參與以太坊 ICO，能在 10 年內獲得 10,000 倍的回報，但在項目方更方便從創投手中獲得融資的當下，散戶越來越難在公平的基準下賺錢了。本文源自 Regan Bozman 所著文章，由深潮 TechFlow 整理、編譯及撰稿。
（前情提要：以太坊ICO投資人「躺了8年」出貨！轉出1732枚ETH套現、大賺近1萬倍）
（背景補充：從萬眾矚目到無人問津，曾經的ICO之王「CoinList」怎麼了？）
為什麼總有人說這個週期已經結束了？為什麼每個人都感到痛苦？我們可以將所有問題歸結為：在當前的市場結構下，散戶再也賺不到真正的錢了。
關於迴歸本源、擺脫當前週期的一些雜談
為什麼本輪行情中沒有散戶的身影，答案其實很簡單 —— 這是因為「傳統」加密貨幣市場（如 infra 代幣）不再有 500 倍的價格了。現在有一個更有趣的賭場，有更好的 meme，他們唾手可得。
我們實際上是在重現 VC/IPO 市場中發生的事情，在這些市場中，公司保持私有化的時間更長，這意味著更多的上升空間保持「私有化」（例如風險投資基金），並且散戶無法進入。
加密貨幣一度扭轉了這種情況，並使非對稱上漲空間的獲取更加民主化。但現在不再如此了！L1 和 L2 從風險投資者那裡籌集了更多資金、沒有公開的代幣銷售、風險投資者賺錢、散戶投資者被邊緣化。也許散戶投資者對這個週期的幻想破滅並不那麼令人驚訝。
公司願意保持私有化更長時間的一個重要原因是，風險投資者現在的資金比十年前多了五倍。公司現在可以在私人市場籌集 10 億美元以上的資金，並且不必處理公開市場的額外開銷。
毫不奇怪，加密風險投資也出現了同樣的趨勢 —— 現在比五年前有更多的資金流入加密風險投資基金。
加密貨幣應該解決這個問題
ICO 旨在使資本形成民主化，並進一步獲得風險回報。他們絕對成功地做到了這一點。
以 2014 年 ICO 時的 30 美分的價格購買以太坊，到今天價格漲到 3,000 美元，這意味著在 10 年時間裡獲得了 10,000 倍的回報，絕對能夠擊敗同期內的任何風險投資。任何地球上的人都可以參與，這太棒了。
現在這個行業明顯增長了，所以入門價格自然而然地攀升，但這些機會並沒有消失。2020 年的 $SOL 推出價格為 0.22 美元，而今價格為 140 美元，這意味著 4 年內獲得了 636 倍的回報，這也可能擊敗了過去五年中幾乎所有的風險投資回報。
在這個週期中，我們已經遠離了這種市場結構。現在幾乎沒有散戶投資者有機會在代幣發行前購買代幣，或者在公開市場以低價購買代幣。
空投確實是一種改進，與現有的風險投資正規化相比，早期使用者可以獲得一些財務上的收益。但它們在財務上並不如代幣銷售，從定義上講，你只能從空投中賺到這麼多錢。
我們已經從一個無上限的上漲空間市場轉變為一個有上限的市場 —— 這是一個巨大的變化。在 SOL 的 ICO 中投入的 1,000 美元現在變成了 636,000 美元；
而在 Eigen 中投入的 1,000 美元只能變成約 1,030 美元…… 即使它漲了 10 倍，也只有 1,300 美元。上一個週期中，你掌握自己的命運；而在這個週期中，你在等待 Eigen 爸爸的施捨。
金融虛無主義意味著承認這些市場一直都是關乎金錢的。是的，這些錢資助了科技發展，但正是這些資金推動了整個行業。如果削弱了金錢部分，整個行業將會崩潰。
我們可以做幾件事情來改善當前的發行結構。關鍵在於為早期使用者和社群創造無上限的上漲空間。
也就是說，市場中存在更大的結構性問題，L1 和 L2 的大規模籌資，導致在上線前估值達到數十億美元。這帶來了兩個問題：（A）大量賣方壓力；（B）上線時發行價的下限。
我認為，本週期大多數山寨幣所面臨的結構性問題之一是，風險投資的拋售壓力沒有被散戶流入所抵消。如果在上線前籌集了 5 億美元，那麼將會產生 5 億美元的賣出壓力（如果代幣價格上漲，潛在壓力甚至更大）。
在高估值的情況下私下籌集資金，意味著你會試圖以更高的估值出貨。這可能導致行情只能向下的情況。
風險投資者和散戶投資者之間的關係不需要是敵對的。$SOL 上的每個人都賺到了錢。
但是，如果你試圖將過多的風險投資資金塞進流動性不強的市場，這就變得更加困難了。如果你剝奪了最重要的市場參與者的無上限上漲空間，那幾乎是不可能的。
我們可以指責和爭論有關 meme 幣，但這完全忽略了問題的本質。meme 幣不是問題所在 —— 我們當前的市場結構才是問題所在。讓我們回到我們的民主根基，解決當前市場的問題。
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