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解讀|除了美圖秀秀,為何上市公司狂買BTC不愛以太坊?機構會是ETH新支柱嗎?

在通貨膨脹背景下,逐利的機構資金紛紛進場比特幣(BTC),也驅動了去年以來的加密貨幣牛市。但機構投資者為何幾乎不買第二大加密貨幣以太幣(ETH)呢?
(前情提要:Coinbase機構業績飆升!助香港上市公司「美圖」完成9,000萬鎂BTC/ETH投資)
(事件背景:史上最大規模「11.5億美元 ETH 選擇權」到期!Messari:以太坊2.0可能超越比特幣)

 

由於以太坊(Ethereum)歷史、未來的不確定性,以及諸多原因,機構投資者目前對以太坊並不感冒。但是以太坊無疑有更大的想像力,未來更多激進的機構投資者可能會選擇。

3 月以來美圖(Meitu)累計淨購買了價值約 9 千萬美元的加密貨幣,其中包括 31,000 枚以太坊,價值超過比特幣。美圖創始人蔡文勝稱,美圖是全球第一家上市公司把以太坊作為貨幣價值儲備。

眾所周知,本輪牛市漲幅超乎以往的兩大助力,一個來自機構對比特幣的購買;一個來自以太坊 DeFi 生態全面興起。

那麼,有沒有可能未來機構也開始認可以太坊?

目前在美國上市的公司中,無論 MicroStrategy、特斯拉(Tesla)或是 Square 等,都只買入了比特幣,而沒有買入以太坊。灰度基金中,比特幣持倉也是以太坊的 7 倍,那麼作為機構投資者為何不買以太坊呢?

一、以太坊的波動性相比比特幣更大

其實,在美國眾多的上市公司中,買入了比特幣的只是極少數。上市公司不買比特幣的原因,除了合規方面的要求之外,更多地則在於比特幣價格的波動性太大,從現金管理的角度來說,一家公司往往不願意持有波動性太大的資產。

然而,相比比特幣,以太坊的價格波動性更大。造成這個波動性的原因,主要以下三點:

1、比特幣的流動性比以太坊更好

根據 BitInfoCharts 的數據顯示,比特幣每天鏈上發送的資產價值 336 億美金,而以太坊則為 43 億美金,只相當於比特幣的大約八分之一,較低的流動性帶來了較高的波動性。

2、相比於比特幣,以太坊的分配不夠均勻

根據分析公司 Santiment 發布的報告,在以太坊網路當中,持有 10,000 個以上 ETH 的錢包總財富佔據了以太坊總量的 68%。這樣的分配情況,使得以太坊的價格更容易受到巨鯨的影響而波動性更高;

3、以太坊的金融衍生品還在發展中

對於機構投資者來說,在買入數位貨幣之後,往往需要在合規的交易所進行衍生品交易,用以對沖數位貨幣價格波動帶來的風險。

對於比特幣來說,芝商所(CME)已經提供了足夠豐富的期貨和選擇權產品。而對於以太坊來說,CME 僅僅是今年才有了期貨產品,選擇權產品還遙遙無期。缺乏對沖工具,也加大了以太坊價格的波動性。

延伸閱讀:ETH破1,929創歷史新高!CME以太坊期貨推出一週,日成交量超8千萬鎂

二、以太坊「價值儲存」的屬性不如比特幣突出

相比於比特幣 2,100 萬個的總量,以太坊並未對它的總量作出限定。

如今 ETH 每年的通膨率是 4% 左右,今後則會繼續降低。儘管以太坊的增長率會逐漸減少,但仍然不如比特幣限定總量的方式深入人心。

當然,即使總量不設上限,也並不妨礙以太坊作為一種價值儲存的方式。不過相比比特幣來說,以太坊的網路不夠「穩定」。

比特幣自從誕生以來,從未進行過大規模的升級,即使放棄了一些擴容方面的需求,但一直保障了網路整體的穩定,這樣的穩定無疑給了投資者們信心。

傳統的價值儲存方式中黃金也是一樣,儘管有著儲存、交易等方面的不便,但黃金作為一個極難被腐蝕的金屬,使得它成為數千年來最好的價值儲存方式。

反觀以太坊,則經歷過 2016 年頗具爭議的 The DAO 硬分叉事件,如今的 ETH 代幣實際上是類似於 BCH 之於 BTC 的分叉幣,如今的 ETC(Ethereum Classic)則是類似於 BTC 的原鏈。

而由於以太坊持續升級的性質,對於機構投資者而言,難免不會擔心未來發生類似的事件。從價值儲存的角度來說,以太坊顯然還不如比特幣穩定性高。

延伸閱讀:無上限發行的「以太坊」通膨風險?若改比特幣「通貨緊縮」模型會如何

三、未來的升級帶來的影響

對於以太坊來說,最引人關注的升級,無疑是 EIP-1559 和 ETH2.0 的升級。

從出發點來說,這些無疑是為了以太坊長期能夠更好地發展,然而短期來看,則可能會給潛在的機構投資者帶來一定的憂慮。

對於 EIP-1559 來說,它的初衷是為了降低以太坊網路高額的轉帳費用,與此同時,通過銷毀交易費的方式,還能減少以太坊的供應量。

從長期來看提升它的價值,但這個提案卻招致了持有相當算力的大礦池的反對,給升級帶來了一定的不確定性,自然也會給想要進行投資的機構帶來潛在的憂慮。

延伸閱讀:礦工號召大反攻!「愚人節」遷移算力「51%持續51小時」,武力逼宮以太坊 EIP-1559

對於 ETH2.0 來說,則面臨著監管的問題。

一般而言,採取 POW(工作量證明,Proof of Work)的數位貨幣往往不會被美國 SEC 認定為證券,因此即使當初以太坊採取了 ICO 的方式發行,也沒有被監管機構認定為證券。

但如果以太坊轉向 POS(權益證明,Proof of Stake),加上它的 staking(質押,持幣生息)特性,則有可能被 SEC 認定為未經許可的證券發行行為。

儘管這只是一種可能,且即便被認定為未經許可的證券發行行為,也可以像 EOS 那樣交罰款和解,但對於機構投資者來說,這些都是尚待解除的風險。在局勢明朗之前,作為價值儲存的方式,顯然比特幣是更好的選擇。

四、未來機構投資的可能性

從長期來看,由於比特幣基本不會再進行大的升級,性能已經無法進一步提升,因而對於它未來的想象空間則只能集中在價值儲存的方面。

而以太坊作為一個全球去中心化的智能運算平台,想像空間要大得多。基於以太坊的 DeFi 已經在某種程度上改變了金融產業,從長期來看,它還有可能滲透到各個領域,促進它的需求提升,從而推高價格,隨著價格的增長,流動性和波動的問題會隨之解決。

而 EIP-1559 的啟用和 ETH2.0 的轉換,在消除投資者的疑慮之後,也會使得以太坊網路的性能大幅提升,從而在理論上可以容納更多用戶。

在這段時間裡,以太坊的金融衍生品也會一步步推出。在這些基礎條件滿足之後,未來的上市公司在考慮數位貨幣投資時,除了比特幣之外,很可能會像美圖一樣,同時考慮以太坊的投資。尤其是一些更為激進的機構與上市公司,可能會選擇以太坊這種投資回報率、風險也更高的產品。

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