當然,金融市場宏觀環境有很大影響:

  1. 冠狀病毒在歐洲申根區和北美的指數式蔓延
  2. 川普在新聞發布會上宣布對申根區 30 天禁止旅行,加重恐慌
  3. 出乎市場預料,ECB 行長 Lagarde 沒有宣佈歐洲央行降息

這些宏觀經濟因素導致幾乎所有資產市場全面拋售和流動性緊縮,數字貨幣市場也不例外。


但除此之外,讓 BTC 在幾小時內從 6000 美元下跌到 3600 美元,隨後又快速回升,這個過程中,還有一些值得討論的微觀因素。

前情提要:美股再度熔斷、加密貨幣市場崩盤,王伯達觀點:現在遇到錢解決不了的病毒

延伸閱讀:血洗日!比特幣暴跌 42% 觸及 3700 美元,市場恐慌指數接近頂峰

交易凍結

3/12 號下午 6 點左右,我們看到了 BTC 第一次瀑布從 7.3k 美元跌至 5.6k 美元( BitMEX 永續掉期合約(Perpetual Swap)價格)。

BTC 價格的下降伴隨著清算多頭頭寸而加速,類似於去年 9 月下旬發生的情況。市場顯然處於巨大拋售和清算壓力中,因為期貨交易價格長時間持續低於現貨交易價格(約 2 小時)。

持續到午夜的整理形態之後,BTC 價格繼續出現下滑,引發了另一波平倉浪潮。

然而,值得注意的是,清算訂單不再得到滿足,期貨市場再次大幅低於現貨市場交易。通常在這種情況下,套利交易商會介入並平衡價格差異。但是因為流動性緊縮,這些訂單數小時仍未履行。

隨著比特幣在 BitMEX 上跌至約 $ 3.6k 的低點,該平台交易凍結並在凌晨 3:30 左右下線。在此期間,BTC 現貨市場終於開始上漲,原因是來自 BitMEX 多頭頭寸平倉的巨大拋售壓力得到緩解。

出現大量買入

當 BitMEX 最終在 20 分鐘後重新上線並將故障歸因於硬體問題時,它的期貨市場依然不很穩定,並且點差高達 600-700 美元,也仍然沒有做市商或套利交易商介入並執行清算指令。

平台上的流動性也仍然很低,價值 100 萬美元的比特幣訂單(通常可以無壓力吸收)會導致價格滑落 50 美元。

幸運的是在接下來的幾個小時中,BitMEX 上出現大量買入量吸收清算賣出牆,最終導致所有清算訂單在3/13 凌晨 06:10 左右完成,這已經是平倉浪潮發生後的 5.5 個小時了。

由於清算所產生的價格抑製作用,BTC 和 ETH 期貨的融資利率也保持在其最大負利率,這意味著由空頭頭寸的持有者向多頭頭寸的持有者支付利息。

延伸閱讀:血洗日的大贏家!幣安 ChainLink 閃崩 99.9%,幸運兒數秒內大賺 20000 倍

延伸閱讀:全球最大避險基金橋水|達里歐:經濟衰退要來了,投資人應選擇黃金「而非比特幣」

BitMEX 的清算

「硬體問題」很可能只是一個藉口,中斷交易可能是故意的,就像 SP500 股票市場這週觸發兩次的市場熔斷機制一樣。這一次,BitMEX 扮演了政府的角色。

問題是在 BitMEX 上處理清算所引起的清算比以前的系統要多–如果 1000 萬美元的清算賣單導致超過1000 萬美元的新清算,則市場將進入一個惡性循環,該循環有可能完全擊潰 BTC 市場,將其價格降至極低,甚至歸零。

事發之後,BitMEX 交易台接管了剩餘的清算並分批執行,金額為 1000 萬美元,同時試圖盡可能限制對市場的影響。鑑於過去24小時內,BitMEX已經清算了價值超過15億美元的多頭頭寸。

結語

我們將看到市場現在如何應對這次資產價格的大幅下降,但很明顯 – 市場已從多頭角度完全被去槓桿化。

我們也應當考慮數字貨幣市場是否需要參考股票市場的熔斷機制,從而避免類似的清算惡性循環再次發生。

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