批評者認為，FTX 的崩潰證明了加密貨幣本身是有缺陷的，這是一個毫無依據的失敗想法。本文源自 Bitwise 投資長 Matt Hougan，《What FTX’s Collapse Means for Crypto》，由 Foresight News 編譯、整理。
（前情提要：SBF極度後悔：一簽完破產8分鐘就有「40億鎂」進來…FTX US能拿回100%的錢）
本月早些時候，世界上第三大加密貨幣交易所 FTX 破產了。
被《財富》雜誌稱為「下一個巴菲特」的 FTX 的執行長曾是媒體的寵兒，他似乎參與了大規模的、也許是犯罪的欺詐活動，使用用戶資產並將其投資到一個附屬的對沖基金。該公司於 11 月 10 日申請破產保護，據說有超過一百萬的債權人。
這一消息震動了加密行業，加密貨幣價格因此下跌。比特幣的價格在 FTX 崩潰前一直在 20000 美元左右，現在在 16000 美元左右。以太坊曾在 1600 美元附近，現在低於 1300 美元。
批評者認為，FTX 的崩潰證明了加密貨幣本身是有缺陷的，這是一個毫無依據的失敗想法。但這種說法是經不起推敲的。不幸的是，詐欺在整個金融史上影響深遠。FTX 可能存在的詐欺行為並不意味著加密行業和區塊鏈就像麥道夫的存在使股票和選擇權失效一樣。
但認為 FTX 「不重要」的論點同樣是空洞的。FTX 是一家高知名度的公司。它的名字被印在 MLB 裁判的制服上和 NBA 邁阿密熱火隊的球場上。作為加密遊說工作和美國最大政治捐助者之一，FTX 的執行長 SBF 在華盛頓頗有名氣。
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因此，FTX 的崩潰將在未來幾個月和幾年內塑造加密行業，其方式有好有壞。
因此，在本月的投資者信函中，讓我們正視 FTX ：它意味著什麼，它不意味著什麼，以及它將如何在未來幾年塑造加密行業。
注意：Bitwise 與 FTX 沒有任何關係。我們沒有在 FTX 上交易或託管資產。
FTX 不會改變加密行業的哪些方面？
首先，FTX 不會改變加密行業的哪些方面，這是個很長的清單。
FTX 的倒閉並沒有改變區塊鏈技術的任何東西。它不會改變加密貨幣以互聯網的速度轉移資金的能力，像軟體一樣對貨幣進行編程，或創造數位產權。它不會改變 DeFi 的發展，不會讓穩定幣變得無趣，也不會阻礙 NFT 所創造的長期可能性。它不會逆轉我們近年來在加密基礎設施方面取得的令人難以置信的進展，即從受監管的託管人的興起到受監管的 CME 比特幣期貨市場的發展。
同樣，它也沒有改變一個事實，即從事加密工作的開發人員數量創下新高，或者以太坊 SDK 的安裝量（衡量有多少應用程式正在以太坊上構建的一個指標）僅在過去一年就增加了兩倍。FTX 的所謂詐欺行為並不能改變以太坊的月收入在過去四年中增長了 32 倍的趨勢。
FTX 並沒有改變加密行業在過去兩年獲得的風險投資比之前 10 年更多的事實，也沒有減弱我們最近在區塊鏈技術本身上取得的驚人進展：2022 年，以太坊的合併（除其他影響外，該區塊鏈的碳消耗減少了 99% ）成功執行，同時 Layer 2 解決方案的興起（與其他技術升級相結合）預計會在未來幾年將區塊鏈帶寬提高 10000 倍以上。
換句話說，FTX 並沒有以任何有意義的方式改變加密行業的基本面。然而，它確實改變了我們在其中營運的一些外在條件。
FTX 對加密行業的改變
在短期內，FTX 的崩潰已經破壞了信任，並將不確定性引入市場。邊緣的加密投資者現在會在註冊帳戶之前三思而後行，許多機構投資者會成為旁觀者，等著看最壞的結果。這是一個合理的立場：我們可能會看到其他公司被 FTX 的暗流裹挾，而我們還不知道任何蔓延的全部程度。
從中長期來看，FTX 的崩潰將加速和加強對該領域的監管審查。雖然監管機構對 FTX 的無節制增長負有部分責任 —— 美國監管清晰度的缺乏將交易場所推向海外 —— 但政客和監管機構都將抓住這次引人注目的崩潰，聲稱我們必須立即馴服加密行業的狂野西部。我們已經在國會看到了這一點，國會可能會就 FTX 的失敗舉行聽證會，而美國證券交易委員會主席 Gary Gensler 則將 FTX 的崩潰歸咎於監管執法不力。
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長期來看，監管清晰度的提高將對加密行業有利。模糊的監管環境使投資者處於觀望狀態，扼殺了加密企業家的創造力。具有諷刺意味的是，FTX 的崩潰最終可能成為加密行業下一個牛市的催化劑，而加密行業需要明確的監管才能成為主流。
但是，倉促的監管會帶來風險，FTX 的崩潰增加了我們看到規則被採用的可能性，而這些規則沒有給行業以適應的時間。（關於從監管角度看什麼是利害關係，請閱讀 Chainalysis 這篇有見地的評論）。
除此之外，FTX 的崩潰也可能會暫停和 / 或減少風險投資資金流入加密行業。大量的風險投資公司投資 FTX 的股權，他們將不得不將其價值減記為零。一些公司，如紅杉，大力宣傳他們在 FTX 的投資，現在他們被打臉了。
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他們將不太可能迅速回到加密行業中去。即使是那些沒有敞口的基金也會發現更難籌集新的資產，因為他們的機構客戶會想知道他們是如何保護自己不受「下一個 FTX 」的影響。風投機構的龍頭可能會在一年或更長時間內減緩投資。
注意：涵蓋 2022 年風投活動的新數據要到 2023 年初才能從 Galaxy Research 或其他供應商那裡得到標準化和全面的數據。其他研究人員注意到，2022 年的風投活動與 2021 年相比有一定程度的下降。例如，畢馬威在其「Pulse of Fintech」報告中指出，2022 年上半年加密行業的風投活動總額為 142 億美元，相當於年化 284 億美元（相比之下，他們估計 2021 年的加密貨幣風險活動為 321 億美元）。
那麼，這一切對加密行業下一個週期意味著什麼？
在過去的半年裡，在 Bitwise，我們一直在談論「[加密行業的下一個牛市週期](https://bitwiseinvestments.com/crypto-market-insights/the-bitwise-investor-letter-july-2022)」。
正如我們所討論的那樣，加密貨幣在歷史上是以四年為一周期，三年大漲，然後是一年的回調。下表（截至 11 月 13 日的數據）顯示了比特幣的年度回報率，作為整個加密貨幣的代表，這意味著它包含了 FTX 引起的回調。
數據從 2011 年 1 月 1 日到 2022 年 11 月 13 日。效績信息僅供參考。回報反映了比特幣本身的回報，而不是任何基金或帳戶的回報，也不包括任何費用。歷史表現不能預測任何投資策略在未來的表現。未來的加密週期可能不會是四年；四年的增量是基於歷史數據的說明，並不是對未來結果的預測。本材料代表了對特定時間的市場環境的評估，並不打算成為對未來事件的預測，或對未來結果的保證。
這種模式是引人注目的，但這並不是一個巧合。這些浪潮是由重大技術升級推動的，代表了市場對這些升級的反應。
第一波 —— 從 2011 年到 2014 年 —— 是由比特幣本身推動的。2011 年是投資者可以使用 Coinbase、Mt.Gox 和其他加密交易所渠道購買比特幣的第一年。這些工具為這個領域帶來了新的投資者，推高了價格，並激發了一波加密工程師去思考區塊鏈技術還能做什麼。
當 Mt.Gox 倒閉時，市場出現了回撤；這個建立在搖搖欲墜的基礎設施上且沒有監管框架的交易所，在波浪洶湧之時無法支撐下去。
第二波 —— 從 2015 年到 2018 年 —— 是由被第一波拉入加密行業的企業家們推動的。這些企業家在 2015 年創建了以太坊，作為第一個通用的區塊鏈，它大獲成功。這一技術突破為投資者帶來了大量的新機會，拉開了首次代幣發行（ICO）的熱潮。
隨著監管機構對 ICO 的過度行為進行打擊，市場在 2018 年重新洗牌；加密行業再一次超越了自己。但是，圍繞 2015-2018 年繁榮的興奮為下一波加密熱潮奠定了基礎，為該領域帶來了大量風投資本活動。
而從 2019 年到 2021 年，由 VC 和天使投資的企業家實現了多個基於區塊鏈的新突破 —— DeFi ！穩定幣！NFTs ！它們共同催化了最近的牛市。
當然，這一浪潮已經達到頂峰並因宏觀環境困窘、加密擴張過快和承擔風險過多而消退，這一點從導致 Celsius 和 BlockFi 倒閉的加密信貸危機，以及現在的 FTX 詐欺事件中可以看出。但正如 2015-2018 年為 2019-2022 年奠定了基礎一樣，這最後一次繁榮也為未來的發展播下了種子。
根據畢馬威的數據，從 2019 年到 2022 年上半年，投資者向加密行業投入 570 億美元的風險資本 —— 是 2015-2018 年入場金額的數倍。這些錢正在資助人數不斷突破記錄的工程師和企業家在這個領域的建設。而隨著區塊鏈技術的快速改進，我覺得我們有信心在未來幾年看到巨大的新應用出現。
在我看來，FTX 最大的影響是，這些企業家可能會在一個更謹慎的監管、更健全、更主流的市場中進行建設。作為一個例子，中心化交易所已經在採用加密的原生方法通過「儲備金證明」等舉措建立投資者的信任，該舉措意味著交易所利用區塊鏈的透明度來證明客戶資產被安全地保存在獨立的錢包中。
聰明才智往往來自於逆境。正如摩根大通在最近一份關於 FTX 公司倒閉的研究報告中所說：
「我們」認為圍繞 FTX 的發生的事情是一種退步，但它可能被證明是推動加密經濟向前更進一步的催化劑（進一步釋放區塊鏈的實用價值）。事實上，我們認為建立一個監管框架是大規模提高機構採用的必要條件。
的確如此。
像 FTX 這樣的發展是有害的。它們令人失望，令人沮喪，並使行業倒退。但最終，它們並沒有改變加密行業的目的地。它們只是讓旅程變得更長… 而且更加顛簸曲折。
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